美联储降息为何市场不买账？子弹打完了吗？

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新型冠状病毒正以难以想象的速度在世界各地传播，市场并没有购买美联储发布的“零+量化宽松”大动作。16日，美国股市本月第三次、也是历史上第四次再次爆发，这让投资者担心新一轮金融危机可能会到来。美联储在未来市场还能做什么呢？未来市场的利率已经降至几乎为零。如何挽救美国股市的下跌？

为什么现在降息，为什么市场不买？

工银国际报告称，美联储的过度降息不仅是一个即时的“惊喜”，也是对市场的长期“冲击”。投资者的长期预期和短期预期之间的差距正在扩大，政策太难脱离美国经济的基本方面，这加剧了潜在风险。此外，目前应对covid-19扩散的被动局面不能通过释放水来降低利率来解决。由于财政政策和社会救助政策缺乏协调，货币政策突然推进，预期着陆效应减弱。

对于突然降息的时机，招商银行首席经济学家丁安华认为有两种可能性。首先，美联储认为形势紧迫，他们可能知道一些我们还不知道的事情；其次，来自白宫的政治压力。此次降息影响了美联储的信誉。降息有一个固定的时间表，市场有充分的预期。这次降息出乎市场意料，这是投资者不希望看到的。美国债券和中国政府债券的收益率均创下历史新低，这也表明金融市场已经为衰退预期做好了准备。他预测，2020年全球经济增长可能再次陷入技术性衰退。

紧急降息意味着美联储的货币政策工具已经基本用尽。除非美国的货币政策框架发生变化，否则在美国就不会有负利率正在实施的共识。

一些现代货币理论家认为，美联储将进入负利率区间。然而，如果是这样的话，这可能是一场真正的灾难——因为美联储是全球央行，而美国国债是全球避风港。美联储突然大幅降息，进一步加大了美国资本市场的泡沫风险，进一步加剧了全球负利率趋势，进一步降低了全球央行货币政策的有效性。

美国收益率曲线再次逆转

美联储的“子弹”结束了吗？

16日，交通银行国际洪灏在社交平台上就美联储周一的“炸弹王”行动发表评论称:美联储已经完成了大部分子弹，市场上只剩下裸奔。

merion capital group首席市场策略师理查德法尔(richard farr)周日晚间也向客户表示:“这不是火箭发射器，而是一颗原子弹。”但他提到，美联储可能仍有一种武器可以“压下盒子的底部”——“如果这不起作用，请放心，他们将开始购买商业票据，甚至可能进入企业债券市场。”

美联储的“自己人”也表示，下一次危机到来时，美联储将购买上市公司的股票和债券。2016年9月，在堪萨斯城举行的一次银行家视频会议上，耶伦表示，美联储将采纳瑞士国家银行和日本银行的一些做法。她表示:“如果美联储能够购买公司股票和债券，就可能在未来经济低迷时期刺激美国经济。

然而，就债务货币化而言，美联储的资产负债表规模仍低于日本银行和欧洲央行。前主席耶伦还提到，即使美联储在购买政府债券等安全资产方面达到极限，它也无法支撑美国经济，因为现有政策工具完全不够。与此同时，它补充道，当资产价格与美联储支出更直接相关时，直接干预资产可能是有益的。

目前，美联储似乎不打算使用购买债券这一最基本的武器。鲍威尔周日晚在东部时间与记者通电话时说:“除了已经购买的证券，我们没有购买证券的法律权力，我们也没有寻求这样做。权力。”鲍威尔还表示，空仍在扩充美联储的工具箱。他说:“我们还没有宣布动用任何应急力量来引入更多的贷款工具，但这当然是我们工作手册的一部分。”

因此，除了大幅降息之外，美联储还在信贷方面做出了相应安排，这可能是未来的进一步政策方向。“我们准备适当地使用我们的权力来支持向家庭和企业提供信贷。”

美国正在鼓励银行使用“贴现窗口”，这意味着银行可以用证券作为现金抵押。目前，贴现窗口利率已降至0.25%，最长期限已延长至90天。

联邦公开市场委员会表示，它将允许银行开始使用后金融危机法规所要求的“资本和流动性缓冲”。美国联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)在一份声明中表示:“这些资本和流动性缓冲旨在在不利环境下支持经济，并让银行继续为家庭和企业服务。自3月26日以来，美国还将存款准备金率降至零。”

美联储还同意为其他五家全球央行(加拿大银行、英国银行、日本银行、欧洲央行和瑞士国家银行)提供便利，使其更容易获得美元。它将把与这些银行的未偿美元掉期交易减少25个基点，即0.25个百分点，并实施84天掉期交易。目前，它提供为期一周的交流。美国联邦公开市场委员会表示:“只要能支持美元融资市场的平稳运行，新定价和过期产品将永远存在。”

[/s2/]美国股市不能仅仅靠美联储降息来阻止下跌

3月4日，在美联储紧急降息50个基点后，鲍威尔承认经济前景的实质性变化是降息的主要原因。“对美国经济影响的强度和可持续性仍高度不确定，形势仍在变化。在这种背景下，委员会认为，美国经济前景面临的风险已经发生了巨大变化。作为回应，我们放松了货币政策，以便为经济提供更多支持。”

然而，事实上，考虑到货币政策的滞后和无法改善经济的供给面，美联储降息本身并不能阻止美国经济基本面和预期的变化。

民生证券认为，货币政策主要是针对需求方的，因此美联储降息无助于供应方因疫情引发的收缩。即使美联储降息，随着疫情继续发酵，需求方可能会继续恶化。这种流行病影响了经济的需求方和供给方，仅靠货币宽松远远不足以解决问题。全球流行病的蔓延不仅会导致消费和投资需求急剧收缩，还会导致供应链中断和生产活动减少，这将对需求方和供应方产生影响。货币政策主要针对需求方，因此美联储降息与供应方收缩无关。即使美联储降息，随着疫情继续发酵，美国经济的需求面可能会继续恶化:

(1)美国股市近期暴跌，受财富效应影响，消费需求可能下降；(2)疫情仍在蔓延，尚未见顶。美国政府可能会实施一定程度的社会隔离政策和校园关闭。如果小学和中学停课，父母可能不得不选择离开一段时间来照顾他们的孩子，导致工资降低和消费减少。

过去，美联储降息是为了提振市场信心。然而，这一次可能不同。市场担心美联储掌握的信息可能是雷曼兄弟破产的水平，但市场信心会进一步恐慌。

受疫情影响，美国pmi和企业利润可能大幅下降，这将进一步影响劳动力市场和家庭消费。如果美国不能迅速推出并实施大规模的财政刺激计划，美国经济将不可避免地进入衰退。

为此，民生证券认为，可以采取积极的财政政策配合“直升机撒钱”，而低利率环境有利于财政政策的实施。例如，特朗普迫不及待地宣布对中产阶级减税。即使很难在民主党控制的众议院获得通过，美国也有两党都感兴趣的基础设施计划。当经济加速下滑时，美国政府可能会找到更多“用直升机扔钱”的方法。

来源：零点娱乐时刊