“高矿价的背后站着普氏指数 钢铁领域不能再“躺赢””

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作为世界上最大的铁矿石进口国，我国每年进口10亿吨以上的铁矿石，但钢铁公司面临着以海外机构一般指数价格为定价基准的“不自然”。

特别是普氏指数是根据到港的少量样品投标价格解决的，是一个小样品价格。 这与港口库存和数亿吨中国内矿供应、基于公司真实诉求综合形成的期货价格相比，两者明显不同。

从今年矿石价格的变化来看，国内铁矿石期货价格在这种上涨中报价明显低于普氏指数。 据测算，如果用普氏价格指数的月平均价格取代铁矿石期货主力合约指数的月平均价格，上半年中国钢厂进口铁矿石将累计节约约25亿美元，至人民币169.50亿元。

发生了问题。 期货价格的特点这么好。 你为什么现在还认为铁矿石市场价格以一般指数为主？ 在这种不自然的背景下，存在着海外矿山的强大和国内钢铁参与中国期货市场的不足，中国铁矿石期货全球定价的影响依然微弱。

在我国，与钢铁领域原料国际市场的高依存度相似的是原油、大豆冲压业、有色金属领域，在衍生品市场迅速发展的钢铁领域，同样到了应该借鉴高度依赖上游原料的相关领域经验的时候了！

例如，进口依存度在85%以上的大豆压榨领域，经过2004年和2008年国内油脂压榨产业经历的两次“地震”，使国内外油脂油料公司逐渐认识和学会了期货工具的采用。 国内钢铁公司应该觉醒，积极学习和掌握期货工具，确保公司稳健运行和利润提高，这是长治久安的政策。 “躺着盈利”确实不是领域快速发展的常态，因为有市场就有风险，有市场就有竞争。

在铁矿石暴涨的过程中，供需失衡当然是最明显的原因。 上海钢联( 300226 )数据显示，截至5月，铁矿石进口比去年同期减少2359万吨，而且由于公司开工率的上升，生铁产量持续增加，诉求增加2976万吨，供需矛盾扩大4910万吨。 加上汇率、运费、市场预期变化等影响，铁矿石价格持续上涨。

但是，除了供需基本面因素外，铁矿石报价的大幅上涨凸显出铁矿石价格方面的“不自然”。 让我们来看看一组数据。 从2019年初到7月12日，铁矿石普的价格指数从72.35美元/吨上升到118.55美元/吨，折合含税人民币价格为956元/吨。 青岛港金布巴粉现货价格从481元/湿吨上涨至854元/湿吨，折合期货标准品价格为954元/吨。 国内铁矿石期货主力合约结算价从491.5元/吨上涨至874.5元/吨。 市场备受瞩目，涨幅相对较大的今年4月至6月，铁矿石期货主力合约结算价从638.5元/吨上涨至833元/吨，涨幅达到30.54%。 同期普氏指数上涨至117.95美元/吨，涨幅34.19%，折合人民币约951元/吨。

从这个数据表现来看，普氏指数报价作为主流报价明显高于期货价格。 如果用期货直接定价，钢铁公司当然会获得更大的利润。 据市场机构测算，如果将铁矿石期货主力合约指数月平均价格替换为普氏价格指数月平均价格，上半年中国钢厂进口铁矿石将累计节约约25亿美元，至人民币169.50亿元。

那么，为什么至今仍认为铁矿石市场的定价以一般指数为主呢？ 《我的钢铁网》mysteel铁矿石高级分解师俞晨认为，钢厂用普主要是矿山为主导因素。 因为海外矿山很强，所以在贸易中矿山会选择普氏价格。 “近两年定价方法很多，如fmg、嘉吉等国际公司开始以期货价格、港口现货价格、国内指数等进行定价，但大钢厂与矿山签订年度协议，在普氏定价的主流方法没有变化。”

此外，记者还获悉，近年来，有点钢铁公司深入参与铁矿石期货，开展以期货价格为基准的基础贸易。 但是，期货基差价格目前在国内市场刚刚被宣传，去年总量约1000万吨，是基于普氏价格的二次定价，不能改变普氏作为价格基准的现实。 短期内，期货市场的价格运行仍处于从属地位，定价方面的影响比一般指数大。

作为世界上最大的铁矿石进口国，我国每年进口10亿吨以上的铁矿石，但钢铁公司面临着以海外机构指数价格为基准的“不自然”。 中国钢铁公司大型化，长期协调运输有利于生产稳定，因此，众所周知，中国85%的进口铁矿石使用基于一般指数的长期协调运输模式。 普氏价格采用每日样品询价的方法，小博大，10%左右的港口零售决定市场价格，港口零售数量的代表性，其可控性显然无法与数十万交易者公开交易的公开、透明的期货价格相比较。

“普氏指数在铁矿石定价中的地位目前不像4个矿山作为外资机构优先选择海外普氏指数。 ”。 天风期货研究负责人周耀臣认为，普氏指数最大的问题是询价方法、样品原有定价，统计口径狭窄，在价格形成过程中人为空较大，可能在一定程度上偏向海外矿山。

贸易商炒股和海外资金控制柜？

今年铁矿石期现货价格暴涨，与此相对，一些市场人认为贸易商和一点点的投资资金在期现货市场“很流行”。 囤积现货，炒高期货等，提高铁矿石的价格。 更有个别声音表示，海外机构通过参与铁矿石期货交易影响期货盘面的价格。

事实上，每当大宗商品大幅暴涨，上述“市场炒作”、“价格操纵”的质疑声就会浮现出来。 关于贸易商囤积行情的观点，一位公司代表认为，钢铁领域市场化、规范化的迅速发展为贸易商提供了机遇，近年来，尊重市场规律、活用期目前结合的许多贸易商发展迅速。 年之前铁矿石现货贸易活跃，但普氏指数在100美元/吨以下，最低不到40美元/吨，这一时期为什么没有看到商家的价格上涨？ 事实上，市场价格的走势归根结底要看基本面。

“贸易商是基于自身市场趋势评价的相关贸易行为，是调整和优化资源配置的一种形式，与钢铁厂共同承担着领域风险，贸易商和钢铁厂有着合作共赢的关系。 越来越多的钢铁厂、贸易商希望通过拓宽思路、综合利用期现结合等方法管理风险、搞好经营、共同维护市场健康、快速发展。 ”。 该公司代表说。

当然，在“低买入高卖出”的想法和市场普遍上升的背景下，不能完全排除某一时期商家在铁矿石价格上涨的过程中起到“推波助澜”的作用。 毕竟，在目前的价格形成中，普氏的投标价格从形式上来说是基于港口的投标价格形成的，港口现货价格新闻的传播必然会影响价格，部分商家会对港口现货价格产生较大的影响。 但是，长期以来决定价格的不是商家，而是供需基本面推动了价格变化。 在这一过程中，相关市场监管部门也需要加强对现货市场的监管，维护现货贸易秩序。

关于投资资金，一家大型钢铁厂国际贸易部的有关人士认为，投机资金是对领域变化更敏锐、促进市场活跃的重要力量，而且是分散和承担保险公司风险的主体，没有投资者就没有期货市场风险的分担者，投资者就没有期货市场的功能发挥 期货市场必须处理实体公司套期保值的问题。 如果都有钢铁厂、贸易商参与，产业公司风生水起，期货市场不能比较有效地转移风险，而且大家对市场的评价一致，很难在市场上找到对方的盘中，价格更是波动，对冲

周耀臣表示，铁矿石期货市场存在一点活跃的投机资金，但从接触范围来看，这些活跃的投机资金是基于供求不匹配的大逻辑进行期货交易的。 “关键是如何让投机资金理智地参与期货交易，共同发现市场价格。”

当然，由于期货市场具有杠杆性，期货市场也不排除市场的操纵者。 这也是为什么期货市场规章制度严格，监管严格的原因。 这也促使期货市场管理者保持冷静，不断加强监管，提高监管能力，严厉打击市场违法交易行为。

值得注意的是，互联网上也有观点认为，铁矿石期货引入海外交易者后，海外资本更方便地参与国内期货市场，是促进价格上涨的背后推手。

根据此前铁矿石衍生品领域大会的消息，自年铁矿石期货被引入海外交易者以来，大型海外交易者已开设135家，来自10多个国家。 其中参与交易的有86家，但当天成交持仓的比例很低。 2019年上半年，铁矿石期货海外客户持仓量仅为市场总量的1.03%。 以目前铁矿石期货持仓规模来看，这1%的持仓资金只有1亿多元，这种资金规模推动了价格上涨，业内人士难以想象。 何况，这一亿多元有一部分空的资金。 “铁矿石期货率先实现国际化以来，目前参与铁矿石期货的境外机构比重还很低，从参与份额、成交持仓的比例来看很难撼动或影响价格走势，所以不存在所谓的“境外阴谋论”。 ”周耀臣说。

俞晨表示，新加坡交易所( sgx )的铁矿石掉期瞄准铁矿石普氏指数，在大连铁矿石期货上市前，sgx掉期的价格将严重影响铁矿石的价格，许多海外机构通过参与新加坡掉期交易的方式，将铁矿石的 但是，大连铁矿石期货上市后，sgx掉期的影响大幅下降。 另外，近两年来贸易形式发生了转变，以前的海漂交易绝对主导，现在很多国外矿山、国内外贸易商也开始港口实物人民币交易，国外资金的影响进一步下降。 铁矿石期货正在逐渐成为国际贸易的价格参考，形成了对指数定价的制约。 但是，由于产业公司的参与不充分，定价的影响力依然很弱。

重点是加强市场监管，防范和化解风险

当然，在铁矿石价格体系中，期货价格毕竟受其影响很大。 这是因为，为了保障市场的稳健运行，以较为有效的价格形成和风险管理功能保护钢铁领域的利益、服务实体经济，期货市场也需要冷静的认识。 记者观察到，在今年的价格波动中，在合理参与各类资金、加强市场监管方面，交易所已经开展了一系列措施。 此前在采取提高风险预警、保证金措施后，近期，大型商社连续举办“二高”新司法解释研讨会、会员单位首席风险官培训会等活动，大型商社有关负责人表示将继续加强市场监管，打击违法行为，维护市场三公大体和市场正常秩序。 近期对比铁矿石等期货品种大幅波动，交易所发挥“五位一体”监管配合作用，利用外部资源，比较部署自律监管与行政监管、刑事打击衔接、坚决查处和市场操作等违法违规行为，排除、处置和存疑线索？

根据大商所的公告，今年二季度，大商所全部市场共调查异常交易行为133件，成交89件，频繁报告撤回43件，大宗报告超过1件。 调查和解决27条违规交易线索。 其中包括2起涉嫌敲诈转移资金、19起涉嫌影响成交或合同价格、5起涉嫌违反持仓管理规定、1起涉嫌虚假申报影响市场行情。 此外，近日，一位客户在铁矿石期货2001合约成交第三轮就达到监管标准，大型商社采取监管措施，限制铁矿石期货2001合约开仓。

大型商社相关人士指出，下半年期货市场面临的监管形势依然严峻。 大商所秉持害怕市场、害怕法治、害怕专业、害怕风险的思想，不断进行市场风险的化解，防范和化解风险，确保市场安全平稳运行。

以“豆”为榜样，在钢铁领域无法再“躺赢”

事实上，与钢铁领域一样，有色、油脂领域也面临着上游原料垄断问题，但由于期货工具的合理利用，相关产业获得了更高的独立性和话语权。 特别是与钢铁领域同为“进口型领域”的油脂油市场，利用期货工具成功解决了不利影响，在国际市场上中国的影响得到了很大的发挥，可以对当前困境中的钢铁领域产生一点启发。

作为进口依存度在80%以上的大豆压榨领域，经过2004年和2008年国内油脂压榨产业经历的两次“地震”，国内油脂油公司逐渐认识和学会了期货工具的采用。

2004年4月，有机构推算大豆期望价格下跌，cbot大豆下跌27.9%，国内油厂损失约在80亿以上。 趁着外资合并的机会，大豆民间压榨业几乎全军复没。 截至2006年4月，国内开工的97家公司中，外商独资或参股公司64家，占我国85%的大豆实际压榨量。 具有惨痛教训的国内大豆冲压公司据此开始积极参与期货市场避险。 2008年，全球金融危机爆发，大豆价格下跌46.3%，国内大豆产业损失达到百亿元，但产业公司普遍利用国外和国内期货市场的销售价值，弥补了现货经营损失，对产业的影响较小。 据统计，2006-2008年产业客户大豆持仓比例增长近50%，领域普遍利用期货市场价值。

大豆市场运行总体有序、合理。 首要原因是产业顾客参与度高，风险管理理念相对成熟，市场期待着未来市场很快达到新的平衡。 这是因为没有威胁性的上涨行情，国内市场也不认为南北美大豆海外豆商会借机控制大豆。 据统计，去年豆粕期货日均成交量、持仓量分别比上年上涨46%、20%，证明公司在价格波动时积极参与期货交易，通过期货担保抵消了价格波动风险。

经过领域的巨大变化，公司对期货工具的认识发生了变化，“不求某一年度高额利润，只保持每年稳定的利润”的100%保护理念深深植根于油脂冲压公司。 目前，90%以上大中型油脂油公司直接参与大连期货市场进行风险管理，国内70%的棕榈油和豆粕、40%的大豆油现货贸易以“大连期货价格+升贴水”的基础差贸易经营，基础差贸易已经发展成为全领域普遍的交易模式。

这些也许能为当前钢铁领域的快速发展变革、应对上游垄断提供一个视角。 近年来，我国经济转型对钢铁领域提出了新的要求，不断深入推进转型升级，解决产能过剩，快速提高发展效益和质量，成为领域快速发展不可缺少的课题。

在这种背景下，能否对期货工具达成正确的共识，正确利用这个市场，利用期货工具进行风险管理，是领域转型升级的关键。 公开数据显示，2019年上半年，铁矿石期货的法人客户持仓比达到45%，比去年同期增长7个百分点。 “年铁矿石期货上市初期，期货市场上钢铁领域的呼声很小。 目前，钢厂业者不断参与，市场结构不断优化。 但是，目前铁矿石期货市场的产业参与度还在提高空。 ”。 周耀臣说。

事实上，与成熟的油脂油料市场相比，中国钢铁公司有必要增强利用金融衍生品工具开展风险管理的意识和能力。 究其原因，近年来钢铁公司盈利水平良好，许多公司关注扩大生产经营，缺乏风险管理意识和对市场趋势的研究判断。 邱跃成表示:“在供给侧结构性改革的推动下，这两年钢铁公司效益好，公司利用衍生品工具规避风险的风险管理意识也不强，对今年原料价格的大幅波动也束手无策。”

我国钢铁领域利润率波动巨大，国内钢铁公司特别是大型国有公司参与衍生品市场还不够，不能一一发挥其在市场价格形成中的重要意义，需要提高利用衍生品工具管理价格波动风险的意识和能力。 中国大豆高度依赖进口，但价格波动有限，是因为产业公司充分参与，产业公司充分参与，成为价格形成的核心。 钢铁公司也积极参与衍生品市场，成为市场价格形成的核心影响者，利用中国期货市场的“主场特征”，推动真正体现供求关系的期货价格的形成，反映出主流钢铁公司的“呼声”，“特别是铁矿石人民币的定价，将有力地带动人民币国际化。

注:正文有删改

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来源：零点娱乐时刊