借壳上市9年兴衰记：壳资源供大于求借壳案例连续3年跌至个位数

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本报记者桂

近年来，在这两个城市升温的空壳公司已成为“鸡肋”。

根据Flush ifind的数据，结合近9年借壳上市的成功案例，我们可以看到，从2014年到2016年，在两市借壳上市的成功案例持续了3年后，借壳上市在最近3年(即2017年到2019年)大幅下降，而前几年的成功案例只有个位数。

chansons Capital执行董事沈梦告诉《证券日报》记者，2017年后，证券市场开始改革，这大大提高了借壳的难度；另一方面，ipo审核速度加快，借壳重组清理资产和设定时限的难度加大，明显抑制了壳资源的交易。"目前，壳资源供过于求."

近三年来，“借壳上市”的资本运作方式明显降温。

根据Flush ifind的数据，从2011年到2019年的9年中，有4、15、16、24、34、29、8、5和9家公司成功借壳上市。今年以来，只有三个成功的案例。

针对这一现象，沈梦认为，证券市场的改革“一方面大大提高了借壳的难度，尤其是与ipo标准相比，这降低了许多借壳方的意愿；另一方面，它加快了ipo审核的速度，缩短了等待时间。此外，借壳重组在清算资产和设定时限方面的难度增加了，特别是相继引入登记制度，这大大抑制了空壳资源的交易。”

然而，“壳资源仍然是有价值的。”毕竟，仍有许多公司难以满足注册制度的要求，但数量(壳资源需求)却急剧下降。”沈梦表示，对于目前两市的小盘股公司来说，通过并购进行的资产重组仍然可以做大，但这不一定是借壳。

根据沈梦的分析，在此之前，“虽然一些壳资源没有达到戴帽子的地步，但还是存在这样那样的问题，这往往导致资产重组的进展不尽如人意。”今后，包括科技股和创业板在内的ipo门槛将进一步放宽，对后门的需求将进一步萎缩。”

需求的减弱也使得二级市场对“炒贝壳”表现出明显的退烧。根据Flush ifind的数据，以5月18日的收盘价计算，总市值不到10亿元的公司有20多家，其中基本上都是st型企业。

结合st公司的业绩，许多st公司很难凭借自身实力回到正常的业务轨道。根据Flush ifind的数据，目前83家上市公司的风险预测类型为“可能停牌”。这种风险预测主要是由于大多数st公司“已经连续两年亏损，而最新的业绩预测继续亏损。”而另外55家公司被预测为“可能不变”(st状态)。这主要是因为大多数公司“在最近的年度报告中是盈利的，但最近的业绩在第一阶段是亏损的，或者最近的业绩是亏损前的。”

除了难以改善的业绩之外，表面价值的退市已成为许多公司面临的一把利剑。

5月13日，圣瑞电进入退市期，成为今年第一只面值退市的股票；天广中贸还在5月份宣布，从4月9日到5月11日，股票的收盘价已经连续20个交易日低于股票的票面价值(即1元)。根据《深圳证券交易所上市规则》的相关规定，公司股票将于5月12日停牌，深圳证券交易所将在停牌后15个交易日内作出是否终止公司股票上市的决定。

随着越来越多的公司以票面价值退市，综合政策的影响和小盘股不再被追捧的现象，关于壳资源衰退的话题再次出现。

总的来说，“壳牌资源目前供过于求。”沈梦表示，之前，一些公司希望在上市后出售其贝壳，这扰乱了正常的市场秩序。在借壳上市过程中，“洗壳”的成本相对较高。除了资产置换或处置的成本之外，还有许多隐藏的成本，比如一些看似无害的问题，如果实际控制人发生变化，这些问题就会暴露出来，比如上述问题，这些问题也“劝阻”了许多想要借壳的高质量资产。此外，过去公司认为借壳是快速上市的捷径，但在现有政策和市场环境下，借壳的性价比已经很低。"

来源：零点娱乐时刊