美联储今夜行动 全球迎战“加息冲击波”

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美联储主席耶伦

去年年底美国加息后，整个世界都在等待美联储主席耶伦放下“另一只靴子”。今晚，这一刻即将到来。

北京时间12月15日凌晨3点，美联储将宣布加息决定，加息几乎已成定局。虽然市场已经完全消化了这一预期，但一旦靴子落地，全球股市、外汇市场和债券市场将不可避免地再次掀起波澜。

可以肯定的是，美国加息的进程才刚刚开始，这对仍将保持宽松货币政策的世界其他主要央行将是一个巨大的挑战，中国人民银行也将面临一个巨大的考验。

随着近期cpi(居民消费价格指数)和ppi(生产者价格指数)的回升，以及稳定汇率和抑制资产泡沫的考虑，学术界对中国加息的讨论此起彼伏。仍面临下行压力的中国经济能承受加息的压力吗？随着美元走强，中国人民银行应该如何管理人民币汇率预期？

“保持人民币汇率预期，打破单边贬值趋势势在必行。”中国人民银行参事、原调查统计司司长盛松成在接受《第一财经记者》专访时表示，中国以美元计价的外债居高不下，在美元走强的背景下，汇率单边贬值的预期很强，提前购汇偿还短期外债十分必要，这反过来又强化了汇率贬值的预期。截至2015年底，中国短期外债达到9206亿美元。

野村证券中国区首席经济学家赵阳告诉《第一财经记者》，除了汇率，中国可能在明年第二季度面临通胀挑战。“ppi可能超过5%，cpi可能超过3%。然而，紧缩政策将对国内经济带来更大的挑战，它将对资产价格产生多大影响，这是央行需要考虑的问题。”

“强势美元冲击波”

美元近期一直在走强，但上行趋势并未被打破，这也使得人民币空单边下行的预期变得强烈。12日，在岸人民币对美元的官方收盘价为6.9152，较前一天下跌147点。

美元指数趋势

全球主要央行的近期趋势也有利于强势美元。8日，欧洲央行宣布将延长800亿欧元的月度量化宽松政策(qe)，该政策将于明年3月到期，并从明年4月至12月每月购买600亿欧元的资产。结果，欧元暴跌。

好戏还在后头。由于美国的通胀和就业数据已经达到加息的门槛，美联储(Federal Reserve)在北京时间15日凌晨宣布，加息是“必然的事”。如果耶伦在当天的新闻发布会上对整体经济做出乐观声明，美元无疑将保持强劲。

摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)全球投资策略主管比尔顿(Billton)对《第一财经记者报》(First Financial Reporter)表示:“我对美国2017年的经济前景仍持乐观态度。据估计，名义国内生产总值(gdp)将达到4%~5%的水平。实际国内生产总值预计为2.5%~2.75%，已超过潜在增长率。因此，预计美联储明年将加息2至3次。”

“各界担心的是，如果下一任美国总统特朗普扩大财政赤字，通胀继续上升，美联储可能会过快加息，这将对市场产生影响。不过，目前的美联储成员更像是“鸽派”，他们应该在许多方面进行权衡。”比尔顿在接受《第一财经记者》采访时表示:“我认为美元已经太强势了，强势美元会自动对经济产生紧缩效应。”

按照美联储的步调，英国央行将于北京时间15日20: 00宣布利率决定，预计在英国退出欧盟前景仍不明朗的情况下，英国央行将保持不动。然而，英国退出欧盟事件后英镑的大幅贬值刺激了进口通胀的飙升，这极大地限制了空进一步降息。大多数经济学家预计，英格兰银行今年不会再次降息，下一步将是加息。

尽管如此，“在卡尼最早可能于本周辞职的消息传出后，英格兰银行行长的命运开始受到关注。”如果辞职成为现实，英镑可能再次受到沉重打击。”宜信金融总部中国区副首席交易官朱文浩告诉《第一财经记者》。

种种迹象表明，全球不可避免地面临“强势美元冲击波”。

提前卖出以稳定汇率预期

在美元走强的背景下，中国人民银行的汇率预期管理能力将受到考验。

盛松成说，“人民币自由浮动”的确是各界学者的呼声，也是中国的长期目标。然而，实际的考虑更加复杂。当中国经济基本面没有变化，但外部冲击继续导致人民币贬值，单边贬值预期强烈时，有必要“适时出手”，打破人民币单边贬值预期，增强市场信心。

美元对在岸人民币的走势

他分析说:“我们之所以要关注预期，是因为中国的外部资产和负债结构严重错配。除中央银行外，政府、银行等部门都是对外净负债部门。人民币单边贬值不仅造成央行外汇储备的损失，也使其他部门背负更重的债务。”

其次，中国的短期外债几乎都集中在私营部门。截至2015年底，中国的短期外债为9206亿美元。其中，政府和中央银行的短期外债仅为162亿美元，银行的短期外债为5020亿美元，企业和家庭的短期外债总额约为3041亿美元。由于预期会影响企业的财务管理行为，汇率单边贬值的预期可能会促使私营部门提前购汇偿还短期外债，因此汇率贬值的预期会增强。

盛松成还表示:“从明年1月起，居民将可以使用新一年的购汇额度(人均5万美元)。在人民币贬值的预期下，公众可能会在年初关注资产配置和保值。购买外汇，进一步加大了人民币贬值的压力。”

同时，考虑到稳定预期需要一定的时间，盛松成表示，这是稳定人民币汇率预期的最佳时机。当然，未来如何与市场沟通仍是央行面临的一大挑战。

中国是否加息备受关注

中国央行面临的考验不仅是汇率预期的管理，还包括防止通胀、去杠杆化、抑制资产泡沫和保持金融稳定，这些都是2017年的当务之急。

人民币贬值只是导致了最近的通货膨胀上升，所以各界人士开始讨论中国加息的可能性，认为加息似乎是维持人民币稳定的一种手段，同时也可以达到防止通货膨胀和抑制资产泡沫的目的。

根据统计局9日发布的11月份通胀数据，cpi从上月的2.1%升至2.3%，而ppi从上月的1.2%升至3.3%。

全国消费价格起伏不定

工业生产者的出厂价格有涨有跌

九州证券(Kyushu Securities)全球经济学家邓海清表示，如果经济能够被证实是稳定的(重点是固定资产投资、房地产投资和企业主营业务收入)，且通胀有上升趋势，央行是否应该考虑适度加息？

然而，挑战随之而来。“当美联储继续加息时，中美之间的利差将继续缩小，这可能会给人民币带来压力。此时，中国应该跟随美联储加息吗？然而，国内经济复苏相对脆弱，这是有风险的。”赵阳说道。

摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军向《第一财经记者》表示:“近几个月来，由于短期内经济的周期性稳定和供应方改革的去产能化，上游原材料价格飙升，这反映在ppi在经历了54个月的负增长后转为正增长并继续上升的数据水平上。虽然短期内供需失衡导致的价格上涨导致产能停滞，加快了在建产能的生产，但我们相信，随着明年第二季度需求回落，产能过剩问题将再次严重，ppi可能见顶。”

盛松成告诉第一财经记者:“目前加息的条件还没有完全成熟。我所说的‘可以考虑加息’，是指各种因素都可以在一定程度上加息。”

盛松成在12月初的一次峰会上首次提到中国加息的话题，但他的“中国也可以在条件允许的情况下考虑加息”被误解为“是时候在近期加息了。”

为什么现在不适合加息？

盛松成说:“首先，中国经济刚刚稳定下来。虽然今年全年6.7%的国内生产总值基本可以实现，但明年的复苏势头仍不明朗。现在，加息将发出紧缩信号。经济稳定和可持续复苏非常重要。”其次，就外部因素而言，“美联储表示，它已经一年没有加息了。事实上，“用嘴加息”的过程就是一个不断释放最终加息影响的过程，利大于弊。更重要的是，在美联储尚未采取行动、明年加息进程仍不明朗的情况下，中国不需要带头。”

第三，中国货币市场已经开始收紧，10年期政府债券利率继续上升。"我们为什么要通过加息来释放如此强烈的货币政策收紧信号？"

盛松成还表示:“如果经济继续复苏，我们真的可以考虑加息。例如，一年期存款利率现在是1.5%，利率提高了25个基点，即1.75%。年底cpi也有可能超过2.5%，明年ppi也有可能超过5%。因此，加息是有前提的——经济正在好转，通胀压力正在加大。”

尽管中国央行在2017年将面临许多挑战，但为什么其他央行不会呢？以美联储为例，它将面对历史上最不可预测的新总统。特朗普将如何实施财政刺激将影响美国经济增长和通胀的变化。此外，如何衡量加息的速度，以便能够抑制通胀，而不会对全球市场造成剧烈冲击，美联储无疑面临着不小的挑战。

来源：零点娱乐时刊