央行限制银行委外规模说法不靠谱 投资未让降杠杆

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2月2日，市场传言称，央行当天上午召开了五大国有银行会议，重点讨论银行外包业务和债券投资杠杆率。春节后，将出台限制外包规模和结构性产品杠杆率等政策。《证券时报》记者从多方面证实，央行确实在同一天与多家商业银行举行了座谈会，但会议的主要内容不是涉及业务外包，而是深入了解银行在银行间债券市场的投资情况和债券的杠杆投资情况，并没有明确提出相应的限制性措施。

一位经纪银行分析师告诉《证券时报》记者，央行当天召集了五家大型国有银行、五家股份制银行和城市商业银行进行讨论。讨论的主要内容是了解银行间债券市场的投资情况，听取各银行对银行间市场开户等问题的建议。会议上，只有银行报告了外包业务和债券杠杆投资，对外包规模没有限制，要求降低杠杆，对市场没有实质性影响，后续出台相关政策的可能性较低。

随着去年下半年的“资产短缺”，越来越多的银行为了追求多元化的资产配置和相对较高的回报，逐渐将部分理财资金和自营资金委托给外部机构进行管理，但整体外包规模并不大。北京一家资产管理公司的高管告诉《证券时报》记者，目前银行理财余额接近25万亿元，但据估计，外包规模约为1.5~2万亿元，不到总规模的10%。

关于债券投资的杠杆风险，上述资产管理公司高管表示，债券市场的杠杆风险一般是可控的，因为自去年以来，随着债券市场收益率的持续下降，资产管理计划的收益甚至会低于结构性产品的优先资本成本，导致债券的结构性配置规模较小。

“目前，结构性债券的外包规模没有平面产品大。目前，主流债券结构性资金配置的杠杆率为1: 4，加上1倍的现场质押式回购。银行优先基金的成本约为5%。为确保下级不亏损，整个资产管理计划的收益率必须至少达到4%。然而，银行间市场短期融资和中奖彩票的平均收益率很难达到这个水平。如果投资交易所不公开发行公司债券，虽然收益率是有保证的，但风险相对较大，期限错配会造成收益和风险错配。”该资产管理公司高管表示。

此外，一家经纪公司投资银行部的人士认为，债券市场杠杆的隐忧并不集中在市场上。向银行间市场增加杠杆相对困难。虽然交易所市场可以通过沪深300为债券质押式回购增加杠杆，但由于公司债券市场规模有限，杠杆风险是可控的。

然而，尽管没有“近忧”，但也有“长期担忧”。九州证券全球首席经济学家邓海清表示，目前债券市场估值过高，因此有必要关注债券市场杠杆的长期风险。债券市场的杠杆风险主要是“场外融资和债务投机”。如果债券市场的收益率上升，较低的水平将不会获得反补偿，结构化产品将难以更新。一旦大量结构性产品被清算，出售将会给市场带来沉重的压力。

来源：零点娱乐时刊