是它！撑起了美国的大牛市

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如果世界上没有掘墓人，我们只能把自己托付给饿狼和秃鹰。-德鲁克

据说，美国股市是机构的大鱼，远远超过散户的小鱼，这些大鱼包括保险公司、养老基金、共同基金等等。

在华尔街近几十年的历史中，这些机构投资者扮演了极其重要的角色，这也是华尔街这部商业巨作中最激动人心的部分。

最近，美国股市暴跌，许多国内专业财经媒体将说出最后一句话。因此，美国的养老基金令人担忧，他们无力支付美国的养老金将是一件大事。

这意味着什么？

今天，坤鹏谈论美国养老基金。

一、养老金≠养老基金

养老基金不是我们通常所说的养老金。养老金是指退休人员的生活费用，属于社会保险中的养老社会保险制度。

事实上，养老基金是欧美特别流行的私人养老金制度的产物。本质上这是一种非正式的养老金制度。然而，由于美国养老保险覆盖面广、标准低，这种非正式的养老保险制度已经成为美国社会流行的一种重要的补充手段。

第二，美国养老金的三大支柱

美国人退休后的钱主要来自“三大支柱”:联邦养老金制度、职业养老金计划和个人养老金计划。

目前，三大支柱的资金数额相当大。数据显示，截至2017年底，美国三大支柱的资金总额超过28万亿美元，接近2017年美国国内生产总值的1.5倍。

此外，我们羡慕和憎恨许多美国人退休后比去工作时得到更多的钱，这绝不是傻瓜。根据美国投资公司协会的数据，如果一个美国人退休前的平均工作收入是10000元，那么他退休后的收入可以达到10300元。

因此，老美国人经常被看到成双成对地在世界各地游荡，舒适而别致，他们真的很闲，很富有。

在美国的养老金制度中，公共养老金的第一支柱扮演着赡养老人的角色，只能维持基本的生活水平。

调查显示，美国的养老社会保险制度覆盖了96%的员工，但其提供的养老金仅为社会平均工资的44%，远低于发达国家的平均水平，甚至低于一些发展中国家。

就今天的美国社会而言，其养老社会保险制度采用现收现付的金融制度，但当它被征收时，它将衡量支出并确保社会保险基金的轻微平衡。根据美国法律，这些社会保险基金不允许投资于股票市场，只能由独立于政府的信托基金管理和购买，因此该基金对资本的形成几乎没有直接影响。

因此，最重要的是第二支柱和第三支柱，它们是美国国民养老金的主要来源。

由政府雇主或企业雇主出资的养老金计划是养老保障体系的第二大支柱。前者是公共部门养老金计划，指联邦、州和地方政府为其雇员提供的各种养老金计划，而后者是企业雇主养老金计划。

第三个支柱是由个人管理的个人退休账户(ira)，这是一个由联邦政府发起的补充养老金计划，提供税收激励，由个人自愿参与；个人储蓄和商业养老保险属于第三支柱的范畴。

一般来说，雇主养老金计划和以个人退休账户为代表的第三支柱统称为私人养老金制度。

可以看出，这三大支柱具有相互替代和互补的关系。第一个支柱提供的基本保障侧重于公平，而第三个支柱提供了更加个性化的保障需求，侧重于效率。

第三，养老基金如何运作

美国养老基金的运作方式如下:

相关机构发行基金份额，规定每股多少美元，或者发行某种证书，持有人可以通过这种方式获得一定的利润，这样就可以获得社会上大部分的私人养老保险基金，然后将这些基金委托给专业管理机构投资于行业、证券或其他方面。

因此，这些投资机构经常面临着维持和增加这些基金价值的压力。只有当这些基金有实际收入时，才会注入更多的资金。也就是说，养老基金类似于其他共同基金，利润必须作为预付款。

美国养老基金有三个主要来源。

1.雇主的既定收入计划

这意味着在公司的收入中，雇主必须向退休人员支付一定水平的养老金。因此，一般来说，雇主将在信托基金中设立一个基金项目，以赚取收入和支付未来的养老金。

美国《员工退休收入保护法》明确规定，养老基金必须由专业托管人严格管理，并鼓励养老基金用于多元化经营。

经营养老基金的机构投资者必须以资产的保值增值为首要目标，因为虽然提供资金来源的用人单位不能直接管理基金，但他们有权对受托机构投资者进行表决，也就是说，如果受托机构投资者不能保证基金的必要收益率， 用人单位有权停止投资基金或更换受托投资者，这给受托机构投资者带来了投资收益压力，必须慎重考虑后做出决策。 此外，

2.雇主和雇员的既定缴款计划

它是指由雇主和雇员按固定比例支付本金，然后由专业机构投资者管理的养老基金。

其中，401k计划是最著名和最受欢迎的一个，所以当许多人谈论美国养老基金时，他们甚至直接用它来取代所有的养老基金。

坤鹏的理论也检验了它的起源。

这种养老基金模式实际上是前通用汽车总裁查尔斯·威尔逊的杰作。

1950年4月，时任通用汽车公司总裁的查尔斯·威尔逊向美国汽车工人工会提议，为通用汽车公司的工人建立一个养老基金。

虽然当时工会有很多顾虑，但这个提议太诱人了，特别是当时汽车工人工会的老年工人越来越多，通用汽车的养老金计划也在1950年10月开始实施。

这一计划的时机把握得很好，产生了空.示范前的效果第二年，美国有8000个新的养老金计划，每个都遵循通用汽车的模式。

通用汽车的养老金计划是一种投资信托，需要投资于资本市场，尤其是股票市场，而以前的养老金计划是年金计划，基本上投资于普通的寿险投资产品。

威尔逊大受欢迎，他关于养老金投资的四项基本原则最终被写进了1974年的《美国退休改革法案》。这四个基本原则是:

第一，雇员养老基金作为一项投资基金得到独立和专业的管理；

第二，员工养老基金只能对其企业进行最低限度的投资，否则根本无法进行此类投资；

第三，任何企业的投资比例不得超过企业资本总额的5%；

第四，任何企业的投资比例不得超过养老基金总资产的10%。

后来，在1963年底，美国发生了“斯图特·贝克事件”，将养老基金从企业的自有业务提升到了国家的业务。

当时，著名的斯图特贝克汽车厂因产品危机而关闭，5000名工人被解雇和失业，加上2000名退休工人，7000人的养老金被取消。大约4000名工人已经完全失去了他们的退休金；一些工人已经工作了将近40年，离领取全额养老金只有一两个月了。由于制造厂的关闭，多达1万人的生活立即陷入困境。

“斯图特·贝克”事件在美国工人中引起强烈反响，震惊全国。

美国政府必须对此高度重视，并派出专门委员会进行调整。

这一事件最终导致了1974年《养老金保护法》的颁布，并逐渐形成了现代美国养老金制度。

“401k”一词源于20世纪80年代美国税法的修订和相关免税条款的引入。当时新颁布的《国内税收法》第401k条规定，雇员可以将税前工资的一部分存入储蓄计划，这部分储蓄可以在退休后积累和使用。

这种递延纳税的员工储蓄计划受到越来越多的人的高度赞扬，并逐渐演变成一种新的养老金计划，发展成为一种确定性支付计划的主要形式。

20世纪90年代，401k计划的资产比20世纪80年代翻了两番，在养老基金中占了相当大的比例。

截至2017年，401k计划账户余额为9.2万亿美元，而同期美国社会保险税收收入仅为1.61万亿美元。

在其良好的示范作用下，其他部门也制定了类似的养老金计划，如针对地方政府雇员的457计划和针对公共机构雇员的403b计划。

401k计划的投资不需要缴纳个人所得税，个人所得税只在未来缴纳时才根据年收入情况缴纳，这被认为是一种合理的避税行为。

401k计划在每月投资金额方面具有灵活性，员工可以根据自己的实际情况进行选择。然而，美国国税局已经设定了免税上限。如果你想超过上限，你可以支付更多，但多付的部分需要缴税。同时，纳税并不意味着你想付多少钱就付多少。同样，最高支付也有一个限额。

正常情况下，雇主对员工401k计划的投资为员工年收入的3%，上限不得超过6%。

3.公职人员养老基金

这些养老基金主要是为地方政府雇员或公共机构雇员设立的。

虽然其在养老基金总额中的绝对比重不是很大，但发展势头良好，增长迅速。

这三种养老金的来源相对稳定。特别是，雇主和雇员的既定缴款在美国催生了现代养老基金制度，这使得养老基金每年都有固定数额的资本投资。

这些固定的现金流入使得养老基金的预算更容易，并且与其他形式的共同基金相比，它们的投资策略更容易制定。

同时，养老基金具有几十年的储存期，是最适合长期理性投资的投资基金。

4.养老基金的投资目的地

由于金额巨大，养老基金的投资已成为影响国民经济的重大问题，如何保持和增加资产价值自然成为机构投资者和用人单位共同关注的问题。

一般来说，美国养老基金的投资可以分为两个阶段。

第一阶段是从20世纪50年代到70年代。当时，经济环境处于二战后经济快速发展时期。由于总体效率较高，为养老基金筹集资金相对容易。在这一时期，养老基金处于早期发展阶段，主要强调基金的安全性。因此，养老基金主要购买美国国债或向银行支付利息。

由于养老基金的初始规模不大，20世纪50年代只有140亿美元，管理水平不高，处于一个不断上升的经济环境中，所以此时管理者几乎没有增加价值的压力。

第二阶段是从20世纪80年代至今。尽管美国经济基础雄厚，但其增长率已经开始显现出明显的放缓迹象，因此养老基金的资金来源也受到一定程度的限制。

同时，美国养老基金在经过初步建设后，运营也进入了成熟阶段。随着风险容忍度的提高、经营理念的转变和市场化经营手段的推进，养老基金的投资已经突破了原有的约束，逐渐向高风险、高回报的资本市场倾斜。

因此，从本质上讲，美国养老基金市场化的最初目标是保持和增加其价值，以决定未来退休人员的生活质量，但在后来的股票市场中，养老基金的作用已经远远大于此。

此外，养老基金主要是“目标日期基金”和“目标风险基金”，其中，目标日期基金根据投资者的年龄，逐步减少对风险较高的股票产品的投资，增加对稳健产品的投资比例。此外，目标日期基金是美国养老金投资的主要配置目标。

5.如何提取养老基金

以401k计划为例，接受它的条件是:至少59.5岁；死亡或永久丧失工作能力；医疗费用超过年收入的7.5%；55随后的辞职、失业、解雇或提前退休。

在70.5岁的时候，你必须开始从你的个人账户中取款，否则，你将被课以50%的税。这项规定的目的是刺激当前退休人员的消费，避免社会陷入消费不足的陷阱。

第四，养老基金是牛市的基石

20世纪80年代养老基金进入美国股市后，机构投资者规模直线上升，其在股市中的持股比例高达34%，90年代上升到48%，几乎掌握了股市财富的一半。其中，养老基金的地位尤其令人感兴趣，因为它占整个机构投资者的近50%，其投资于股市的资产占总市值的20%以上，使其成为美国股市的第一家机构投资者。

因此，你可以理解，美国相当于全民炒股，许多公司实际上都是美国的公司。

德鲁克曾在《养老金革命》中写道:“美国企业的雇员通过养老基金至少拥有美国企业25%的股权，而自营职业者、公务员和教师的养老基金持有另外10%的股权。”因此，美国工人已经持有美国公司三分之一以上的股份。”这本书出版于1976年，所以目前的情况应该远远超过上述数据。

据有关统计，20世纪90年代初，美国养老基金投资股市的总市值为8682亿美元，但到90年代末，其在股市的资产迅速增加到2万多亿美元，其价值在短短10年间翻了一番多。

由于资金数额巨大，比例较高，养老基金在美国股票市场上发挥着重要作用。如果持有大量股票，就很难在不影响股价的情况下顺利卖出股票。因此，养老基金大多对股市有更强的控制力。

例如，一些养老基金投资者持有某公司一定比例的股份后，将会掌握该公司的部分治理权，从而对董事会施加压力，要求其重新安排管理不善公司的管理策略和关键人员。

在20世纪，养老基金迫使大型上市公司如通用电气公司和柯达公司更换他们不称职的高级管理人员。由此可见，它们对股票市场的影响不再是买卖股票带来的股价波动的浅层，而是深入到上市公司内部管理的根本层面。

同样在20世纪，加州公共雇员退休基金控制着价值约4950亿美元的公司股票，相当于当时所有上市公司股票价值的8.4%，是美国最大的机构投资者之一。该基金每年都会公布业绩不佳的公司名单，迫使相关公司重组董事会或更换经理。由此可见，养老基金在提高上市公司绩效方面发挥着重要作用。

另外，养老基金具有资金来源长期稳定的特点，其资本转换率快，质量高，这使得它为股票市场提供了企业发展所需的优质资金，促进了资本市场的繁荣。

这种促进表现在股票市场，即进一步繁荣。20世纪90年代，纳斯达克股票指数上涨了1180%，养老基金贡献巨大。

另一方面，资本市场的健康发展要求市场参与者对市场有足够的信心，而养老基金在一定程度上是提高投资者信心的必要保证和促进企业投资行为的动力之一。

因此，在坚持长期价值投资理念的养老基金的“支持”下，美国股市能够在历次危机中屹立不倒，并在危机后迅速复苏。

毫不夸张地说，养老基金是美国牛市的基石。

来源：零点娱乐时刊