上交所副总谈科创板深改：20%涨跌幅限制没有马上调整必要

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6月18日晚，上海证券交易所副总经理刘培在出席第十二届陆家嘴论坛时，详细阐述了科技板块的下一步发展方向。

关于科发局的审计问题，刘培介绍说，科发局的审计已经进入了一个全新的2.0阶段，审计理念没有改变，查询方式更加准确、高效、务实、协作。

在设定科技板块上市门槛方面，刘培指出，允许同股不同权的企业上市体现了科技板块的包容性。上市前未建立双股权结构的企业，上市后不允许调整，但规则可能会在未来发生变化。此外，刘培还提到，允许无利可图的红筹企业在科技股上市也是为了满足市场需求。

关于科技股交易系统的建设，刘培表示，20%的涨停是多方面考虑的结果，暂时没有必要立即调整。做市商制度的引入将有助于稳定市场，并设定一个合理的价格，这需要与一个有效的证券借贷系统相匹配。

上海证券交易所副总经理刘培

谈论“Audit 2.0”:审计概念没有改变

刘伟说:“从交易所的角度来看，我们的审计理念没有改变。我们始终坚持以信息披露为核心，真正把选择权交给市场，不断简化发行上市条件，提高包容性。”

据他介绍，科委前期的平均审核天数是65天，这叫“审核版1.0”。2019年底，根据市场需求和交易所前期审计积累的经验，上海证券交易所推出了“审计版2.0”。这两个版本具有相同的审计概念，但是在具体的实践中存在一些差异。

一个不同之处是调查更加准确。突出重要性和针对性，关注影响投资者判断的一些关键问题，避免类似前期海战术的豁免式查询，尽量减少、提高问题设置的质量和效率。

第二个区别是它更有效率。随着审计能力的提高和中介机构经验的积累，整个审计过程更加高效。

第三个区别是它更实用。严格注重对发行上市条件和信息披露的要求，不要在明确的条件之外设置新的门槛来提高门槛。

第四个区别是更多的协同作用。积极应对中介机构专业水平的提升，优化审计风格，强化服务意识，帮助发行人和中介机构了解监管机构的一些想法，提高中介机构的应对质量。

关于加快审计:在某些情况下可以考虑简单审计

问题的减少会影响查询的质量吗？对于这个问题，刘培表示，审计质量仍然遵循重要性、相关性和有效性的原则，不是问题越多，效果越好。有必要关注影响投资者投资决策的问题，那些不影响投资者决策的问题可以减少。

与此同时，他还提到，实际上有一些空的房间是为科委的审计调查而进一步优化的。例如，一些涉及企业的商业秘密可以引入秘密审计系统吗？美国纳斯达克(NASDAQ)的秘密审计公司每年可能占到30%以上，大量信息无需向公开市场披露。

刘培认为，在某些情况下，可以考虑简单审计。例如，在其他主板市场表现很好的企业没有违法违规记录，这些企业可以实施简单的审计。下一步，上海证券交易所可以进一步提高审计质量和效率。

关于同一股票的不同权利:应包括不同的高质量企业

在谈到允许同股不同权的企业在科技局上市时，刘培表示，从交易所的角度来看，科技局试点注册制度的核心是提高包容性，要包容不同的优质企业，让它们在科技局上市。因此，双重股权结构或同一股票不同权利的公司上市没有障碍。

他说，在中国这样的新兴市场，无论上市公司的股权结构是什么，核心是企业要负责任。如果企业股权高度分散，企业将难以维持经营。但是，根据目前的规定，上市前分享不同的权利是没有问题的，但如果上市后改变了，目前是不支持的。在正常情况下，申请材料前应说明价格。如果在过程中进行调整，审计就会中断，这很麻烦。因此，目前市场不支持后调整，但也不排除以后会调整规则。

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刘培表示，科技局允许亏损企业上市，这也是为了满足市场需求，投资者和企业都有这样的需求。

“因为资本市场从投资的角度关注未来和增长，一个企业目前的盈利能力非常强，这并不意味着它未来的盈利能力非常强。如果现在不盈利，空未来的增长可能会更大。亚马逊是一家典型的公司，多年来一直无利可图，但仍在全球市值排名中名列前茅。如果投资者在没有盈利的时候购买股票，他们很可能会赚几十万倍。资本市场关注增长。一些无利可图的公司上市后，他们会通过信息披露告诉你公司的真实情况，并交给投资者来判断公司的未来。这也是投资者所需要的。”

刘培指出，从企业本身来看，当它不盈利时，如果它能成为上市公司并打开融资渠道，将对其成长非常有利。

“我们有一个统计，自2015年以来，在纳斯达克上市的中国企业中有近一半是亏损企业，因为在科技股推出之前，亏损企业不能在中国上市，所以这些企业只能去国外。但是其中一些企业发展得非常好。因此，这也是满足市场需求的一项基本措施。”

谈红筹企业:如果这方面不包容，辐射面就不够

在谈到允许红筹企业登陆科技板块的制度创新时，刘伟指出，科技板块的核心是两个目标。一是推动科技企业上市，更好地服务科技企业，促进我国科技创新；二是作为资本市场改革的试验场，不断完善资本市场的基本制度，并向其他部门复制和推广，形成可以复制和推广的经验。

他表示，允许红筹股企业在科技板块上市，实质上是为技术创新服务的内容。许多企业，尤其是新经济中的企业，采用红筹结构。如果我们不能容忍这种情况，科技委员会为科技企业服务可能是不够的。

关于价格限制:没有必要立即调整20%的限制

刘培指出，中国的股票交易制度可能存在三个缺陷。

首先，分化不够。例如，大盘股和小盘股的交易模式是一样的，流动性好的股票和流动性差的股票的交易系统是一样的，这在国外是很不一样的。此外，大宗订单和普通人之间的交易是一样的。例如，每天购买几亿元人民币的交易模式与每天购买5万元人民币的交易模式相同，因此没有足够的区别。

第二，交易限制仍然客观存在。例如，交易时间很短，交易效率相对不是特别高。

第三，平衡机制不完善。一般来说，它大多是单方面的，缺乏平衡做与做之间的力量。

作为对这一制度安排的回应，科学技术委员会进行了一些创新，在头五个交易日没有设定价格限制，从第六个交易日起，价格限制调整到20%。

刘培解释说:“为什么是20%？我们做了很多研究，综合考虑后，定为20%。对5天设计也进行了分析。主板和中小板平均需要7-10个交易日才能实现价格平衡，而科技股一天就能解决。根据科学和技术委员会目前的结构，20%仍然是一个相对适当的数值，没有必要立即调整。”

关于做市商制度:有必要与高效的证券借贷制度合作

中国证监会主席易会满在6月18日上午提到，科技股应该引入做市商制度。

对此，刘培表示，2012年上海证券交易所在etf市场引入做市商，整体效果良好。

在他看来，做市商有两个功能:维持基本流动性和稳定市场以实现合理定价。

从流动性的角度来看，应该说，目前科技股有100多家公司在积极交易，流动性没有问题，所以更重要的作用将体现在做市商的合理定价上。刘伟指出，支撑体系应该跟上。“我个人认为，更重要的制度是有效率的证券借贷和证券借贷服务。如果有一个证券借贷系统，成本将下降时，使市场，定价效率将更高。”

谈发展目标:我希望科委会率先进入成熟市场

当谈到一年来科委的亲身经历时，刘培感触很深，最大的感触就是感谢。“科委的许多审计和交易系统都是全新的探索。在这个过程中，最深的体会是我们得到了各行各业的支持，包括中介机构和上市公司。在过去的一年里，我对科学和技术委员会的顺利开放和后续交易的宽容、理解和帮助印象最深刻。”

在论坛结束时，刘培表示，下一步，任忠要改革科技局还有很长的路要走。科技局的目标是率先进入成熟市场，希望通过制度创新和包容性满足市场需求，率先进入成熟市场。

来源：零点娱乐时刊