巴菲特股东信十大看点：死后也不准卖股票，接班人将走向前台

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巴菲特

北京时间2月22日晚，沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦投资公司(berkshire hathaway)向股东们发出了一封年度信函，这也是现年90岁的巴菲特写给股东们的第55封信。

巴菲特的股东信被封为“价值投资圣经”，许多投资者从中学习巴菲特的投资哲学和对市场的观察。

从这封14页的信中，风起云涌的记者们整理出了十大亮点供读者参考。

方面1:伯克希尔哈撒韦公司在第四季度扭亏为盈

伯克希尔哈撒韦公司当天发布的业绩报告显示，第四季度归属于公司股东的净利润为291.59亿美元，而2018年同期的净利润为253.92亿美元。由于股票投资收入大幅增加，伯克希尔哈撒韦公司第四季度实现盈利。该公司第四季度的投资收入为245.27亿美元，而去年同期的投资亏损为276.13亿美元。

值得注意的是，伯克希尔哈撒韦公司第四季度的营业利润为44.2亿美元，比去年同期的57.2亿美元下降了29%。

然而，就股价而言，尽管伯克希尔自1965年以来的复合年增长率高达20.3%，但伯克希尔每股账面价值在2019年增长了11.0%，而标准普尔500指数增长了31.5%，表现不佳指数增长了20.5个百分点。

方面2，苹果仍然是最大的位置

根据股东信中的数据，截至2019年12月31日，伯克希尔哈撒韦公司的总市值为2480.27亿美元，收购成本为1103.4亿美元，账面利润为1376.87亿美元。巴菲特的股东信中还公布了伯克希尔哈撒韦公司第四季度的前十大头寸，即:苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行和美国联合银行

其中，苹果仍是伯克希尔·哈撒韦最大的重量级公司。公司共持有250，866，566股苹果流通股，占公司总流通股资本的5.7%，持有成本为352.87亿美元。截至2019年底，伯克希尔哈撒韦持有的苹果股票市值已达736.67亿美元，利润达到383.8亿美元。

第三个方面:获得就像婚姻

在致股东的信中，巴菲特将收购比作婚姻:“收购一家公司就像结婚一样。”当然，婚姻始于一场美丽的婚礼，但后来，现实与婚前的期望大相径庭。有些婚姻比婚前双方的希望更幸福，有些婚姻很快就让双方失望了。”

巴菲特认为，当这些情况被用于企业收购时，买家经常会意外地遇到不愉快的婚姻。在“求婚”过程中，买家很容易做梦。巴菲特说，用婚姻来比喻收购，伯克希尔·哈撒韦以前的“婚姻”大多是可以接受的，所有的买家都对他们很久以前做出的决定感到满意。然而，许多“婚姻”很快使人们怀疑“求婚”的想法。

方面4:根据三个标准选择合格的企业

巴菲特在致股东的信中补充道:“我们一直在寻求收购符合三个标准的新企业。首先，他们的净资本必须获得良好的回报。其次，他们必须由有能力和诚实的经理来管理。最后，它们必须以合理的价格购买。”

方面5:满足要求的大规模收购机会很少

不过，巴菲特表示，很遗憾，符合所有这些要求的大规模收购机会实际上相当罕见。伯克希尔哈撒韦公司第四季度的现金储备为1280亿美元，略低于第三季度的1282亿美元。

“更多时候，我们只能抓住股市波动带来的机遇，收购大量符合标准的上市公司股票，但往往达不到持股水平。”巴菲特说。

方面6，我对“后巴菲特时代”非常乐观

伯克希尔·哈撒韦公司的两位掌舵人巴菲特和芒格已经90多岁了。“伯克希尔的股东们不必担心:你们公司已经为我们的离开做了100%的准备。”巴菲特在信中说道。

巴菲特说，这种乐观有五个原因。

首先，伯克希尔的资产被配置在各种全资或部分控股的企业中，这些企业的资本回报率非常有吸引力。

其次，伯克希尔将其受控业务定位为一个单一实体，这给了该公司一些重要而持久的经济优势。

第三，伯克希尔将一如既往地以能够抵御极端外部冲击的方式管理其财务。

第四，我们有经验丰富、忠诚的高层管理人员。对他们来说，管理伯克希尔不仅仅是一份高薪和/或有声望的工作。

第五，伯克希尔的董事们一直关注股东的福利，培养一种在大型企业中罕见的文化。

方面7，伯克希尔的股票不会被出售

巴菲特在致股东的信中反复强调，他和芒格都不会出售伯克希尔的股票。

“芒格家族持有的伯克希尔股票规模远远超过该家族的其他投资；我高达99%的净资产依赖于伯克希尔的股票。我从未出售过伯克希尔的股票，将来也不会这样做。”巴菲特说，除了慈善捐赠和小礼物，伯克希尔的股票唯一一次被触及是在1980年。那一年，他和其他选定的伯克希尔股东将一些伯克希尔股票换成了伊利诺伊州一家银行的股票。

“今天，在我的遗嘱中，我清楚地指明了遗嘱执行人和受托人，他们将在遗嘱结束后继承管理我的遗产。不要出售伯克希尔的股票。”巴菲特在致股东的信中写道:“根据我的遗嘱，遗嘱执行人和受托人每年都会将我的一部分a股转换成b股，然后将b股分配给不同的基金会。”这些基金会将被要求迅速分发他们的捐款。总的来说，根据我的估计，我的伯克希尔股票将在我去世12至15年后上市。”

“我个人感到放心，伯克希尔的股票将在处置期间提供安全且有回报的投资。”巴菲特说。

方面8:低利率时代有利于股票投资

巴菲特在给股东的一封信中表示:“预测利率从来都不是我们的工作。芒格和我不知道平均利率会是多少。”

“我们可以说，在未来几十年，如果当前利率接近当前水平，企业税率保持在当前企业享受的低水平附近，那么随着时间的推移，几乎可以肯定，股票将继续上涨，其表现将远远好于固定利率的长期债务工具。”巴菲特说。

然而，在给出这一乐观预测的同时，巴菲特也发出了警告:股价未来可能会发生变化。有时，股市会暴跌50%甚至更多。

“然而，对于那些不需要借钱来交易股票并能控制自己情绪的人来说，我去年在文章中写的‘美国经济之旅’，加上史密斯的所谓‘复合奇迹’，将有助于股票成为更好的长期选择。”其他人在哪里？小心点！”

方面9，单季度回购22亿美元，创历史新高

2019年第四季度，伯克希尔哈撒韦公司在回购上花费了22亿美元，创下了该公司单季度股份回购的新高。2019年，回购总额达到50亿美元。

巴菲特在股东信中表示，伯克希尔只会在两种情况下回购股票。首先，巴菲特和芒格都认为其价格低于其价值；第二，回购后，公司仍将有足够的现金。

巴菲特认为，在2019年，伯克希尔的价格/价值等式有时对股票回购较为有利，因此伯克希尔·哈撒韦公司花费50亿美元回购了约1%的公司股票。

“随着时间的推移，我们希望伯克希尔的股票数量会下降。如果股价持续低于实际价值(正如我们估计的)，我们很可能会更加积极地回购股票。不过，我们不会在任何水平上支持股价。”巴菲特说。

方面10:谁是继任者？[/s2/]

至于继任者，巴菲特没有在股东信中明确提出。但他表示，年度股东大会将于2020年5月2日举行。像往常一样，雅虎将在全世界现场直播这一事件。“然而，我们的形式将会有一个重要的改变:两位关键的投资经理ajit jain和greg abel将会在会上有更多的曝光机会。”这一变化非常有意义。无论作为管理者还是个人，他们都是杰出的人才。”

早在2018年1月，巴菲特就提拔了格雷格·阿贝尔(greg abel)和阿吉特·贾恩(ajit jain)两位高管为伯克希尔董事会成员。

阿贝尔被任命为伯克希尔非保险业务的副董事长，琼则担任保险业务的副董事长。巴菲特当时表示，这一任命是“继承的一部分”，因此他们被视为巴菲特和芒格的未来接班人。

“我们也希望四个人同时出现在舞台上，但事实上我们害怕看到他们，因为他们比我们强。”巴菲特在2018年股东大会上说。

来源：零点娱乐时刊