“钟睒睒，这位新亚洲首富有没有泡沫？”

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文/融财经

作者/星影

1月4日，港股农民山泉股价再次超过8%，创上市以来新高，总市值超过6600亿港元。

自去年9月上市以来，农夫山泉股价累计超过176%。 随着农夫山泉股价的暴涨，创业者钟睒的价格也水涨船高。

根据福布斯实时富豪排行榜，钟表以840亿美元进入全球富豪排行榜第八位，超过谷歌创始人拉里·佩奇，第七位是沃伦·巴菲特。

的最后一天，这个默默无闻的浙江商人以709亿的价格成为亚洲首富。

农夫山泉会长钟睒

其实这已经不是钟睒第一次登上顶级财富宝座了。

年11月，他以640亿美元的市值压制中国网络二马(马云、马化腾)成为中国首富。 根据《融财经》的检索，出生于1954年的浙江商人，虽然被贴上了低调儒雅的标签，但当然在经历风雨之年一跃成为首位，与中国家喻户晓的农夫山泉分不开。

股价暴涨150%，农夫山泉真的那么赚钱吗？

成立于1996年，钟睒创立的养生堂旗下的农夫山泉介绍得很少。

年和年遭遇了“不如自来水的基准”这一食品安全的疑问。 但是，之后农夫山泉的迅速发展进入了高速公路，24年间，农夫山泉制造了7个爆款产品——农夫山泉、呐喊、茶π、东方叶、水溶c100、维生素水和tot气泡水。 年9月农夫山泉在香港证券交易所正式上市，此后持续上涨的股价在招股时报每股港币21.5元，但全年封顶价格达到每股港币54.9元。 资料显示，企业领袖钟睒拥有农夫山泉84.4%的股份，两倍以上的股份溢价显然是此次亚洲首富实现的最重要条件。

据ipo介绍，按年零售额计算，农民山泉茶饮料、功能饮料和果汁饮料的市场份额居中国市场前三位。 在包装饮用水领域，农夫山泉的市场份额高达20.9%。 市场上每五瓶饮用水，就有一瓶农夫山泉。 收益增长率远远超过同期中国软饮料领域的5%和6.6%。

另外，招商函显示，农夫山泉近三年来一直保持稳定增长。 年到2019年的营收分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，年复合增长率为17.2%。 农夫之泉近三年净利润分别为33.85亿元、36.12亿元、49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%、20.6%。

然后农夫山泉是营销高手“农夫山泉有点甜”、“我们不生产水，我们只是自然的搬运者”今天，一些网红属性的广告语背后其实是钟表 与销售额相对应的是农夫山泉极低的营销费用。 2019年农夫山泉的广告支出只有12亿，占总收入的5%。 这在快消领域，已经低得有点不可思议了。 这一定要归功于农民山泉前期的优秀营销。

瓶装水的高利润也是许多被普遍忽视的领域的现实。 可以用定价法简单地进行逆运算。 天然矿泉水的原料不需要简单地处方，几乎不需要生产。 价格的大部分分布在包装和运输上，一瓶水的价值其包装不高。 在这方面农夫山泉饮用水毛利率达到60.2%，这意味着如果按单价2元计算，一瓶农夫山泉的利润就达到了1元2。 农夫山泉一瓶真正的“水费”也可能是一分钱。

水费的价格是多少？ 《融财经》发现，由于布局十分迅速，农夫山泉在千岛湖、长白山( 603099股吧)、大兴安岭等10多个国内高质量水源地建立了开发基地，在这方面具有天然资源的特点。 其中千岛湖等水源地签署了独家排他协定。 水资源的价格微乎其微。

对农夫山泉这样的自然搬运者来说，同样也是消耗人力物力取水，取的越多，边际价格越低，规模经济的特征就越明显。 公开领域的数据显示，整个中国瓶装饮用水领域已经占中国软饮料领域收入的20%，年产量更是遥遥领先。 这意味着农夫山泉被市场看好是未来十年。

当然农夫山泉现在的市场布局也不完美。 在主营农山泉所在的独秀局面下，钟睒仍然迅速发展为其他纵深产业，直至口罩、保湿液、喷雾、碳酸咖啡。 这些新产品进入市场后，显然没有得到农夫山泉企业品牌的好评。 不仅前期产品调研不足和农夫山泉企业品牌推广不足，而且研发投资不足。 公开数据显示，17年至19年，农夫山泉在研发上仅消费0.47、1.07、1.15亿元，占总收入的0.27%、0.52%、0.48%。

不仅农夫山泉，钟睒的另一大生意上涨了2000%。

说起钟睒，会想到农夫山泉，但其实除了农夫山泉之外，还拥有北京万泰生物药业股份有限公司的股份。 年4月，万泰生物药业上市几个月后，农民山泉成为香港最受欢迎的上市公司之一。 截至年12月，万泰药业涨幅超过2000%。

钟睒买下万泰生物可以追溯到2001年。 万泰生物再次企图转让所有权后，钟睒一举获得万泰生物的所有权。 年4月29日，万泰生物正式在上海证券交易所上市，发行价为8.75元/股。 当月30日收到，万泰生物收到13.86元/股。 年6月8日，万泰生物拉出第26个一字涨停板，涨幅达到1461%(14倍以上)，成为年内最牛的新股，年涨幅超过2000%。

作为从事体外诊断试剂、仪器和疫苗研发、生产和销售的公司，万泰生物的国产二价宫颈癌疫苗目前我国唯一批准上市的国产九价疫苗也是世界第二、我国首次申请临床试验的宫颈癌疫苗。

虽然万泰生物的主体业务和今年的疫情关联度不是很大。 但是，利用生物医疗和疫苗等因素，在政治方面也很受政府欢迎。 根据万泰医药公告，从年7月1日至本公告发布日，北京万泰生物药业股份有限公司及其下属子公司，全年累计各类政府补贴总额4266万元。 此外，年11月万泰医药子公司戊肝疫苗获得巴基斯坦药品注册许可，疫苗业务悄然走出国门。

值得一提的是，作为万泰生物的实际控制者，钟睒直接持有万泰生物20.2053%的股份，通过养生堂间接持有万泰生物63.3526%的股份。 实际持股超过了80%。

面对万泰生物暴涨，证券机构其实一直保持谨慎乐观的态度，根据公开的数据，年中国2价hpv疫苗的批发数量为211.2万，同比增长90.8%。 但是，到了2019年7月底，2价hpv疫苗的批量发放达到了33万瓶。 其中，第二季度和7月均未见到分批发行，下跌明显。

东吴证券分析师指出，随着价和9价分批发放的相继释放量，2价hpv疫苗的市场份额将继续压缩。 年1~4月，hpv疫苗批量发放总量约452万剂，比去年同期增长73%。 但是，二价苗发行量继续减少，只发行了9.4万剂，比上年减少了71%。 此外，数据显示，2价hpv疫苗批发份额从年24%降至21%，市场有下跌迹象。 只依赖二价疫苗，万泰药业未来的利润未必那么稳定。

受新型冠状病毒大爆发的影响，2019年三大hpv疫苗二价、四价、九价hpv疫苗在国内市场的批量发行量分别为201万、554万和332万瓶，二价疫苗的批量发行量实际上没有增减。 hpv疫苗行业有来自众多上市公司的布局，但万泰生物已经处于领先地位，如果不能在市场空之间迅速打开，未来的快速发展还不知道。

所有控股公司超过八成，表之间的资产帝国有泡沫吗？

拆除农夫山泉和万泰药业后，发现钟睒下的企业有以下两个共同点。

一家是两家企业占股，钟睒个体均超过80%。

二是这两家企业的市值几乎在近一年或近两年内迅速上涨。 钟睒的首富也来源于这两家上市公司市值的快速增长。

这两个共同点确实会提出这些市场价格是否存在泡沫的疑问吗？

要解决这个问题可以从两个角度进行分析。 一个是股市的市盈率，市盈率是市盈率除以每股利润的比率。 通常，当市盈率超过28时，表示该股出现了投机泡沫。 当然在中国股市，这个数字可以缓和到50左右。

—2019年农夫山泉净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元，净利润年均增长率也为20%，由此估算，截至2021年1月4日，农夫山泉在港股的市盈率为126，万泰生物上证指数，

当然，《融财经》也很明确。 不能用市盈率轻易评价股票的好坏。 因为在中国股市上几乎都知道上市公司的信息不对称。 因此，也可以针对农家山泉进行分解。 同样是快消品，a股市值排名第一的茅台( 600519 )股票市盈率为60倍，同样是快销企业品牌，农夫山泉的市值确实太高了。

除了市盈率以外，还可以从第二个角度进行分解。 是股东持股比例，无论是农民山泉的84.41%还是万泰生物的83%，钟睒是两家上市公司的控股绝对大股东，中万泰的股份以养生堂名义控股。 由于个人持股绝对多数，必然会导致市场炒作行为的发生，无论是庄家还是个人股东，在持续上涨股价后，都可以通过这个资本游戏获利，但如果这一切的推手都是股东本人，似乎也是有道理的，最后走人。

低调的钟睛因为首富头衔成为信息焦点，通过上述分解，农夫山泉和万泰生物在商业上确实有快速发展的力量，资本市场也是正面的，但现在股市显然估值过高，泡沫的存在也取决于各个领域的风险。 我们今天可以羡慕钟表100亿美元的市值。 但更值得注意的是，他的公司走了多远，走了多远。

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来源：零点娱乐时刊