巴菲特、桥水为何能预料这场大暴跌？

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2019年11月的鳄鱼“大逃亡”告诉我们，生姜仍然是古老而辛辣的。

在全球疫情下，美国股市迎来了一场大考验。

2020年3月9日，美国东部时间上午9点30分，美国三大股指全线走低，销售订单激增。没有一家领先企业幸免于难，苹果的开盘价下跌了9%，亚马逊、facebook和网飞的开盘价下跌了近7%。

市场领导者的衰落推动了市场的全面衰落。S&P指数跌破7%，触发了第一个导火索机制。

根据美国股市44万亿美元的总市值和上个交易日7%的整体跌幅，美国股市开盘市值蒸发了3万亿美元，约合21万亿元人民币。

导火线机制是在1987年10月美国股市崩盘后引入的，即当市场触及7%或更高的跌幅时，市场将触及一级暂停需求，并暂停交易15分钟，旨在让陷入恐慌的市场。针头稳定器；当市场下跌达到13%时，市场再次暂停交易15分钟；当美股再次复牌，市场下跌20%时，将触发三级导火索，整个市场将提前结束交易。

然而，在暂停交易15分钟后，市场只面临短暂的喘息。重新开盘后半小时内，在跌幅短暂收窄后，股指依然下跌；代表市场恐惧的Cboe波动指数vix在一天内飙升了30%。

这也是美股熔断机制推出以来的第二次，可以说是一个历史性的时刻。在此之前，导火索只有一次:1997年10月27日，道琼斯工业平均指数下跌7.18%，收于7161.15点，为1915年以来的最大跌幅。

受美国影响，欧洲主要股指当天全线下跌。截至收盘，欧洲斯托克50指数下跌8.26%，英国富时100指数下跌7.69%，德国dax指数下跌7.89%，意大利mib指数下跌11.17%。

全球市场正处于绿色悲伤状态。回顾几个月前，一些投资者已经预测到了这次大幅下跌。去年11月，侨水和巴菲特都开始出售股票资产，他们选择一个接一个地出售股票资产。当时，他们没有被许多投资者理解和批评。然而，此时回头看，他们不得不佩服“姜还是老辣”。

从去年美国许多金融巨头的预测和衡量来看，这种流行病偶然出现在美国股市下跌的特定时间。在多年的牛市行情下，掉头跳可能是必然趋势，这符合经济发展的周期性规律。

早在去年11月，全球最大的对冲基金bridgewater就押注今年3月全球股市将下跌15亿美元。知情人士表示，这一职位是在几个月内设立的，执行者是几家华尔街金融机构，包括高盛集团(Goldman Sachs Group)和摩根士丹利(mor gan Stanley)；如果标准普尔500指数或欧洲斯托克600指数下跌，或者两个指数都下跌，这个位置将使桥水有利可图。

侨水的15亿美元仅占该公司管理的1500亿美元资产的1%左右。当时，一些客户表示，这可能只是侨水对该公司建立的大量股市头寸的对冲。基金通常进行对冲操作以避免潜在损失(即建立对冲头寸)。然而，所管理的资产并不等于那些可以实时交易的资产，用15亿美元与空打赌也不是小数目。

巧合的是，巴菲特几个月前还将股票变成了现金。

去年11月，巴菲特创立的伯克希尔公司面临着自2009年以来最严重的业绩不佳问题。当时，巴菲特在几轮股票抛售后持有创纪录的1220亿美元现金。

当时，一些投资者坚决反对巴菲特囤积现金。伯克希尔的长期股东、韦奇伍德合伙人公司(wedgewood partners)首席投资官罗尔夫(Rolf)去年下半年清理了伯克希尔的股票，理由是“巴菲特错过了这场辉煌的牛市。”

然而，早在去年7月，美国股票基金就迎来了251亿美元的净流出，这是自2014年2月以来最大的单周净流出。值得注意的是，S&P 500指数当时创下了历史新高。从这个角度来看，在《警惕危险》中身居高位者的住所也反映了高位者的到来，表明危险正在逼近。

在过去的两个月里，分析师们一直警告说，股票头寸配置和定价非常高，大多数投资者都把所有的鸡蛋放在一个篮子里放进股票市场。自去年10月底以来，股权基金的资本流入非常强劲，与全球经济适度增长和反弹的基本态势脱节。换句话说，当增长偏离理性水平时，就意味着离股市崩盘不远了。

此外，中信债券明明的研究团队认为，国际经济的长期不均衡发展是导致全球避险升温的宏观背景。当前，全球经济面临长期技术进步导致产能过剩和货币财政刺激过度的矛盾，全球收入失衡和老龄化问题共同导致当前全球需求下滑。

tcx投资管理公司(tcx Investment Management Company)30岁的外汇交易员朱利安卡瓦贾尔(Julian carvajal)表示:“有了冠状病毒，市场找到了一个以我从未见过的方式进行调整的理由。”换句话说，这种流行病的影响迅速释放了全球风险厌恶情绪。

作为世界上最成熟的美国股市，为什么会出现非理性的大规模下跌？

疫情的持续蔓延和一些政府信息的不透明显然是最直接的触发因素。美联储的货币政策操作和风险规避之间也有积极的反馈。自3月以来，COVID-19肺炎疫情的影响在全球范围内逐渐显现，美联储在北京时间3月3日晚突然宣布紧急降息。

能源价格是全球经济信心的晴雨表，油价的大幅下跌加速了市场的下行速度。上周末，由于疫情的影响，石油输出国组织(opec+)及其盟友未能达成减产协议。3月7日，沙特阿拉伯突然发动了一场全球价格战，不仅大幅降低了官方出厂价格，还暗示将提高产量。俄罗斯也不甘示弱，声称其石油行业将保持其市场份额，并承受油价下跌的冲击。所有这些因素强化了3月9日全球市场发起的能源销售接力。

受沙特阿拉伯原油价格战的影响，全球原油期货价格在3月9日上午暴跌，美国原油价格开盘下跌约30%，创下四年多来的新低，达到每桶30美元。9日中午，日内跌幅超过33%，超过了海湾战争中最大的日内跌幅。

S&P普氏能源信息公司全球分析主管克里斯·米德利(Chris Midley)周日表示，当前的全球形势造成了一种局面，即石油交易商将首先寻找哪个生产商。“尽管低价格将考验沙特的财政平衡，但它们的成本最低，低债务可能会拉低主权储备，造成损失。”

因此，油价战争将受到俄罗斯和美国的压力，美国将面临更加严峻的形势。过去几周，随着意大利的封锁和旅游业的停滞，欧洲和美国对原油的需求也有所下降。沙特阿拉伯准备向市场供应大量石油，在供过于求的市场上，产能将更加过剩。美国石油行业可能会遭受沉重打击，因为资金紧张的企业正面临更多的裁员，甚至破产和被迫兼并。在美国，德克萨斯州和北达科他州等产油州的经济预计将受到能源放缓的最大冲击。

透过现象看本质，这种股票抛售狂潮的主要原因是金融衍生品的买卖。根据芝加哥商品交易所(cme)的公告，cme提高了原油、rbob汽油期货和燃料期货的保证金要求，并在过去两个月将原油合约的保证金要求提高了600美元/合约。对于一些机构来说，它们有可能因为追求利润而破产。

京顺亚太区全球市场策略师赵认为，原油价格战可能会给美国信贷市场带来冲击，因为美国能源公司是最大的非投资级债券发行商。因此，一旦金融衍生品市场出现高波动，就很有可能引发连锁反应。

美国股市跳水后会发生什么？

那么，美国股市的导火索会导致美国股市和经济的长期下滑吗？

自1987年实施导火线政策以来，3月9日美国股市的导火线是美国历史上第二次触发这一机制。最后一次发生是在1997年10月27日。当时，在市场暴跌之前，美国股市在亚洲金融危机爆发后继续上涨，但“三个月后，投资者的投资组合调整被传导至美国。”道琼斯工业平均指数大幅反弹337.17点，涨幅4.71%，在23年前保险丝熔断的第二天收于7498.32点。

崩盘后，股市更有可能面临冲击。德意志银行(Deutsche Bank)分析师帕拉格·塔特(parag at te)也表示，在过去的大规模抛售中，资本外流通常会持续数周，这意味着股市动荡将持续很长时间。

然而，与上次亚洲金融危机不同的是，这一导火索面临着美国和全球流行病这一更加复杂的背景。

“会采取什么对策？-学校和办公室会关闭吗？人们会被告知呆在家里吗？食物会像在中国一样被送回家吗？大型公共活动会被取消吗？疫苗会在什么时候被发明出来？”霍华德·马克思(Howard Marx)是华尔街的一名基金经理，也是橡树资本(Oak Capital)的创始人，他曾因穿越熊市而声名鹊起，但他也对这种流行病导致的美国经济的不确定性感到困惑。

一些专业人士认为，股市将长期波动，因为它已经失去了所有的支撑点。

所谓锚定效应是指当人们需要对一个事件进行定量估计时，某些特定的值将作为初始值，而初始值像锚一样限制了估计值。在做决定的时候，我们会无意识地过多关注我们最初得到的信息。锚定意味着人们倾向于将他们未来的估计与那些已经使用过的联系起来，并且他们很容易被其他人的建议所影响。

现在，人们不能像以前那样工作、购物和吃饭了。在美国人看来，gdp会受到多大影响以及它会如何影响消费者的偏好是完全不可预测的。

霍华德现在担心的是货币和财政政策将如何发展。他担心，当利率处于低位时，央行担心“没有太多刺激经济的最佳工具——降息的能力。”他表示，在美联储(Federal Reserve)上周意外宣布在会议间隙降息50个基点后，美国短期利率仅为150个基点空，这是“有限的弹药”。

然而，美国有线电视新闻网报道称，特朗普9日在新闻发布会上表示，他将与国会讨论降低工资税的可能性，并确保小时工得到帮助。白宫官员透露，特朗普此前曾与顾问团队讨论过旨在削弱COVID-19肺炎病毒经济影响的刺激计划。

由此可见，在短期内，美国应该出台更多的政策来提振经济。然而，需要时间来给出一个答案，即政府将出台多强的政策，以及在多大程度上可以挽救市场信心。

来源：零点娱乐时刊