人民日报：美联储加息靴子落地，对中国的影响是…

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美联储主席耶伦

原标题:美联储加息的脚步已经落地，对人民币的影响是...

美联储终于提高了利率！

北京时间12月15日凌晨3点，美联储宣布加息0.25%，这是美国实施零利率政策以来的第二次加息。

美联储是否以及何时加息一直是市场热点。每次美联储主席耶伦发表讲话时，市场都会小心翼翼地试图理解他的话，以免错过任何可能的加息暗示。《人民日报经济学会》记者采访了交通银行首席经济学家连平。

美联储为什么继续加息？

连平认为，美联储加息实际上是一项宏观经济措施，加息的原因必须从多年前开始。

2008年国际金融危机后，美联储实施了几轮量化宽松政策，美元利率长期保持在超低水平，促进了美国债券、股市和房地产市场的逐步复苏，修复了产业结构和商业环境。随着美国经济复苏的迹象日益显现，全球市场预期美国将加息。随着就业和通货膨胀的逐步改善，美联储退出量化宽松并重新开始加息是必然趋势。

自今年年初以来，美国的经济增长表现良好。第三季度，国内生产总值增长率超出预期，劳动力市场健康。虽然去年加息，但利率水平也在0.25%的低水平，与美国目前的经济运行不相适应，因此有必要再次加息。因此，通常预测今年一次，明年几次，利率水平可能在相对较短的时间内明显上升。

美联储加息为什么会引起全球关注？

连平表示，全世界都会关注美联储加息，但主要原因不是美国国内生产总值大，而是美元是世界上最重要的储备货币和交易货币，也是世界上交易最多的货币，包括贸易支付结算、货币金融投资等。，许多商品都以美元计价。因此，美联储加息对全球经济的影响相对较大。

美联储提高利率，这意味着货币政策逐步向紧缩方向调整，这将很容易将资本带回来，这将对一些非美元货币带来贬值压力，资本可能会流出这些国家，从而对各国的经济增长造成压力。

对人民币汇率有什么影响？

连平认为，人民币目前正处于国际化进程中，海外持有的人民币数量正在增加。在这种情况下，美元将面临升值压力，人民币将面临贬值压力。我们预计美联储(Federal Reserve)明年将数次加息，这意味着未来美元资产仍将是一种流行的配置选择，各国资本将有购买美元资产的趋势，这也将对中国的资本流动带来压力。

然而，还应该注意的是，自2014年底以来，尽管美联储加息缓慢，但预计市场将继续动荡。在此过程中，美元大幅升值，与欧元和日元相比，贬值幅度更大，而人民币表现相对强劲。同时，一些国家的短期美元债务已经基本偿还，偿还期往往是本币承受巨大压力的时候。但是，由于短期债务基本偿还，其他债务偿还缓慢，即使美元面临升值压力，这些国家的贬值压力也没有以前大。中国也是如此。从2015年下半年到2016年年初，人民币贬值压力很大，很多借入美元外债的企业很快就将它们归还。

同时，在过去两年美元持续升值后，从市场角度来看，累计升值幅度很大，可能会有阶段性调整。加息后，未来很可能会出现阶段性调整，其他货币将出现反弹，美元将回落。

对中国a股有什么影响？

影响a股市场运行的因素很多。美国加息只是其中之一。让我们先看看美联储加息前后a股的走势:

上表显示了去年美联储第五轮加息和新一轮加息开始前后a股市场的表现。由此可见，美联储加息对a股的影响并不密切相关，a股仍然按照自己的规律运行。

然而，由于美联储第五轮加息间隔时间较长，其参考意义并不太大。让我们仔细看看今年美联储前几次利率会议前后a股市场的表现:

从上表可以看出，自今年年初以来，在美联储七次利率会议前夕，a股已经下跌了六次，下跌的概率超过80%,利润空的影响是显而易见的。利率会议后，美联储没有开始加息，a股回到了原来的轨道，大部分时间都在上涨，显示出明显的强势。

对商品价格有什么影响？

通常，逻辑认为美联储加息对美元有利，大宗商品价格应该处于压力之下。然而，历史数据显示，从美联储最近三次加息周期来看，情况并非如此简单。一旦进入加息周期，大宗商品价格往往会上涨而非下跌。

一些市场参与者观察了前三个美元加息周期中铜、黄金和原油的走势，并得出以下结论:

加息周期前:美元预期加息将导致资本外流，减缓市场流动性，这将对大宗商品造成压力，并在加息前一段时间压低价格。

在加息周期中:美国加息意味着美国通胀水平上升，经济逐渐进入繁荣周期，这为全球经济复苏提供了重要支撑。在这种情况下，对全球资源的需求将逐渐增加，从而在中长期推动商品价格持续上涨。

加息周期结束后:美元加息周期结束后，意味着美国和世界经济繁荣一段时间后，不同国家开始出现经济放缓迹象，导致大宗商品需求下降，从而引发大宗商品价格下跌。

对中国债券市场有什么影响？

业内普遍认为，美联储的影响对国内债券市场来说并不那么直观。

银泰证券的徐春辉认为，国内债券市场是相对开放的。至少就目前而言，海外基金在国债市场的持股量仅占3.8%，难以影响市场，更多的市场压力仍停留在预期水平。然而，由于今年期利差收窄，预计国内债券市场将形成基本面下行的刚性局面。

我应该如何应对美联储加息带来的压力？

连平认为，首先，经济增长率应保持在6.5%-7%的合理范围内。稳定的经济增长会给投资者信心，国内外投资者也会有信心，资本外流的速度会减缓，资本从外部进入的速度会加快。

第二，加强资本流动管理，调整外汇供求关系。比如，抑制不合理、不规范的投机性资本外流，适度放宽境外资本流入，进一步推动金融账户开放。总的来说，我们应该在外汇管理中实行明确的不对称管理，即适当收紧流出，放松流入，从而促进市场外汇需求的基本平衡，使贬值压力相对较小。

此外，管理好预期也非常重要，主要是继续打破单边预期。过去，单边预期主要是人民币持续升值，而现在单边预期是人民币持续贬值。管理期望是通过实际引导和预期引导两种方式打破单向期望。当然，管理层的预期也是基于实际经济健康稳定发展的前提。

来源：零点娱乐时刊