追求绝对收益业绩逆势走强透视中银多策略背后投资逻辑

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在市场波动中，中行的多策略表现稳健，回调幅度较小。该基金的年度报告显示，其2015年至2019年的回报率为47.62%，比业绩基准高出33.24%

《投资时报》记者齐

我始终认为，受托人将基金持有人的利益放在第一位的责任是公共基金经理的基本要求。因此，我一直致力于为客户追求绝对回报，而不是为了获得相对较高的业绩排名而追逐市场热点，并为短期净值增长承担中长期的巨大风险。中银基金股权投资部总经理李健表示。

事实上，在低利率环境下，许多投资者不仅希望获得稳定的收益率，而且也无法承受股市的高波动。寻求绝对回报的产品恰恰满足了这类投资者的市场需求。

近日，根据风能数据，标点财经研究所与《投资时报》对中国基金业过去7年、5年和3年(截至2019年底)的海量数据进行了统计研究，推出了“2020年中国基金业马拉松大师榜之路”。根据研究结果，中银基金的许多基金，如中银稳定收益A、中银可转换债券增强型a/b等，都在名单上。

例如，在“部分债务混合基金五年总表”中，2015-2019年中国银行稳健李佑晨a股的净增长率为42.89%，同类基金排名为25/628；在7年期部分债务混合基金总表中，2013年至2019年中国银行可转换债券增加的a/b净增长率分别为103.57%和98.25%，类似排名分别为16/320和20/320。

此外，追求绝对回报和严格控制回撤的混合基金也因其出色表现而受到关注。本行在代表性产品上的多战略表现良好。风能数据显示，截至今年6月12日，该基金自2014年3月31日成立以来的总回报率为77.84%；今年以来，收益率已经达到8.83%。

与追求相对回报的基金不同，追求绝对回报的基金不追求相对排名，而是追求持续的正回报，强调稳健性和确定性，尽可能避免损失。据《投资时报》记者报道，中行的多策略配置高仓位债券，优先考虑收益的确定性，并采用大规模资产配置来降低投资组合风险；在股权投资方面，重点配置国内消费行业股票，积极参与一级市场新股认购，提高基金业绩。该基金实行严格的止损机制，不过度追求短期损益和相对排名。

三大经营战略创造绝对回报

近年来，a股市场结构分化，债券违约现象普遍，这给基金经理的研究和投资能力带来了巨大挑战。然而，在固定收益和股权方面实力较强的中银基金，仍然表现出良好的业绩稳定性。

中行多元策略在追求绝对回报的基金中的长期和短期表现良好。根据该基金的年度报告，其2015年至2019年的回报率为47.62%，比业绩基准高出33.24%。2020年，该基金第一季度的净增长率为3.23%，超出业绩基准7.3%。

《投资时报》记者注意到，中国银行的多元战略在市场波动中具有较强的弹性。根据海通证券的数据，自该基金于2014年3月成立以来，截至2019年底，五个完整财年中有四个实现了正回报。2016年，沪深300指数下跌11.28%，灵活策略混合基金下跌3.62%，中行多策略上涨1.75%；2018年，沪深300指数全年下跌25.31%，灵活策略混合基金下跌13.06%，而同期中国银行多元策略仅下跌0.48%。

为什么中国银行的多元化战略可以创造稳定的收入而不用担心市场波动，其背后的投资逻辑是什么？

拥有22年经验的基金经理李健是一位罕见的基金经理，他管理股票和债券。他确立了绝对收益的投资原则，提出了五个重点，即注重资产比较、行业比较、个股(债券)比较、成本绩效、回撤控制、收益确定性和复利效应。在绝对回报的指导原则下，他总是密切关注风险和各种资产的性价比，控制熊市中的股票头寸，谨慎选择高质量的股票，这样他就可以在多头和空头之间获得业绩回报。

李健提出了三个操作策略:第一，绝对回报投资的理念。具体来说，包括以高派息和高等级债券券为基本收入来源，在控制回撤的前提下严格选择个股，保持仓位不太高，严格执行获利回吐的原则。二是建立严格的选股标准。例如，进入壁垒很高，商业模式无法复制；行业规模稳步增长，利润影响因素简单；现金流稳定且可计量，股息收益率高；竞争格局良好，上下游关系简单；它植根于国内需求，不易受到外部因素和政策变化(产业政策、补贴政策、环境保护政策等)的影响。)。第三，优化债权债务平衡，追求风险调整后的高回报。利用股票和债务之间的对冲，在控制风险的前提下努力获得绝对回报。

李健表示，总体投资框架是基于大规模资产配置体系。在股权投资组合构建方面，采用核心+附属策略，核心部分主要关注高分红，未来分红具有高确定性的股票进行分配。高股息率有严格的定义，不仅着眼于今年的股息率，还着眼于个股未来的股息率稳定性。在债券投资方面，除了传统的自上而下的债券市场分析外，还需要考虑债券市场的估值水平。

任职期间，他两次获得华英奖三年固定收益投资最佳基金经理称号，所管理的产品获得明星基金奖、金牛奖、金鸡金奖和晨星奖，实现了权威奖项的大满贯。

a股仍然具有较高的配置价值

今年a股以结构性市场为主旋律，板块频繁轮换，近期债券市场震荡。投资者应该如何抓住投资机会？

李健表示，在短期内，股票的价格表现比已经减弱，不如3月底和4月初那么有吸引力，而且由于外部不确定性增加，短期市场仍以震荡为主。从中长期来看，a股仍然具有较高的配置价值。

从基本面来看，上市公司的盈利能力正在逐步恢复。例如，5g产业链、数据中心、半导体等行业已经进入加速创新周期，在中国电子商务模式下，将会带来更多新的商机；从全球来看，a股市场的估值更具吸引力；此外，在当前低无风险利率和无投机的情况下，更多的资金将流向领先的a股公司。从中长期来看，股票的性价比优于债券。

尽管今年a股市场波动较大，但大型消费行业仍受到资本的青睐。在这方面，李健认为，从中长期来看，短期的业绩扰动和市场风格变化不会改变企业本身的经营和价值。即使短期估值波动，消费中的白酒、医药等龙头股票的利润仍能稳定持续增长，吸收短期内相对较高的估值，给投资者带来一定的回报。从短期来看，银行、保险、家电、水电等主导产业目前估值水平合理甚至较低，长期竞争力强，盈利能力稳定，性价比相对较高。

至于债券市场，李健表示:短期内有交易机会，但中长期的重点是风险控制。中国的国内生产总值增长率在未来将逐季度增长，明年第一季度国内生产总值增长率可能达到两位数，因此中期利率将面临上行压力。至于信用债券，作为一个追求绝对回报的基金，它必须首先严格控制信用风险，这样它就不会陷入信用，始终把高等级信用债券作为债券的基本配置。如果判断债券市场有一个大的市场，一些长期利率债券将被分配给波段操作。

风险警告:基金有风险，所以投资应该谨慎。过去的表现并不代表未来。投资者在投资基金前应仔细阅读基金合同、招股说明书等法律文件。

来源：零点娱乐时刊