头部私募揭秘：为何这35家能管理8096亿元资产

本篇文章3500字，读完约9分钟

共有35家证券私募基金管理公司，管理规模为8096亿元，占全行业管理规模的33%，比年初的31%增长了近2个百分点。

“现在，市场上的大fof和殷新资产管理公司都非常喜欢定向增发，市场上99%的资源都聚集在他们那里。”水晶资产基金经理刘军对此非常激动。

据四川谷科技不完全统计，截至2019年底，全市场共有证券私募8874家，其中管理规模8096亿元的证券私募经理35家，占全行业管理规模的33%，较年初的31%增长近2个百分点。

为什么私募的头部效应越来越明显？

表现为王，资金滚滚而来

基金往往是“逐利”的，而私募股权的头部效应明显的最直接原因是，头部私募股权普遍表现良好。

以100亿美元私募林静资产为例，根据该公司在2019年第四季度提交给美国证监会的美国股票头寸报告，林静资产在去年第四季度逢低买入特斯拉(tsla.o)，新买入了8.8万股。自今年1月以来，特斯拉的股价一路突破，达到每股968.99美元的创纪录高点。虽然最近有所下降，但与去年年底的每股418.33美元相比，增幅仍超过80%。此外，林静资产的光明未来(tal.n)增持464，000股，至108.4万股，也创下近期新高。

从长期来看，林静资产的表现并不逊色。其代表产品“林静稳健”成立于2006年10月底。经过几轮牛市-熊市转换，截至今年1月23日，产品累计净值为14.4329，年化回报率为22.35%。

除了业绩之外，被大多数同行视为难题的筹资对于私募来说并不困难。

据知情人士透露，林静资产的渠道负责人很少，只有大的机构客户才能收到，而个人客户很难收到，三方销售也很忙。

亿元私募股权重阳投资的品牌领袖舒泰丰告诉《interface》记者，在推出私募股权基金产品时，大多数代销机构都会为私募股权基金经理设定进入门槛(管理规模、历史业绩等)。)。对于重阳投资来说，有了一定的经营规模和历史业绩，就能满足更多的销售渠道需求。

从近年来券商、银行和其他机构推出的相关爆炸性产品中可以清楚地看出，机构基金青睐定向增发。

2019年，银行业开始测试私募投资。平安银行首批设立的私募投资产品投资机构包括淡水泉投资、崇阳投资、市北投资和宏成投资。招商银行首批推出的10家私募也是业内知名的私募，包括淡水泉投资、崇阳资产、采壳投资、朱雀投资和中欧瑞博。

洪欣证券fof负责人林绍峰指出，定向增发的业绩相对稳定，其规模决定了其收入不能仅仅来自运气，而中小规模的定向增发则不是。很有可能一两只大盘股的表现会在大盘股之后上升，这也意味着其盈利能力通常是不可持续的。因此，考虑到产品性能的稳定性，组织将优先考虑具有大中型私募的产品。

在个人投资者老王看来，定向增发的业绩不一定是最好的，但能够做成这样的规模说明公司至少没有什么大问题，投资资金会更放心。

在市场资金的包围下，许多私募基金的规模迅速扩大，如2013年5月底成立的高益资产。目前，公司已经向1000亿元的规模迈进。

在过去的2019年，许多私募基金宣布“关闭”。例如，去年10月31日，魔术广场量化宣布将暂停所有产品的订购/订阅和添加。汉和资本是一家长期私募股权公司，早在2017年就关闭了其一年期产品。该公司宣布，从2020年1月24日起，该公司所有三年期产品将只赎回，不再接受认购。

在业绩良好的支持下，各种基金纷纷涌入，私募行业的头效应越来越明显。

投资和研究实力雄厚，招聘人才也不错

在采访中，interface news了解到，许多中小民营企业几乎都以“小作坊”的形式存在。一两个核心投资研究人员和一两个交易员可以正式“搭建一个唱戏的舞台”，核心创始人在投资中占据主导地位的情况并不少见。

相比之下，主要私人投资者的投资和研究实力往往呈现出“一边倒”的局面。

首先，这些私募往往有一个完善的投资研究体系。例如，私募股权基金的研究方法在林静资产中普遍使用。也就是说，基金经理的投资决策大多基于基本面分析和股票估值。在评价一家公司时，我们应该关注它的产业结构和它在产业价值链中的地位，更喜欢进入壁垒较高、与供应商和客户谈判能力强、管理积极而称职的公司。

淡水泉投资采用基本面驱动的反向投资策略。兴时投资坚持基本面趋势的投资理念。明达资产坚持正价值投资理念。新推出的数百亿私募和小学校关注行为金融在中国股市的实际应用，关注大多数人的误解等，这些都是自成一体的。

就投资研究团队而言，林静资产目前约有110人，除了少数管理、运营和市场人员外，大部分都是投资研究人员。公司的大部分核心投资研究人员在国内外大型金融机构都有多年的工作经验，其中很多人都有cfa资格，团队的很多成员都有多年的实际行业经验。

管理规模超过200亿元的重阳投资，在投资研究团队的配置上并不逊色。冯表示，公司现有员工60多人，其中一半是投资研究人员，核心投资研究人员平均有20年的工作经验。

资深投资者刘斌认为，占行业绝大部分的小盘私募仍在生存线上挣扎，而小盘私募只靠管理费赚很多钱，更不用说高额的业绩提成，因此他们更愿意也更有实力采取各种措施来提升自己的核心竞争力。

其他私人猎头公司在招聘人才方面通常“慷慨大方”，比如2019年量化投资领域的人才，一些私人猎头公司甚至提供数百万英镑的年薪。

价值10亿美元的新私募量化魔方的创始合伙人徐进告诉interface news，该公司在2019年招募了许多年薪数百万的人，并与华为一起抢劫了有才华的青少年，优秀的本科应届毕业生也给了数百万的年薪。

总的来说，私人投资研究的力量不可低估，随着人才的聚集，其竞争优势是显而易见的。

不在同一起跑线上

定向增发在其他方面的竞争优势不容忽视。例如，他们通常更有能力扩展新的产品线和实现多样化的布局。

2019年，量化投资越来越受欢迎，大量主观多头定向增发加快了量化投资领域的布局。数据显示，北京何炬投资有限公司、宏道投资有限公司和和盛资产有限公司去年都推出了量化产品，业内许多知名私募也在招募量化投资团队，以拓展量化战略产品线。

冯还表示，重阳投资将在时机成熟时考虑开辟新的产品线。

规模优势带来的巨大利润为/0/，这使得这些定向增发在降低费用方面具有优势。自2018年9月1日起，凯丰投资宣布将所有产品的管理比率降至1%/年，这是规模超过100亿元的首次私募。

数据显示，当时管理规模在1亿元以下的私募占48.33%。如果管理费按1%计算，即年管理费收入少于100万元，如果没有业绩提成，甚至连运营成本都无法支付。

此外，定向增发在管理体制和操作流程上具有优势。

据舒泰丰介绍，除了投资研究部，崇阳投资还包括市场部、合规风险控制部、交易部、运营部、公共事务部、国际事务部、财务部、人力资源部、信息技术部、行政部等部门。

林静资产拥有的投资委员会制度使其不担心业内公认的“优秀投资研究人员流失”问题。这家公司的决策是在投资决策委员会制度下做出的，每个经理的想法都必须提交给委员会讨论。所有主要方向、主要结果或主要股票池都是委员会讨论的结果。这种委员会制度可以确保无论人员如何流动，公司的投资方法、流程和决策方向都不会发生太大变化。

基于平台的高益资产私募拥有一系列行业领先的创新机制，包括投资经理跟进机制、投资经理后的产品命名机制、投资经理高绩效佣金机制、投资研究人才股权激励机制、奖金递延机制等。，这真正促使投资经理将客户资金作为自己的投资运营资金。

此外，到目前为止，许多私募已经发展起来，并拥有大量的忠实客户。这些客户对所选择的私募有很高的信任度，能够容忍产品的某些性能回撤，并愿意接受更长的关闭期。许多私募甚至可以在某个过程中“筛选”客户。

这有利于私募按照既定的投资策略更好地管理其资金，寻求长期稳定的回报。

刘斌说，经过十几年的发展，私募已经不再站在同一起跑线上。业内知名私募机构凭借其雄厚的资金实力和多年积累的资源优势，不断拓展业务领域。从长远来看，强者的地位只会越来越突出。

然而，那些业绩难以维持的私募，即使规模达到100亿元，仍有可能被投资者抛弃，从大型私募转向小型私募，如刘宏投资、汉芯资产、大研资本、英荣达投资等。

舒泰丰认为，未来私募行业集中度将继续提高。一方面，在市场震荡之后，投资者变得越来越成熟，私募股权行业的投资者越来越重视与有长期记录的经理人合作。另一方面，投资者的构成也发生了很大变化。最初没有机构外包，但现在大量的外包资金已经进入。这些机构对管理者的看法更理性、更长远。

随着新《资产管理条例》的实施，出资人特别是机构对合作私募的审查越来越严格，这也促进了私募行业的集中。

来源：零点娱乐时刊