“广义基金是怎么加杠杆的？”

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摘要:

管理数据显示，是年来广义基金网络融合规模首次超过城商行，是6月份所有金融机构中网络融合规模最大的单一类机构。 另外，考虑到广义基金债券的管理规模实际上出现了小幅减少、利率上升、减持信贷的情况，广义基金杠杆的上升在某种程度上可能是产品回购带来的被动杠杆作用。

6月主要金融机构呈现较强的配置趋势，但总体上倾向于利率债的商业银行对利率债和信贷债有明显的增配，表现出较强的全面配置趋势，不同类型银行对不同类型债券的偏好不同。 证券企业对利率债明显增配时，也有增配信用债的广义基金主要增加利率债，并明显减持同业存款和信贷债，表现出较强的结构性配置差异。 另外，国外机构对国债和国内债市的整体增收幅度达到历史最高水平。

概要:地方债的发行量、信用债务依然低迷

6月，中债权登债券总管理量增加8085亿元至53.13万亿元，增幅主要来自地方债、国债和农业的债务，地方债发行6月有明显释放量。 上清所债券总管理规模小幅下降169亿元至17.92万亿元，同业存款、公司债务和定向工具管理规模均有一定幅度下降，短融超短融和中票管理规模有一定增长。 银行间债券总管理量共增长7916亿元至71.04万亿元，比去年同期增长14.0%，增长率有所下降。

6月管理数据波动的主要原因是，另一方面，利率债务整体释放量、地方债务一级释放量超过5000亿，管理规模增加近5000亿，国债管理规模明显增加1700多亿，政府黄金债务整体增长也超过1000亿。 另一方面，信用债务整体下降，宽松资金降低同业存款供给，但信用事关债券投资者的风险偏好，公司债务和定向工具等流动性较弱品种的管理规模明显下降，但流动性和期限相对较短的短融超短融和中票管理规模略有增加

/ h// h// h// h// h// h// h/p/p/S2// h// p分券种类:用于普遍的增值资金债务、信用配置

利率债务:发行量、主要机构普遍增资

账面国债管理规模大幅增加1718亿的境外机构是最主要的加息机构，在6月人民币汇率下跌的背景下，境外机构继续保持强势的国债加息诉求。 与5月不同，6月商业银行也在增持国债，增持主要来自全国的证券企业、广义基金、保险机构和特别结算成员继续增持购房债务，与5月相比，类似的信用社继续小幅减持国债。

国家债务管理规模略有增加187亿元的商业银行仍是最主要的增资机构，增资诉求最来自全国的境外机构、特殊结算成员和广义基金也有增收，信用社和证券企业是最主要的减持来源。

进出口债务管理规模减少290亿美元商业领域的银行是最主要的减持机构，各类银行有一定规模的减持。 广义的基金减持规模也很大，但银行理财相反有一定的增收，这个特征与5月份比较相似。 特殊结算成员、海外机构、证券企业对进出口债务略有增收。

农业债务管理规模大幅增加1141亿，其中只有信用社小幅减持，其余第一金融机构全部加息，商业银行增资规模最大超过670亿，第一来自全国各行和城商行的增资广义基金加息规模也超过380亿，其余机构加息规模相对较小。

主要利率债务[1]的管理规模增加了2756亿，比上个月略有增加。 从债券类型来看，主要是国债和农发债务大幅增加，进出口债务小幅减少。 据分机构介绍，除信用社减持各类利率债外，其余主要机构总体上对利率债有不同程度的增收，商业银行增收规模最大，第一是全国银行和城商行增收，其次是境外机构、广义基金、证券企业等机构，其中境外机构增收幅度扩大、拓宽。

] [/p ] [/p ] 信用债:银行券商整体增资，广义基金继续

公司债务管理规模下降363亿美元，连续9个月明显减少的商业银行仍是最主要的增资机构，但增资规模小广义基金管理规模明显减少，减持超过340亿，连续9个月减持。 其余机构对公司债务以减持为主，但增减幅度较小。

中票托管规模增长132亿美元的商业银行是最主要的收购机构，最主要的收购来自全国行。 证券企业对中票的增收规模也超过80亿的广义基金明显减持了中票，保险机构也减持了。 事实上，各类机构的中票增收和减收幅度相对较小。

短融超短融主机的规模增加了332亿美元。 广义基金是最主要的减持机构，信用社也略有减持。 商业银行是最主要的增资机构，增资仍然是来自全国的证券企业对短融超短融的增收幅度也比较大，接近100亿，其余机构的增减幅度较小。

非金融信用债[2]总管理规模增加101亿美元商业银行是最主要的增收机构，其中最主要的是全国性商业银行增资信用债，城商行和农业发行增减规模小证券企业对信用债也明显增收，5月对应的广义基金明显 商业银行和证券企业6月信贷债务行为趋同，广义基金持续减持趋势。

同业存款管理规模减少684亿美元的商业银行和境外机构是最主要的增收机构，商业银行增收最主要来自城商行和农商行，全国行将继续减持。 信用社、广义基金、证券企业和保险机构明显减持同业存款。

[ p ] [1]第一利率债务包括账面国债、国别债务、进出口债务和农业债务。

[2]非金融信用债务包括公司债务、中票、短融和超短融。

分机构:商业银行普遍增资，广义基金明显减持信用债务

特殊结算成员的管理规模略有增加117亿元，除略有减持的同业存储器外，较其他主要券种有所增加。

商业银行的管理规模除减少大幅增加1944亿美元的进出口债务外，其余第一券种有不同程度的增加，其中以农业发债、国债、国开债等利率债务的增加为主，各类信用债务和同业存单也有增加，特别是短融超短融的增加

商业银行与5月相比表现出比较强烈的增持意愿，债券增持体现在各个层面(包括各种利率债务、信用债务、同业存款)。

从银行类型来看，三种银行都在增收。 其中，全国银行以增收短融超短融、农发债、国债、国开债为主，城商行以增收同业存单和农发债备注为主。

信用社的管理规模只增加了2亿。 主要增收国债和农发债，主要减持同业存单和中票，其余券种增减幅度小。

保险机构管理规模增加214亿美元。主要增收国债、各类政金债务及少量中票，主要减持同业存单及少量短融超短融、中票。

广义基金管理规模减少274亿美元增收农业债务、国债和国家债务，为利率债务，减持同业存款、各种信用债务和进出口债务，是信用债务中公司债务减持幅度最大的。 广义基金的债券配置行为与其余机构，特别是商业银行和证券企业有很大不同，有时有比较明显的全面减持信用债务。

证券企业管理规模增加128亿美元的利率债务中，排名第一的减持国开债，排名第一的增持国债，整体增持利率债务。 非金融信用债务中，第一小幅减持公司的债务，增收短融超短融和中票。 对同行的减收幅度很大。

证券企业的整体增收能力较5月明显下降，持续维持利率债务增资，增加信用债务配置，这与广义基金有所不同。

境外机构管理规模大幅增加1115亿，连续16个月增收，增收幅度达到历史最大水平。 另外，对各类债券有一定幅度的增收，以国债和同业存款为主，特别是对国债的加息幅度也达到了历史最高水平。

总结一下，6月份主要金融机构表现出较强的配置趋势，但整体上倾向于利率债务。 商业银行对利率债务和信贷债务有明显的增配，表现出较强的全面配置趋势，不同类型的银行对不同类型债券的偏好不同。 证券企业对利率债明显增配时，也有增配信用债的广义基金主要增加利率债，并明显减持同业存款和信贷债，表现出较强的结构性配置差异。 另外，国外机构对国债和国内债市的整体增收幅度达到历史最高水平。

/ h// h// h// h// h// h/p/p/S2// h/p资金的借贷:广义资金的大幅被动

6月质押式回购总规模42.99万亿元，环比减少8.3%，同比增长率也降至-6.5%。 6月资金面总体宽松，主要是农商行的资金诉求下降，因此总体资金诉求不强或与方向下降有关。

从主要资金分解机构来看，特别结算成员当月资金分解规模为7.56万亿，环比减少14.7%，同比减少29.4%。 全国性商业银行增长12.7万亿美元，环比增长18.7%，同比增长19.7%，全国银行净融资规模已经连续7个月超过特别结算成员，反映出商业银行越来越强的资金融资意愿和能力。

从第一大资金拆解机构来看，农商行网络融合规模环比减少17.5%，证券企业网络融合规模环比减少，证券企业在经历了前期的快速杠杆化后，放松了杠杆化。 城商行净融合规模同比增长10.8%，但同比持续减少。 广义基金继续大幅举债，净融合规模环比和同比大幅增长。 并且，年来，广义基金网络融合规模首次超过城商行，是当月所有金融机构中网络融合规模最大的单类机构。 另外，考虑到广义基金债券的管理规模实际上出现了小幅下跌、利率增加、减持信贷的情况，广义基金杠杆的上升在某种程度上可能是产品回购带来的被动正杠杆。

总结一下，6月资金市场总体宽松，全国筹资意愿强烈，但农商行资金融合诉求明显减弱，证券企业也出现了的大幅杠杆作用。 虽然广义基金网络融合规模自2009年以来首次超越城商行，但考虑到广义基金债券托管规模的下降，特别是全面减持信用债，其加息行为可能存在被动加息。 / S2// h// h// h// h// h// h// h/h/p /二进制文件。

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来源：零点娱乐时刊