养老金有望三季度启动委托投资 入市仍然面临障碍

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以市场为导向的运营养老金正逐步走向市场

预计最早在第三季度开始委托投资

目前，广东和山东已率先进入地方养老金市场，但全国范围的大规模养老金市场仍需突破。

根据国务院去年发布的《基本养老保险基金投资管理办法》，基本养老保险基金投资股票市场的上限为30%。根据2015年养老保险统计快报，去年全国养老保险基金总收入为3.2万亿元，总支出为2.8万亿元，累计余额为3.98万亿元(含城镇职工和城乡居民)。根据人力资源和社会保障部的数据，估计大约有2万亿养老保险基金可以筹集到各个地方进行投资。据市场人士介绍，按养老金规模计算，委托投资和运营资金约2万亿元，可进入市场6000亿元。

民生证券(Minsheng Securities)分析师李认为，养老金的委托投资规模将由各省决定，投资策略和风险偏好将由托管机构决定，因此实际入市资金比例可能不会达到30%。

尹为民表示，养老金的投资和运营将于今年开始。市场参与者预计，养老金的委托投资最早将在今年第三季度全面启动，进入市场的时间可能比委托投资的启动时间晚3至6个月。

人力资源和社会保障部发言人李忠日前在新闻发布会上表示，养老金投资不等于“入市”，委托投资开始的时间不能等同于入市的时间。

委托市场机构运营

中国基金业协会会长洪磊对养老金市场准入的具体方案提出了自己的看法。洪磊认为，养老金进入市场可以分为两个层次:第一个层次是受托人对大规模资产配置的管理，为客户建立合理的大规模资产组合，匹配客户的风险特征和支付需求，化解长期的经济和社会风险。第二个层次是基金经理通过公共基金和私人基金进行的具体投资组合管理，旨在根据上市公司的内在价值选择投资目标，控制投资组合风险，获得与长期经济增长相一致的稳定回报，并为各类资产配置的养老金提供投资工具。这意味着养老金在被大规模资产组合管理后，不再直接投资于股票、债券等最终目标，而是按照预先确定的筛选原则，将大规模资产分散为合格的股票基金、债券基金、货币基金或整个市场的其他专业投资工具。

洪磊认为，养老金年新增资产数万亿，即将成为可投资资产的最大类别，投资决策的效率将成为最大的挑战。我们必须找到一种机制，使将养老金分配给各种基本资产的过程更加专业、透明和简单，并在风险管理和成本管理的基础上追求平均市场回报。公共基金是资产管理领域操作最规范、信息最透明的行业。它具有业绩基准明确、产品种类丰富、竞争力强、市场容量大等优点，是大规模资产配置和养老金调整的最佳工具。

中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求在博鳌亚洲论坛期间接受《中国证券报》采访时表示，养老金投资运作已经突破了理论和理念上的障碍，现在的关键是如何运作。他认为，养老金的专业投资和运营是关键。委托专业市场机构管理养老金是一个基本理念和首要条件。其次，养老金投资应该是透明的，养老金管理应该遵循市场化原则，没有任何灰色交易。第三，要有科学的评估机制，养老金投资要有目标管理，包括收益率管理和风向管理。最后，应该有一个适当的责任机制。

"资本市场没有为养老基金提供特殊渠道和特殊安排."李忠表示，养老基金在股市的投资主要是受市场机构的委托，市场机构按照统一的市场规则进行交易，政府不直接操作。根据《基本养老保险基金投资管理办法》的规定，养老保险基金在股票市场的投资也应遵循公平交易的原则，不得损害中小投资者的利益。如有内幕交易、未披露信息交易、操纵市场等违法行为，将依法处理。

需要改进相关措施

业内人士承认，当养老金进入市场时，仍有一些障碍需要消除。

中国社会保险学会会长胡晓义在今年两会期间提出的建议中指出，养老保险基金的投资应实行专营。对于养老基金投资，国外在市场发展过程中已经积累了成熟的经验，即成立专门的养老投资管理公司，专业化、专业化，投资组合更广，投资效率更高。他认为，为了保持和增加养老保险基金的价值，造福人民群众，必须消除监督制度的分散障碍。

清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥认为，养老金在进入市场时可能会面临筹集资金的困难。从县到省筹集养老保险基金有很多困难，需要很长时间才能完成。

将养老金余额纳入省级社会保障体系并不容易。如果地方基本养老金可以纳入国家社会保障基金，国家社会保障基金中的可用资金将直接增加两倍。“但这就是问题所在。”上海财经法学院研究员聂日明表示，以股市为参照，中国目前还没有像社保基金这样实力雄厚的机构投资者，其投资方向完全可以影响股市走势。正因为社保基金被市场视为“国家队”，一些投资者认为社保基金的投资策略难以独立。

聂日明认为，从这个角度来看，将所有地方养老金余额委托给一个单一的国家社会保障基金进行运营和管理并不是一个好政策。“允许养老金进入市场当然是为了适应市场，但这并不意味着我们可以忽视现有政策对股市的影响。”他说，如何保障大、中、小投资者在股票市场的利益，以及如何维持一个有竞争力和有效率的证券市场，也是本地退休金市场进入策略的重要先决条件。

来源：零点娱乐时刊