营收破百亿净利下滑两成 三只松鼠首份年报透露选择难题

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本报讯(记者刘梦然)4月30日，创业板“明星企业”三只松鼠发布了2019年年报。公司去年实现收入101.73亿元，同比增长45.3%。据行业统计，三只松鼠成为国内首家规模超过100亿元的休闲食品企业。

然而，光环下三只松鼠的剩余财务数据却略显黯淡:报告期内，公司实现了归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比下降21.43%；扣除非净利润2.05亿元，同比下降19.98%；经营活动净现金流量为-3.29亿元，去年同期为6.37亿元；基本每股收益为0.63元，同比下降25%。

一方面，线上领先与线下加速相结合带来了收入的大幅增加；另一方面，休闲小吃毛利率下降导致收入增加，但利润没有增加。对于这三只松鼠来说，是扩大规模还是获利成了一个艰难的选择。

100亿英镑的收入主要来自网络

2019年12月3日，来自三只松鼠的消息在公司员工的朋友圈里传开了:截至当日，2019年三只松鼠的营业额超过了100亿，2014年设定的100亿松鼠梦想的目标提前一年完成。

根据年度报告，坚果仍然是三只松鼠2019年的主要收入来源。报告期收入54.43亿元，同比增长41.42%，占总收入的54.98%；烘焙食品和肉制品收入分别为16.32亿元和12.32亿元，分别占15.16%和12.56%。

就毛利率而言，主要收入——坚果产品的毛利率为26.04%。由于运营成本同比增长44.92%，超过收入增长，毛利率同比下降1.79%。虽然第二梯队烘焙和肉制品的毛利率有所上升，但休闲食品的毛利率下降了0.45%，低于坚果类产品。

就渠道分类而言，第三方电子商务平台仍是公司销售渠道的主要部分，包括天猫、京东、Vipshop等。报告期内，营业收入为98.69亿元，占营业收入的97%；此外，自营应用的营业收入为1.42亿元。

在线下渠道，虽然店铺数量和收入都呈现出较高的增长率，但由于基数较低，总收入的比重仍然有限。报告期内，食品门店新开58家，共108家，同比增长107%，营业收入5.18亿元，同比增长48%；联社新店268家，共278家，营业收入2.8亿元。

从店铺的变化来看，三只松鼠非常关注联盟店铺的布局。2019年，联盟门店仅分布在江苏、安徽和辽宁三省，其中安徽8家，其余1家。截至2019年底，共开设268家新加盟店，涉及浙江、山东等10个省市，布局主要在华东和东北地区。

与规模较小的加盟店相比，开展知识产权宣传的投资餐厅发展速度略慢。在本报告所述期间，新开了58家投资餐厅，关闭了2家投资餐厅。据悉，该餐厅是一种直接经营模式，更注重用户体验和品牌形象输出。它通常位于高端城市和核心商业区，平均店铺面积为200平方米。物业所有权状态为租赁，投资成本和管理成本高。

在2020年的工作计划中，线下部门仍然是增强全渠道品牌势能的重要途径之一。蔡联记者从三只松鼠那里了解到，在网上下层，公司将借助品牌优势，在全国范围内推广布局，加快以品牌和体验为目的的食品网点的铺设，以及更方便用户接触的松鼠联盟门店，与主流电子商务平台和2b分销一起，构建公司全渠道营销模式。

规模扩张，净利润萎缩

在收入增加的同时，三只松鼠的净利润水平却在下降，难以增加收入和利润。

记者注意到，这种现象并非没有预兆。根据招股说明书，公司2016年至2018年的收入分别为44.23亿元、55.54亿元和70.01亿元，2017年和2018年的增长率分别为25.57%和26.53%。

然而，2016年至2018年，归属于母公司股东的净利润分别为2.37亿元、3.02亿元和3.04亿元。收入明显增加，2018年净利润与上年持平。

去年7月12日，三只松鼠登陆了深圳证券交易所的创业板。从季度报告来看，去年第三季度的净利润出现了分水岭。当期营业收入为22.03亿元，同比增长53.24%，但上市公司股东应占净利润为2921万元，同比下降50.95%。受此影响，前三季度净利润增长率也从半年度报告的27.94%降至10.40%。

最新年报显示，公司2019年总经营成本为99.06亿元，其中经营成本为73.45亿元，同比增长46.22%，2018年经营成本为50.23亿元。在其他费用中，除财务费用外，销售费用、管理费用和R&D费用均有较大比例的增长，其中销售费用为22.98亿元，同比增长57.31%。该公司解释说，这主要是由于公司业务规模的快速增长以及随之而来的销售费用的增加。

从收入增长和净利润下降的矛盾来看，三只松鼠在规模和利润之间选择前者。以同省同行洽洽食品为例，洽洽食品2019年实现收入48.37亿元，不到三只松鼠的一半，但上市公司股东应得净利润为6.04亿元，约为三只松鼠净利润的2.5倍。此外，好店去年的收入为77.15亿元，但净利润为3.4亿元。

就此，三只松鼠的相关人士告诉采莲新闻社，该公司是第一家规模100亿元的零食企业，这一规模所产生的雪球效应将为三只松鼠的未来发展提供强有力的支持。

行业分析师认为，休闲小吃行业仍处于全面竞争的初级阶段，行业集中度仍很低。在马太效应下，行业领导者往往是集中度提高的最大受益者，三只松鼠的盈利能力在进一步占领市场后会有所提高。

多元化布局扩展

事实上，任何企业都很难仅靠坚果类来支撑100亿元的收入。三只松鼠成立于2012年，除了主要的坚果产品外，它们还在不断地多样化和扩张。经过几年的发展，现在主要产品涵盖了各种零食，如坚果，干果，烘焙和肉类。

从当晚同时披露的季度报告来看，增加三只松鼠收入和利润的问题仍在继续。今年第一季度，公司实现收入34.12亿元，同比增长19%；上市公司股东应占净利润1.88亿元，同比下降24.58%。对此，三只松鼠表示，由于疫情的影响，线下业务的收入因客流不足而大幅下降，而线上业务也因交通因素产生了一定的影响。

值得注意的是，第一季度的“挫折”给三只松鼠的年收入造成了巨大压力。据报道，三只松鼠的销售有季节性波动，第一季度的收入占很大比例。此外，由于农历新年前是准备年货的旺季，坚果和炒货的单价往往在一年内处于较高水平，导致毛利率较高。此外，由于新年季节客户单价较高，运输费用等相关费用率较低，第一季度净利润占全年净利润的比例较高。

至于性能增长的瓶颈，三只松鼠选择了以更多样化的方式扩张。今年4月2日晚，三只松鼠宣布，计划投入自有资金4225.62万元，设立四家全资子公司，即安徽辽贡吉快餐有限公司、安徽卢晓蓝蓝婴儿食品有限公司、安徽宠物食品有限公司、安徽奚晓雀西里有限公司..

四个子公司中，除食品类业务范围外，卢晓蓝蓝的业务范围包括妇幼用品、儿童用品和玩具的研发和销售；抚养孩子的业务范围是研究、开发和销售宠物食品、宠物产品和宠物保健品；西霞客的业务范围包括床上用品和婚礼服务。

三松鼠认为，四家全资子公司的投资设立符合公司的战略规划，是对公司现有优势和资源在新领域的转化和赋权，可以进一步提升公司的整体运营能力和创新R&D能力。

一些分析人士告诉财联社，在三只松鼠早期积累了一定的知识产权影响力后，扩大品牌价值是突破收入界限的重要措施之一。对于今年新业务的收入目标，三只松鼠没有向记者透露更多。在行业分析师看来，三只松鼠能否将休闲小吃领域积累的影响力引入新的行业，已经成为影响它们下一阶段收益的一个重要变量。

来源：零点娱乐时刊