银行券商牌照猜想：并非空穴来风 金融混业差临门一脚

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世界的大趋势是，时间长了就会封闭，时间长了就会分裂。

6月27日，端午节假期的最后一天，市场突然爆发。中国证监会计划向商业银行发放经纪许可证，或者选择至少两家大型商业银行试点设立经纪机构。

一石激起千层浪。

6月28日下午，一位接近监管机构的人士告诉记者，中国证监会已经注意到相关信息。当晚，中国证监会紧急回应称，目前没有更多信息可以告知市场。

中国证监会表示，发展优质投资银行不仅是落实国务院资本市场发展决策部署的需要，也是促进和扩大直接融资的重要手段。关于如何前进，有许多方法可供选择，这些方法仍在讨论中。

很明显，“无论采取什么方式，都不会对现有的产业格局产生大的影响。”

然而，这种不置可否的声明自然无法平息市场的不安。

在敏感的二级市场，6月29日，银行股在早盘交易中集体开盘走高。尽管最终没有实现整体增长，但该行业的增长率在整个市场的所有行业中排名第一至第三。另一方面，券商板块跌入行业增长榜底部，平均跌幅为3.27%，中泰证券几乎跌入极限。

与此同时，市场上对商业银行获得经纪许可证的前景、银行和经纪公司的利弊以及金融机构混业经营的前景展开了激烈的讨论。

这不是来自洞穴的空风

事实上，20世纪80年代中期以后，四大国有银行和其他机构设立了证券营业部，并开始混业经营。在后期，由于市场风险事件，1995年颁布的《商业银行法》明确规定了严格的分业经营原则，要求商业银行不得从事证券业务，并一直延续到今天。

消息传出后，市场的第一反应是“真的吗？”

目前，从监管部门的反应来看，没有直接否认，但也没有形成计划。根据《时代周刊》记者随后的观察，大多数市场参与者认为。

6月29日，一位经纪投资银行家告诉《时代周刊》记者，他个人认为这是非常可能的。一方面，打破固有的分业监管模式是大势所趋，也是行业共识。

“在过去的一两年里，中国对金融行业实行了对外开放，取消了对证券公司、基金公司、期货公司和人寿保险公司的外资持股比例的限制。这也意味着中国金融机构将全面面临外资金融机构的竞争。在这种环境下，如果我国商业银行和证券公司仍然分业经营，无论从综合实力、风险控制能力还是盈利能力来看，都不利于竞争。”她说。

另一方面，它也有混合银行和证券业务的基础。追根溯源，我国许多证券公司独立于银行原有的证券部门，也有一些证券公司为商业银行所控制。

6月28日晚，券商负责人的另一位投资银行家向记者强调，银证混业经营是真正的金融混业经营的核心和最后一步，因为只有这样才能实现直接融资和间接融资中介的真正融合，而银证混业经营只是一场前哨战和外围战，银证混业经营是一场“决战”。

在本轮重启银证混业的讨论中，工商银行、中国建设银行、交通银行等主要商业银行被业界视为热点试点的首选。

然而，6月29日，工行和中国建设银行均表示，他们不知道相关信息，也没有对市场传言置评。

事实上，商业银行似乎一直试图突破经纪许可证。例如，中国银行通过全资拥有的中银国际成立并控制了中银证券，并获得了内地证券承销许可证。中国工商银行、中国建设银行、农业银行、交通银行、招商银行等。都是在香港购买经纪人，但展览范围基本上是在香港。

2015年7月，据报道，交通银行获准入股华英证券，成为首家获得经纪许可证的银行。交通银行业务部的一位负责人告诉《时代周刊》记者，总行几年前就已经这么做了，但现在没有新的消息。

2019年4月，有报道称中国工商银行将获得经纪许可证，但事实证明，无论当时监管机构和机构是否有这样的计划和安排，他们都没能做到。

中国的商业银行一直被禁止从事证券业务。从法律角度来看，大银行很难不受阻碍地获得经纪执照。

从现行法律法规来看，《中华人民共和国商业银行法》(2015年修订)第四十三条规定，商业银行不得在中华人民共和国境内从事信托投资和证券业务，不得投资于非自用不动产或非银行金融机构和企业，国家另有规定的除外。

今年实施的新《证券法》总则第六条规定，证券业、银行业、信托业和保险业应当分开经营和管理，证券公司应当与银行、信托和保险业务机构分开设立。但是，在该条款的末尾，有一句话“除非国家另有规定”。

投资银行业务想象空房间大小

根据公开数据，2019年中国工商银行的净利润达到3122.24亿元，中国133家证券公司(包括证券子公司)的净利润总额为1230.95亿元，领先券商中信证券的净利润为122.29亿元。证券业和行业领军企业的利润分别占工行利润的39%和3.9%。

因此，一些银行家在6月27日告诉《泰晤士报》记者，如果混业经营只是说说而已，那么银行就不愿意做证券业务，因为有很多顾虑和风险，收益与贡献不成比例。但是，如果混业经营严重，允许银行资金进入市场参与股权投资，就不会有经纪业务，这与“行业格局影响不大”的说法不符。

6月28日，国信证券经济研究所金融团队指出，从监管部门的角度来看，在金融服务实体经济的大方向上，向银行发放经纪牌照显然不是为银行提供新的利润来源，而是为了开放间接融资和直接融资，增强双边协同效应，更好地服务新兴产业。

中央财经大学银行研究中心主任郭田勇日前也公开分析，发展直接融资，特别是股权投资非常重要，如果商业银行能够获得经纪牌照，就可以推动未来直接融资和资本市场的发展。

6月28日，交通银行私人银行部财富管理首席顾问陈伯宪向记者表示，与银行相比，目前券商的业务布局主要集中在经纪业务上，而投行业务的表现相对较差，以券商目前的规模和规模，很难充当强大的资本中介。与让券商迅速成为大型资本中介机构相比，在向银行发放券商牌照时，改革的进展预计会更加顺利。

他表示:“券商牌照包括投资银行、券商、资产管理、自营、投资咨询等。目前，本行设立了一家财富管理子公司，从事资产管理、研究等积极管理业务。经纪业务与银行主要客户群的匹配度较低。投行业务将是银行更为乐观的牌照业务方向，尤其是对拥有更多企业客户资源的总行而言。”

工业研究(Industrial Research)首席金融行业分析师孔翔也同意，银行获得了经纪牌照，主要是因为投资银行业务的想象力更丰富。

他表示，在券商现有的主营业务中，券商依靠流动，自营投资和资本中介业务依靠资本实力，相关业务更多地依靠银行来“输血”流动和资本。目前，我行投资银行业务主要服务于银行间市场的债券融资实体，获得经纪业务牌照将有助于弥补股权和股权产品的不足。

一方面，银行做媒体。例如，银行可以通过投资银行服务连接企业，通过资产管理业务联系居民；另一方面，经纪脱媒、股权融资、并购、市值管理、股权激励等。都可以成为投资银行增强客户能力并为客户增值的方向。

还有报道称，许多商业银行提出了“商业银行+投资银行”的竞争战略。孔祥认为，有了券商和银行的投资银行牌照，将提供股票和债券相结合的综合融资服务，实现标准化的资产流程转换、产品化和资产管理。最后，产品将通过商业银行现有的线下和网上网点销售，这将成为“商业银行+投资银行”的业务解决方案

6月29日，高河投资管理合伙人刘胜玉告诉记者，目前，中央企业层面的金融控股集团与中央企业建立了一个控股平台，然后是其控股银行、券商、信托、保险等金融机构。

银行经纪人是鲶鱼还是主力

银行获得经纪执照，这对银行和空的经纪人都有好处。

《时代周刊》记者从业内了解到，这似乎已经成为市场的主流认识，甚至二级市场的反应也是银行股走强，券商股走弱。

“目前，券商的传统佣金业务基本上已降至‘零利润’，很难转向‘卖基金’，银行又开始抢生意了。”6月28日，一位经纪业务部门的负责人在他的朋友圈里哀叹道。

在中国当前的金融体系中，银行是“老板”，因此券商很难与银行正面竞争，它们往往成为商业银行的渠道，只扮演着许可证的角色。最典型的是资产管理业务，大部分收入来自渠道费收入，为银行进行非标准投资提供渠道。

商业银行一旦获得经纪许可证，就要依靠资金、网点、客户资源等优势。，预计银行经纪业务将迅速崛起成为证券业的领导者，并改变目前证券业的竞争格局。大型经纪公司还不错，但中小型经纪公司可能面临被直接收购的局面。

然而，也有经纪人和银行家认为，此举对经纪人的影响是短期和有限的。有人甚至说，从长远来看，这将有利于证券业。

6月29日，陈伯宪告诉记者，如果一家银行作为新进入者进入证券业，凭借其财务实力和客户优势，将对传统证券公司产生一定影响。然而，在这个过程中，如果银行能够加快国内资本市场的发展，扩大增量市场，券商也可以从资本市场的扩张中受益。

6月28日，上述一位券商投资银行家告诉记者，未来国内券商行业将面临巨大的“鲶鱼效应”，趋势必然是资源和业务将逐渐集中在头部，走出特色之路或被银行控制，让中小券商有机会在角落里赶超。

华泰证券在研究报告中表示，“未来，如果银行和券商混业经营，行业格局将被重塑。从短期来看，银行和投资银行在基因和实施路径上的差异将影响竞争的速度和方向。从长远来看，竞争格局取决于银行开展证券业务机制的优化、股东资源的支持和专业力量的建设。同时，混业经营也将加速证券业的创新。"

然而，也有观点认为，银行将成为主导者，而不是挑战者。

6月29日，苏宁金融研究所副所长薛洪言写道，银行在这里不是鲶鱼。当银行进入市场时，它们专注于直接融资，更好地为实体经济服务。对银行而言，只有在完成经纪业务许可、前期投贷联动、后期上市辅导、一站式服务和ipo退出等环节都在预期之中的情况下，整个业务才能“生存”。

来源：零点娱乐时刊