中国证券报：经济转型伴随风险 流动性或影响股市走向

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在2016年中国投资峰会上，关于中国经济转型和市场趋势的交流和讨论成为重中之重。与会专家认为，当前的经济信贷问题、房地产是否去库存化、消费和投资增速都反映了实体经济和金融领域的各种风险点，需要警惕。这些因素也导致a股市场指数徘徊在3000点左右。还有什么其他因素会推动经济和市场趋势在未来发生变化，这一点值得关注。

防止真实金融的“双重风险”

信贷速度过快，gdp货币化率高于2009年，房地产市场饱和...这些长期的结构性问题一直困扰着中国的经济转型。与会专家认为，中国经济目前面临许多挑战。

德勤中国首席经济学家徐思涛表示，中国当前经济转型的第一个挑战是外部环境的挑战；第二个挑战是当前国内经济的衰退；第三个挑战是4万亿带来的许多负面影响还没有完全反映出来，还有资产质量问题；第四个挑战是对人民币汇率的预期。

渤海资本股份有限公司董事长孙明春认为，2013年至2016年的三年过渡期至关重要，经济增长速度、经济结构、经济体制和经济增长势头都在发生变化。

华泰证券(Huatai Securities)首席经济学家陆挺表示，上半年宏观经济显示出企稳迹象，但7月份之后的许多经济数据显示，下行趋势非常明显。除了投资和消费的下降，投资的增长率也值得关注，这是相当严重的。制造业的增长率，特别是私人投资，迅速下降。虽然现在房地产正在蓬勃发展，但很难回到高速。风险在于基础设施和制造业。过去主要依靠地方政府，地方政府承担了太多的债务，现在大约26万亿元，利息支出很高。虽然有债券互换，但由于收入下降，许多地方政府压力很大。虽然ppp项目很多，总投资10万亿元的项目可能有几万个，但实际到位的只有1万亿元，实际到位的可能不到1万亿元，很难弥补缺口。因此，下一个风险是各个地方的基础设施投资是否能保持之前相对稳定的速度，而不会突然下降。总的来说，这是相对乐观的，但对于政策制定者来说，下一个风险是阻止经济增长，尤其是投资的快速下降。

此外，专家认为金融风险值得关注，比如许多地方政府已经面临的债务违约风险。地方企业不仅是民营企业，也是国有企业，对地方债务的发行和融资有很大的影响。特别是在经济增长率急剧下降的地方，如中国东北。卢婷表示，更值得关注的是广义上的金融风险:资产方的收益下降速度快于成本方，导致投资者的杠杆增加，金融机构自身的期限错配。

流动性充足或被输送到股票市场

“目前还看不到趋势牛市，但在3000点时不应该过于悲观”。在论坛上，嘉禾基金首席投资官李玉龙表示，流动性冲击可能会给中国股市带来冲击。

他认为，目前a股市场已经达到了一个相对合理的交易区间。首先，沪深300的市盈率是12.6倍，而S&P 500是24倍，是中国a股市场的两倍。其次，从趋势来看，大熊市将在一年多的时间里基本消化。例如，在2008年的金融危机中，熊市持续了不到13个月，次贷危机持续了约15个月，而a股市场已经下跌了13个月。此外，一个详细的指标是交易量。从以往的a股市场来看，总成交量可以达到前一次牛市峰值的1/8，基本接近底部区域。这一次的最低交易量是上一个“6.15”的1/12，而前一个时期只有1100多亿元，估值非常低。第三，目前a股市场风险可控，债券市场利率自2013年以来一直在下降。

一些专家认为，目前中国的流动性非常充裕，a股市场可以从流动性方面得到支撑，但波动性没有大幅上升的趋势。目前，中国a股市值只有30多万亿元，但理财资金却有20多万亿元。去年，公开发行市场规模接近8万亿元，55%至60%的资产为货币基金，许多基金正在寻找机会。因为能够提供高回报的领域相对有限，所以不能排除资金的冲动会导致a股市场意外上涨。

专家还表示，市场风险主要来自海外，而不是国内市场。如果美国股市或海外市场大幅调整，考虑到市场之间的相关性，a股风险是不可避免的。此外，如果美联储加息幅度超出预期，也将对a股市场产生影响。

来源：零点娱乐时刊