金价升破1960美元又创历史新高！机构预测还有50％空间 抄底者开始退出

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由于大量资本涌入黄金交易所交易基金，黄金价格最近飙升，刚刚创下新高。然而，面对飙升的金价，许多对冲基金和资产管理产品倾向于谨慎。

白银飙升后，黄金也不甘示弱。

自7月24日以来，国际金价一下子突破了1900美元大关，7月27日，国际金价超过了2011年每盎司1921.15美元的历史高点，达到了新高。7月28日上午，黄金期货上涨至1960美元/盎司以上，创下新高。

“我很久没见金价涨得这么快了。”rjo futures的市场策略师Bob haberkorn告诉记者，在过去的五个交易日里，黄金价格上涨了120多美元/盎司，涨幅超过6.5%。

在他看来，金价的突然飙升主要是由于大量资本涌入黄金交易所交易基金。在过去的五个交易日里，全球最大的黄金交易所交易基金——spdr的头寸每天都在大幅增加，目前已达到1228.81吨的创纪录高点。

据统计，截至今年7月26日，整个市场的四只黄金交易所交易基金(不包括今年新设立的产品)均实现了22%的回报率。

“在这背后，一方面，最近美国疫情的蔓延迫使美联储继续增持量化宽松措施，这引发了更强的通胀预期，实际利率越来越接近负值，迫使大量资本出售与通胀挂钩的债券并转向黄金；另一方面，最近中美关系的紧张也引发了大量投资机构涌入黄金进行对冲。”鲍勃.哈伯科恩分析了。

然而，面对飙升的金价，许多对冲基金和资产管理产品倾向于谨慎。

根据商品期货交易委员会(cftc)的最新数据，截至7月21日，对冲基金和资产管理产品持有的comex黄金期货期权的套利头寸较前一周分别大幅增加了173.01万盎司和164.92万盎司，突显出投资者越来越担心金价在创下新高后可能会掉头下跌。

“在过去几年中，金价在达到新高后突然迅速下跌并不罕见。这一次也不例外。”华尔街对冲基金经理张刚告诉记者。

一方面，金价飙升与美元指数大幅下跌密切相关。然而，在经历了过去四个月8%的下跌后，美元可能会在任何时候触底，拖累金价；

另一方面，金价的上涨也与合约转换有关。最近，大量资金开始从黄金期货的8月合约转移到12月合约，导致12月合约购买量突然增加，推高了黄金价格。然而，随着合约转换的结束，黄金的价格是否能得到持续购买的支持仍不得而知。

与对冲基金的谨慎态度相比，投资银行仍在不遗余力地支持金价。例如，花旗银行和高盛都认为黄金价格将在未来12个月内超过2000美元/盎司，而美国银行在未来18个月内将黄金价格的预测值提高到3000美元/盎司。(这意味着还有50%空的房间)

商品期货交易委员会的数据显示，这些投资银行在看好黄金价格的同时，也在7月21日的一周将comex黄金期货期权的套利头寸增加了1，213，900盎司。

"事实上，许多在3-4月购买黄金交易所交易基金的投资机构已经开始盈利."一位美国黄金经纪人告诉记者。他们迫切需要这笔投资利润来弥补投资信贷产品和公司债券所造成的损失(由于美国破产企业的增加)。

三大资本共同推高金价

根据世界黄金协会(wgc)发布的最新数据，截至6月底，全球黄金etf连续7个月出现资金净流入，创下历史纪录。其中，6月份全球黄金交易所交易基金总量增加了104吨(约55亿美元)，头寸总量达到创纪录的3261吨。

“原因在于，美联储的无限制量化宽松措施推高了通胀预期，同时继续降低10年期美国国债的收益率，导致实际利率在负区间越来越远。”对冲基金oanda的市场分析师Edward moya告诉记者。

如今，10年期美国债券的收益率仅为0.6%，但市场预计美国的通胀率将同比上升1.5%-1.6%，导致实际利率扩大至-1%。一旦实际利率降至负值，短期内没有复苏迹象，大量资本将涌入黄金交易所交易基金以规避风险，因为它流动性高、操作方便，是购买黄金的最佳渠道之一。

上述美国黄金经纪商向记者透露，过去一周，主要有三种类型的资金涌入黄金交易所交易基金:

首先，散户投资者，

第二，对冲基金和资产管理产品。

第三，黄金交易商抓住机会提高装运价格。

“其中，零售基金增长最快，占过去一周黄金etf基金流入量的近60%。”他说话直率。大多数散户投资者买入黄金价格进行套利，目标是美元贬值、中美关系紧张以及美国疫情的重新蔓延。

相比之下，对冲基金和资产管理产品对双方都有利。一方面，他们通过黄金交易所交易基金追逐黄金价格，另一方面，他们通过黄金期货期权市场增加对冲头寸，以应对黄金价格回调的潜在风险。

张刚直言不讳地告诉记者，这也是从过去几年金价在创纪录高位后迅速下跌中吸取的教训——不知为何，每次金价突破高点时，总会有一个获利回吐的板块迅速打压金价。

巴黎高等商学院金融学教授克里斯托夫·斯帕恩杰斯(Christophe spaenjers)承认，这背后隐藏着黄金在抗击通胀和抵御实际利率下降方面的“糟糕”表现。在过去40年里，剔除通胀因素后，黄金价格的年化回报率仅为-0.4%。同期，美国股票和美国债务的年化回报率分别为7.9%和6.2%；这迫使大量投资机构通过高价出售黄金和低价购买黄金来获利，而不是长期持有黄金。

面对当前飙升的金价，这位对冲基金经理承认，在是否削减黄金期货套利头寸的问题上，机构内部存在分歧。考虑到散户投资者的逢低买入行为完全引发了美国股市自3月份以来的大幅触底反弹，该基金的许多交易员认为，散户投资者这次涌入黄金可能会将金价推高至每盎司2200美元，而现在该基金持有的大量套利头寸将导致黄金投资组合额外损失20%的利润。

“许多对冲基金内部也存在类似的差异。每个人都觉得自己过于保守或过于按部就班。当金价达到新高时，它将迅速增加对冲。”张刚告诉记者。目前，大多数对冲基金都在密切关注黄金交易所交易基金头寸的每日增长。只要没有明显的资本撤出或缓慢流入的迹象，他们都打算逐步将30%的对冲头寸转为单边看涨头寸。

“毕竟，零售资本的不断涌入将在黄金市场掀起一场大秀。我们当然不想成为目标。”他指出。

央行和主权财富基金可能不会追逐高金价

面对飙升的金价，央行和主权财富基金(一度是黄金的大买家)是否会继续提高金价，也成为金融市场的热门话题。

京顺控股对83只主权财富基金和几家央行进行的季度调查显示，今年第一季度，许多主权财富基金和央行将大幅降低股票风险敞口，并打算增持黄金。约18%的央行和23%的主权财富基金表示，它们计划明年增持黄金。

“然而，当前金价飙升也给一些央行和主权财富基金带来了问题。”美国一家大型资产管理机构的贵金属交易部门负责人告诉记者。一方面，黄金价格的过度上涨导致未来价格大幅波动，不利于他们追求相对稳定的投资回报。另一方面，大多数央行和主权财富基金都没有在金价创下历史新高时增持黄金的先例。

他直言不讳地表示，鉴于金价不断上涨，全球央行第二季度增加的黄金总量可能低于第一季度的145吨。然而，主权财富基金增持将有效抵消央行持续减少购买的压力。原因是，与央行将黄金视为美国债务替代品的观点相比，它经常选择逐步调整自己的头寸；主权财富基金更迫切需要应对美元储备地位下降和美元泛滥的局面。此外，黄金与其他金融投资产品的相关性较低，主权财富基金也将黄金视为“缓解”金融市场剧烈波动影响的重要对冲工具。

一家大型资产管理机构的贵金属交易部门负责人透露，目前，许多主权财富基金通过自己的部门增加了黄金头寸，还向知名的多战略资产管理机构增加了委托投资额度，因为后者正在增加黄金配置，其最终目标是将黄金头寸比例提高到15%左右，以应对疫情蔓延、中美关系冷淡等不确定性风险。

记者从多个渠道了解到，主权财富基金不会为了增加黄金头寸而“追涨”黄金价格。一方面，他们可以以较低的商定价格从投资银行“购买”黄金头寸，或者选择购买黄金etf当金价回调时；另一方面，当他们增加黄金配置时，他们还将通过黄金期货或黄金掉期产品建立相应的对冲头寸，以对冲价格下跌的风险，从而大大抵消他们增持黄金对金价上涨的“影响”。

“但在当前疯狂购买的黄金时代，央行和主权财富基金增持黄金的任何信息都很容易被无限放大，成为散户投资者抬高金价的筹码。”张刚直言不讳地说道。

黄金ETF的净值创下新高，基金经理表示“大周期机会”即将到来

金价继续上涨，黄金交易所交易基金收益也继续上涨，并继续受欢迎。据统计，截至今年7月26日，整个市场的四只黄金ETF(不包括今年新设立的产品)都实现了22%的回报率。

尽管市场正如火如荼，但一些机构已经提高了当前配置的波动风险。

“目前国际金价已经挑战了历史峰值。然而，从历史上看，短期地缘事件在推高金价方面的持久性有限，这通常来自市场情绪和对冲需求的集中宣泄。追逐高投资者还需要考虑短期波动的风险。”王祥说道。

事实上，黄金ETF从今年年初开始就受到基金的青睐，在上海黄金ETF的推动下，市场进一步扩大。

数据显示，截至今年6月底，规模最大的华安黄金etf已突破100亿元，达到109.06亿元，较去年年底的69.95亿元增长56%。此外，今年6月底Boss Gold etf和E Fund Gold etf的规模也比去年年底增加了10亿多。

此外，自7月份以来获批的第一批上海黄金etf产品也已推出并宣布。

此前，2019年3月，中国建设银行、郭芙基金、中国银行基金和广发基金四家基金公司向监管机构提交了产品招募和备案申请。今年1月，首批上海黄金etf产品正式获批。

其中，郭芙上海黄金etf和广发上海黄金etf分别于本月6日和8日成立，建行上海黄金etf和中行上海黄金etf分别于本月13日和17日推出。

“在全球风险事件频繁发生的情况下，黄金的避险价值可能会受到重视，将黄金加入资产组合可以有效降低投资组合的波动性。国内黄金可以有效对冲人民币对美元的贬值。从中长期来看，全球经济衰退的风险正在逐渐增加，美联储正式转向鸽派，全球负利率债券的规模继续上升，黄金可能会在大周期中逐渐迎来机遇。”北京一家公共基金的投资主管表示。

“在金价突破每盎司1910美元的历史高点后，空的市场价上涨了，用不了多久就能突破每盎司2000美元的整数关口。”事实上，黄金的投资逻辑非常清晰，包括全球央行放水导致的纸币贬值，以及全球经济陷入衰退后黄金突出的避险价值。从投资角度来看，黄金etf应该是一个比较好的选择，具有良好的流动性，也可以避免个股风险。”前海开源基金首席经济学家杨德龙接受采访时说。

“短期而言，黄金的定价逻辑主要取决于通胀预期。月底，有必要关注美国国会在金融救助计划上的博弈。如果金融救助计划不能在美国国会休会前达成，它可能会对通胀预期造成损害，而金价是存在的。回调可能是。”国泰基金被采访并指出。

来源：零点娱乐时刊