复旦大学EMBA邀任泽平谈疫情对中国经济的影响分析与展望

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随着我国疫情的稳定，企业纷纷复工复产。“先生们知道”复旦大学emba人文与商务沙龙的主题将逐渐从“探索企业面对突发疫情的当前应对方式”转变为“探索宏观与产业经济的未来走向”，希望能帮助企业管理者在重新制定企业未来发展政策时理清方向，认清大趋势。

近日，复旦大学emba邀请了恒大集团首席经济学家(副总裁级)、恒大研究院院长、复旦大学管理学院财务与金融系教授、复旦大学emba教师孔为复旦emba校友及同学分析2020年宏观经济走势。分享会上，任泽平先生阐述了当前疫情影响下国内经济的具体情况，解读了疫情下全球金融市场动荡的原因，并就新基础设施为何能够促进未来国内经济繁荣发表了看法。

以下节选自任泽平的分享记录。

中国的疫情高峰在2月3日左右，当时中国政府采取了非常有力的措施。例如，隔离和中断集中工业的消费和生产活动的效果是非常明显的，所以我们必须相信科学。

自2月中下旬以来，COVID-19疫情迅速得到控制，中国率先在世界范围内抗击疫情，恢复生产，采取三个步骤控制疫情，恢复生产，扩大内需。自3月以来，越来越多的人呼吁减缓疫情，重点应该转移到恢复生产上来。最近，扩大内需的呼声相对较高。

疫情对经济的影响是非常明显的，代价是非常沉重的，胜利是很难获得的。1月和2月，中国的经济数据基本上直线下降并停止。制造业、房地产业和基础设施业的增长率创下历史新低，达到什么程度？与2008年金融危机相比，此次疫情和全球经济衰退对中国经济的影响远远超过2008年。

我们的疫情已经得到控制，我们正在恢复工作和生产。我们现在面临的新挑战是什么？全球流行病正在蔓延。截至3月24日，疫情已蔓延至全球150多个国家和地区，全球已有40多万人感染，且仍在迅速蔓延。

截至2020年4月11日21时的全球疫情。来源:凤凰网

事实证明，第一季度的国内生产总值可能在-6%左右，这是改革开放40多年来的最低增速。我们预计经济将在第二季度迅速复苏，但现在的情况比所有人预期的都要糟糕。我们确实正在迅速恢复。我们现在面临的新形势是全球流行病、经济衰退和金融危机。中国的出口应该受到影响，而且已经开始显现。据预测，中国经济可能仍难以在第二季度恢复正增长。在第二季度，中国经济可能会有较小的下滑或负增长，而且这种情况非常严重。

金融市场的动荡

面对疫情，我们不应该盲目相信所谓的经济权威，而应该客观、理性、多角度地看待它。如果全球疫情是一场自然灾害，为什么美国股市下跌如此之多？

十多年来，华尔街一直在玩金融游戏。过去20年，美国股市通过长期量化宽松和低利率创造了牛市。美国公司通过发行债券回购股票，并通过股息推高股价。

2008年的金融危机是由住宅行业的杠杆作用造成的。2008年后，住宅行业的杠杆率迅速下降。我们可以清楚地看到，美国的非金融企业部门迅速崛起。在过去的十年中，美国非金融公司债券的余额从2.2万亿美元急剧上升到5.7万亿美元，其中垃圾债券有所增加，高杠杆是风险的来源。

在过去十年左右的时间里，为什么没有人及时停止游戏？这是一个值得我们关注的问题。因为美国政客太关注股票了。在2017年和2018年，当a股下跌时，特朗普每天都显示出他的新高。华尔街高管也有这种动机。当公司股价上涨时，股息和期权可以兑现。各方都有这种意愿，这使得游戏越来越危险。

据英国《卫报》3月31日报道，美国总统特朗普警告美国人要为“非常非常痛苦的两周”做好准备。随着上述讲话，道琼斯工业平均指数当天暴跌400多点。资料来源:南方日报

除了担心疫情之外，金融市场中相当大的担忧来自估值泡沫和企业债务杠杆。问题在哪里？流行病对消费的影响大于投资。消费占美国经济结构的70%到80%。这种流行病的影响将对美国企业部门造成严重损害，这将对债务、杠杆、流动性、现金流和资产负债表产生更大的影响。

欧洲也是如此，那里的政府部门一直都是高度杠杆化的。我们的股市跌幅相对较小，反映出我们在疫情控制和生产复苏方面领先于世界。

自2016年以来，中央政府实施了供给侧改革和金融去杠杆化，并提前解决了一些风险。然而，许多政府部门的债务与2015年和2016年的类似，所以我担心我们的脆弱性不低。

尽管美联储紧急降息至零利率，但它推出了一项无限制的开放式资产购买计划。每个人都担心美元的扩散，但是美元指数上升了。为什么？流动性危机爆发了。

历史上十几次金融危机都有其传播链。流动性危机是金融危机的前兆。如果金融危机无法阻挡，经济危机就会爆发，接着是社会危机，接着是政治危机，而政治危机就是军事危机。金融危机后，大量银行倒闭，货币创造功能丧失，经济危机爆发。经济危机后，社会动荡，民粹主义和军国主义上台，最终爆发了世界大战，人类转向通过自我毁灭来化解风险。

自2008年金融危机以来，甚至自2001年以来，美国一直在喝鲢鱼解渴。如果放钱可以解决一些问题，我也可以当美联储主席。事实上，这是真的。如果美联储只是通过印钞来解决一些问题，那么这件事似乎太简单了。这笔巨款是要付出代价的。在过去十年左右的时间里，美国经历了收入差距扩大、社会撕裂、民粹主义盛行、暗淡的美国梦和社会阶层流动性丧失。我从海外媒体上读到，美国是一个非常自由的国家，但是没有希望。

中国很难对这种流行病免疫。在今天的全球化中，信息技术(危机)通过外贸出口、金融市场、外汇、房地产等领域的订单传递给中国经济，其中一些已经暴露出迹象。

第二季度，中国出口形势相当严峻。最近，人们注意到，国内钢铁、化学和电子产品正在大幅增长。在外部需求大规模消失的背景下，盲目要求企业恢复工作和生产只会增加企业的困难，因此此时有必要扩大内需。

新的基础设施可以承担巨大的责任

我最近提出了一个叫做新基础设施的概念。

中央经济会议在2018年底提出的新基础设施。2019年初，新基础设施没有引起足够的关注。为什么新的基础设施最近吸引了如此多的注意力？这与当前的国际国内经济环境有关。

2月28日，我们在中国发表了一篇颇具影响力的文章，“是时候开始新一轮基础设施建设了。”我们应该认真思考如何应对疫情和经济衰退。

我们不应该像美国在2008年那样释放太多的资金，这太昂贵了。有人建议直接发行消费券。事实上，我并不反对这种观点。，我认为有一个更好的观点，那就是工人应该作为礼物来建造新的基础设施，而人们应该被鼓励在价值观方面工作。

新的基础设施有利于在短期内扩大内需，在长期内增加中国经济的潜在增长。推进改革将创新和增加有效供给。

应该建造新的基础设施吗？

我们不需要讨论新基础设施应该做什么。中央政府已经明确表态并达成共识，现在我们正在这么做。剩下的问题，怎么办？谁来干？

主要的新基础设施项目是什么？

5g、人工智能等科技创新基础设施是中国经济未来繁荣发展的基础，也是教育、医疗、社会保障、民生等基础设施。

新的基础设施是一个新的领域，所以我们不要重建鬼城。我们过去常常撒辣椒面，但我认为我们现在可以优化它。最后，基础设施将为人口和工业服务，最大的经济和社会效益应该放在人口流入的地方。

此外，还需要新的方式，如增加和扣除R&D费用，低税率的高科技企业，多层次的资本市场建设。

谁将建造新的基础设施？

如果市场和企业有能力，就让它们去做，因为它们更有效率，政府提供财政、税收和金融支持。每次危机爆发，我们经常会看到一些计划经济回归的迹象。我认为这是一个巨大的风险，我不认为我们应该在处理危机时牺牲市场导向的改革。新的基础设施应分为基础设施和商业应用，政府和市场共同为基础设施工作，或者政府支持市场和企业，而商业应用则完全交给市场和企业。

中国基础设施存量居世界第一，但人均水平和质量与发达国家相比仍有明显差距，在清洁能源、通信、5g、医疗、文化、教育、医疗、养老、环保等领域仍存在诸多不足。

有些人反对新的基础设施，并提出新的基础设施不能带头的观点。我认为这是一个旧的愿景和旧的想法，或者我们应该着眼于未来。我们应该让新的基础设施和新的经济发挥带头作用，承担起重大责任。

最后，我将谈论一条数据。5g通信基础设施是互联网时代的高速公路，为数字经济提供底层支撑，是世界各国发展高科技、确保战略安全的唯一场所。美国4g商业化为美国经济的繁荣发展和科技优势的巩固做出了巨大贡献。根据计算，未来5g全球投资将带动超过10万亿的上下游价值，这将成为大国间竞争的关键。中国通信行业经历了1g空白，2g落后，3g赶上，4g同步。今天，我们终于站在了5g的前沿，所以我们应该抓住历史机遇，加快以5g为代表的建设，推动5g在工业互联网、人工智能、数据中心等垂直行业的应用，加快创新生态的形成。

复旦大学emba坚持为学生和校友搭建一个高质量的交流平台，分享自己的知识和经验，这是复旦大学emba所倡导的“两个人必须有自己的老师”的体现。

简介:随着我国疫情的稳定，企业纷纷复工复产。“先生们知道”复旦大学emba人文与商务沙龙的主题也将从“面对突发疫情，企业当前的应对措施”进行探讨。

随着我国疫情的稳定，企业纷纷复工复产。“先生们知道”复旦大学emba人文与商务沙龙的主题将逐渐从“探索企业面对突发疫情的当前应对方式”转变为“探索宏观与产业经济的未来走向”，希望能帮助企业管理者在重新制定企业未来发展政策时理清方向，认清大趋势。

近日，复旦大学emba邀请了恒大集团首席经济学家(副总裁级)、恒大研究院院长、复旦大学管理学院财务与金融系教授、复旦大学emba教师孔为复旦emba校友及同学分析2020年宏观经济走势。分享会上，任泽平先生阐述了当前疫情影响下国内经济的具体情况，解读了疫情下全球金融市场动荡的原因，并就新基础设施为何能够促进未来国内经济繁荣发表了看法。

以下节选自任泽平的分享记录。

中国的疫情高峰在2月3日左右，当时中国政府采取了非常有力的措施。例如，隔离和中断集中工业的消费和生产活动的效果是非常明显的，所以我们必须相信科学。

自2月中下旬以来，COVID-19疫情迅速得到控制，中国率先在世界范围内抗击疫情，恢复生产，采取三个步骤控制疫情，恢复生产，扩大内需。自3月以来，越来越多的人呼吁减缓疫情，重点应该转移到恢复生产上来。最近，扩大内需的呼声相对较高。

疫情对经济的影响是非常明显的，代价是非常沉重的，胜利是很难获得的。1月和2月，中国的经济数据基本上直线下降并停止。制造业、房地产业和基础设施业的增长率创下历史新低，达到什么程度？与2008年金融危机相比，此次疫情和全球经济衰退对中国经济的影响远远超过2008年。

我们的疫情已经得到控制，我们正在恢复工作和生产。我们现在面临的新挑战是什么？全球流行病正在蔓延。截至3月24日，疫情已蔓延至全球150多个国家和地区，全球已有40多万人感染，且仍在迅速蔓延。

截至2020年4月11日21时的全球疫情。来源:凤凰网

事实证明，第一季度的国内生产总值可能在-6%左右，这是改革开放40多年来的最低增速。我们预计经济将在第二季度迅速复苏，但现在的情况比所有人预期的都要糟糕。我们确实正在迅速恢复。我们现在面临的新形势是全球流行病、经济衰退和金融危机。中国的出口应该受到影响，而且已经开始显现。据预测，中国经济可能仍难以在第二季度恢复正增长。在第二季度，中国经济可能会有较小的下滑或负增长，而且这种情况非常严重。

金融市场的动荡

面对疫情，我们不应该盲目相信所谓的经济权威，而应该客观、理性、多角度地看待它。如果全球疫情是一场自然灾害，为什么美国股市下跌如此之多？

十多年来，华尔街一直在玩金融游戏。过去20年，美国股市通过长期量化宽松和低利率创造了牛市。美国公司通过发行债券回购股票，并通过股息推高股价。

2008年的金融危机是由住宅行业的杠杆作用造成的。2008年后，住宅行业的杠杆率迅速下降。我们可以清楚地看到，美国的非金融企业部门迅速崛起。在过去的十年中，美国非金融公司债券的余额从2.2万亿美元急剧上升到5.7万亿美元，其中垃圾债券有所增加，高杠杆是风险的来源。

在过去十年左右的时间里，为什么没有人及时停止游戏？这是一个值得我们关注的问题。因为美国政客太关注股票了。在2017年和2018年，当a股下跌时，特朗普每天都显示出他的新高。华尔街高管也有这种动机。当公司股价上涨时，股息和期权可以兑现。各方都有这种意愿，这使得游戏越来越危险。

据英国《卫报》3月31日报道，美国总统特朗普警告美国人要为“非常非常痛苦的两周”做好准备。随着上述讲话，道琼斯工业平均指数当天暴跌400多点。资料来源:南方日报

除了担心疫情之外，金融市场中相当大的担忧来自估值泡沫和企业债务杠杆。问题在哪里？流行病对消费的影响大于投资。消费占美国经济结构的70%到80%。这种流行病的影响将对美国企业部门造成严重损害，这将对债务、杠杆、流动性、现金流和资产负债表产生更大的影响。

欧洲也是如此，那里的政府部门一直都是高度杠杆化的。我们的股市跌幅相对较小，反映出我们在疫情控制和生产复苏方面领先于世界。

自2016年以来，中央政府实施了供给侧改革和金融去杠杆化，并提前解决了一些风险。然而，许多政府部门的债务与2015年和2016年的类似，所以我担心我们的脆弱性不低。

尽管美联储紧急降息至零利率，但它推出了一项无限制的开放式资产购买计划。每个人都担心美元的扩散，但是美元指数上升了。为什么？流动性危机爆发了。

历史上十几次金融危机都有其传播链。流动性危机是金融危机的前兆。如果金融危机无法阻挡，经济危机就会爆发，接着是社会危机，接着是政治危机，而政治危机就是军事危机。金融危机后，大量银行倒闭，货币创造功能丧失，经济危机爆发。经济危机后，社会动荡，民粹主义和军国主义上台，最终爆发了世界大战，人类转向通过自我毁灭来化解风险。

自2008年金融危机以来，甚至自2001年以来，美国一直在喝鲢鱼解渴。如果放钱可以解决一些问题，我也可以当美联储主席。事实上，这是真的。如果美联储只是通过印钞来解决一些问题，那么这件事似乎太简单了。这笔巨款是要付出代价的。在过去十年左右的时间里，美国经历了收入差距扩大、社会撕裂、民粹主义盛行、暗淡的美国梦和社会阶层流动性丧失。我从海外媒体上读到，美国是一个非常自由的国家，但是没有希望。

中国很难对这种流行病免疫。在今天的全球化中，信息技术(危机)通过外贸出口、金融市场、外汇、房地产等领域的订单传递给中国经济，其中一些已经暴露出迹象。

第二季度，中国出口形势相当严峻。最近，人们注意到，国内钢铁、化学和电子产品正在大幅增长。在外部需求大规模消失的背景下，盲目要求企业恢复工作和生产只会增加企业的困难，因此此时有必要扩大内需。

新的基础设施可以承担巨大的责任

我最近提出了一个叫做新基础设施的概念。

中央经济会议在2018年底提出的新基础设施。2019年初，新基础设施没有引起足够的关注。为什么新的基础设施最近吸引了如此多的注意力？这与当前的国际国内经济环境有关。

2月28日，我们在中国发表了一篇颇具影响力的文章，“是时候开始新一轮基础设施建设了。”我们应该认真思考如何应对疫情和经济衰退。

我们不应该像美国在2008年那样释放太多的资金，这太昂贵了。有人建议直接发行消费券。事实上，我并不反对这种观点。，我认为有一个更好的观点，那就是工人应该作为礼物来建造新的基础设施，而人们应该被鼓励在价值观方面工作。

新的基础设施有利于在短期内扩大内需，在长期内增加中国经济的潜在增长。推进改革将创新和增加有效供给。

应该建造新的基础设施吗？

我们不需要讨论新基础设施应该做什么。中央政府已经明确表态并达成共识，现在我们正在这么做。剩下的问题，怎么办？谁来干？

主要的新基础设施项目是什么？

它是中国经济未来繁荣发展的5g、人工智能等技术创新基础设施，也是教育、医疗、社会保障和民生领域的基础设施。

新的基础设施是一个新的领域，所以我们不要重建鬼城。我们过去常常撒辣椒面，但我认为我们现在可以优化它。最后，基础设施将为人口和工业服务，最大的经济和社会效益应该放在人口流入的地方。

此外，还需要新的方式，如增加和扣除R&D费用，低税率的高科技企业，多层次的资本市场建设。

谁将建造新的基础设施？

如果市场和企业有能力，就让它们去做，因为它们更有效率，政府提供财政、税收和金融支持。每次危机爆发，我们经常会看到一些计划经济回归的迹象。我认为这是一个巨大的风险，我不认为我们应该在处理危机时牺牲市场导向的改革。新的基础设施应分为基础设施和商业应用，政府和市场共同为基础设施工作，或者政府支持市场和企业，而商业应用则完全交给市场和企业。

中国基础设施存量居世界第一，但人均水平和质量与发达国家相比仍有明显差距，在清洁能源、通信、5g、医疗、文化、教育、医疗、养老、环保等领域仍存在诸多不足。

有些人反对新的基础设施，并提出新的基础设施不能带头的观点。我认为这是一个旧的愿景和旧的想法，或者我们应该着眼于未来。我们应该让新的基础设施和新的经济发挥带头作用，承担起重大责任。

最后，我将谈论一条数据。5g通信基础设施是互联网时代的高速公路，为数字经济提供底层支撑，是世界各国发展高科技、确保战略安全的唯一场所。美国4g商业化为美国经济的繁荣发展和科技优势的巩固做出了巨大贡献。根据计算，未来5g全球投资将带动超过10万亿的上下游价值，这将成为大国间竞争的关键。中国通信行业经历了1g空白，2g落后，3g赶上，4g同步。今天，我们终于站在了5g的前沿，所以我们应该抓住历史机遇，加快以5g为代表的建设，推动5g在工业互联网、人工智能、数据中心等垂直行业的应用，加快创新生态的形成。

复旦大学emba坚持为学生和校友搭建一个高质量的交流平台，分享自己的知识和经验，这是复旦大学emba所倡导的“两个人必须有自己的老师”的体现。

来源：零点娱乐时刊