“从乱象频出，到回归本源：盘点中国银领域理财史”

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责任|张荣

作者|章舟

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改革开放40年来，全国人民的生活水平发生了翻天覆地的变化，“理财”也从常人无法企及的梦想，开始举国上下地说话、践行时尚。 理财方法多种多样，从单一储蓄，迅速发展到以前流传下来的银行理财和新兴的互联网理财，各有千秋。 银行理财比以前流传了，但在互联网渠道的冲击下，经历了许多复杂的变化历史。 今天回顾40年来银行理财的迅速发展史，向这个伟大的时代表示敬意。

正文正文

10年前的夏天，在赤日炎的上海，一位滑稽演员，举办了“我是财狂”的公演，以自创的“海派清口”模式，不仅带来了爆炸性的奇迹，还带来了“伊作脱”的大上海，乃至全国的金句。

其中一个经典段子至今仍响彻大江南北:“你不理财，财务不理你”。 很多小白理财们被这句话吸引得发痒，走上了坑理财的道路。

确实，与每天两点一线的“社畜”生活相比，每个人的梦想是能拥有“婚后收入”。 “我为了财狂”公演后的十年，也是中国理财市场急剧增长的十年。 就连在街上跳广场舞的阿姨，一提到理财，就仿佛成了经济学家一样，指点江山。

阿姨们“豪强”的背后，从存钱存银行，到现在各种理财方法，所有的变革都有旗帜鲜明的时间节点，这一理财道路正在改变。 现在，让我们沿着历史的足迹，寻找中国人财富增殖的道路吧。

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刚刚变得富裕的中国人:

资产管理=银行存款

中国人富裕了，就像昨天一样。

在刚刚改革开放的时代，全国人民还挣扎在温饱线上，过着“止步不前”的生活，多余的钱用来储蓄的可能性很低。 1978年，全国人均储蓄存款余额仅为21元，是当时外汇牌价，不到当时美国人均每日工资的一半。 广大农村居民在“面朝黄土”的一年里，也有可能欠了生产队的钱。

到了20世纪80年代，国内银行体系的建立完成，随着经济的快速发展，全国人民的收入水平大幅提高，很多人手里有闲钱，“攒钱”，成为很多家庭的优先事项。

与腐朽的资本主义“今有酒今有醉”的游乐哲学不同，中国自古就有文化流传，奉行“量入为出”的价值观。 这是因为自从有了多余的钱，中国人的储蓄率就像滔滔河水一样上升。 2009年达到了51.84%的最高点。 中国人每赚100元，一半以上都用在储蓄上！

图】1982——2023中国居民储蓄率的变化趋势(图片)

近10年来，由于各种投资理财方法的兴起，热爱储蓄的中国人，储蓄率不断下降，但绝对数量仍在增加:截至年底，中国住户部门的存款余额达到72.44万亿元，平均人均存款约5.19万元，至2007年

但是，“没有风险是最大的风险”，如果把钱放入银行吃利息，表面上看起来很安全，但逃不过通货膨胀的贬值。 1975年有人在银行存了1200元，40多年后的今天，本金共计2600多元。 本来可以买套房的钱，现在连床都买不到了。

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本世纪初至2008年的金融危机:

百花齐放

1.债券、股市两开花

与银行储蓄快速发展的理财方法是债市: 1981年，中国首次发行国库券，打破了银行存款一统天下的局面。 但是，很久以来，国库券还没有被海啸淹没。

到1988年国库券交易合法化，产生了许多“证券交易”。 他们奔走于各大银行、各大城市，低价抛售国库券，造就了许多百万富翁——转卖中国投资界的杨百万，也就是国库券，赚了第一桶金。

图】国库券由曾经的流金岁月(图片来源:本博客)

进入90年代，随着中国股市的重启，“炒股”成为了致富的大风口。 目前，1100多元的茅台( 600519 )是a股第一高价，但与其疯狂的年代相比，完全相形见绌——第一只场外上市的股票——凤凰化工( 600656 )，股价自发行以来一直在上涨，至1992年，

“股市有风险，进入市场要慎重”这是所有股东都知道的真理，但在疯狂的财富欲望面前，理性的声音非常小。 也有人通过股票一下子致富，或者通过股票倾家荡产。 中国股东在随后的股市上，多次大喜大悲。

【图】以疯狂时代(图片来源:《股疯》)为象征的电影2 .银行理财萌芽先富，多交学费的中国投资者，开始寻求财富稳健的增殖之路，中国的投资理财领域应运而生。 1996年，中信银行( 601998股吧)在广州设立了“民间理财中心”。 到了1997年，工行上海分行向公众推出了理财咨询服务、外汇买卖和存款说明等共12项与理财略有关系的业务。 这个时候，“理财”这个词正式进入了大众的视野。 针对人民群众理财诉求，“央妈”也及时做出回应: 1997年6月6日，人民银行设立银行间债市，1998年5月26日，人民银行恢复公开市场业务，开始参与商业银行国债回购交易。 公开市场业务也逐渐成为央行调控基础货币的首要政策工具。 基本货币的收纳直接影响到理财市场的收益率乃至快速发展。 但是，银行现在不关心理财业务。 当时必须尽快处理的问题是注销。 在社会主义市场经济建立的初期，由于法治的不完善，一点也不用心的人，利用各种隐藏的手段，把银行当做自己的取款机，政府第二财政局，各种混乱层出不穷，拿着现在“我凭本事借的钱，为什么还”的同工的妙计，

1999年，4家国有资产管理企业相继成立，共收到4行和国开行的1.4万亿不良贷款。 根据人民银行债转股指导意见，对不良贷款主体实施债转股。 银行们随后变得轻松，意志消沉，开始关注贷款利息收入以外的中间业务收入。 进入新世纪以来，人民银行开放了300万美元以上的公司存款利率，开辟了外汇理财业务的政策通道，中信银行在国内率先推出了公共“理财产品”——更准确地说是公共外汇结构性存款。 中国在“入世”后，承诺到2006年底实现金融业全面开放，取消外资银行在中国经营人民币业务的限制。 当时，收入来源几乎都是纯利差的中资银行，必须探索中间业务收入的新途径，各大银行纷纷开设投资理财业务。 但是，新世纪头几年，各银行的理财业务都集中在外汇上，而中国普通民众很少拥有外汇，所以只有推出人民币理财产品，才能拉动最广阔的市场。

3.保本保益——中国特色的“母宝”式资产管理

2004年7月14日，光大银行( 601818股吧)发行了中国首款面向个人客户的人民币理财产品——“阳光理财b计划”，标志着中式理财的诞生。 为什么说“妈宝”式的理财呢？ ta一出生，就会被打上“刚性兑付”的印记，但刚性的底气来源于利用市场化的银行间利率、国债利率以及依然受管制的个人存款利率之差，投资者名下获得了高于同期存款的利率。 另外，出于票据和国债的极其安全性，该理财产品从一开始就以“本保证收益”为卖点。 但是，对决策者来说，必须“丑语在先”。 没有准备好比事后灭火失去控制更重要。 2005年，为了规范理财业务的快速发展，银监会发布了理财规定，将理财计划分为收益保证型和非保证收益型，非保证收益型更可分为本变动收益型和非保证本变动收益型。 于是现实中，存在表内保本理财和表外非保本理财两种形式的理财，前者成为老百姓心中利息更高的定期存款，“保本收益”的观念也更加深入人心。 但是，投资者躁动的心，不能只满足保本的利益: 2006年，监管层允许商业银行受国内居民个人委托开始代理客户的海外理财业务。 年7月，中国银行抢夺了第一批qdii理财产品。 但是，由于人民币连续升值，此后许多海上权益类产品持续亏损，很多至今未回日本。

【图】从2005年到2006年，人民币从8.2附近上涨到6.2附近，随着2006年开始的中国股市大牛市，一些银行也发行了相应的新理财产品，试图分享股市暴涨的红利: 2007年、196只新理财产品的 再者，工行的理财产品收益率最终达到了132%。 此外，还有银行对高端客户发行的“艺术品投资”等理财产品进行比较。 总之，2004—2007年三年是我国理财领域的“婴儿期”，据金融监管研究院统计，2004年为理财元年，年末理财规模约为500亿元。 2005年~2007年，规模分别达到2000亿元、4046亿元、8190亿元，年增长率分别为292%、105%、100%。 在这三年中，上市的产品数量分别为598只、1354只、3044只。 产品种类也从单一的固定收益类扩展到非标准投资类、权益类、替代商品类。 出来，最终还是要还的。 史无前例的金融危机，极大地改变了中国的理财市场。 3金融危机后的理财市场:走出“刚刚兑换”的艰难道路

经历了方学语，开始蹒跚学步，中式理财翻滚着进入了童年。 期间，产品创新层出不穷，不仅进入股市，还渗透到信托、艺术品收藏等行业。 但是，在没有监管的市场上，不可避免地会产生问题。 1 .年前，迅速扩大的野蛮生长2008年，金融危机席卷全球，上证指数也从2007年的6124高点下跌至1664谷底，受股市热度支撑的权益类理财产品损失惨重，部分权益类理财大幅亏损，一年净利润132%的时代再次回落。 2008年，在人民银行下调利率、“4万亿”刺激下，中国信贷规模急剧扩大。 但是，当时存款比还没有开放，银行不得不发行理财来剥夺存款。 于是，理财产品的利率上升，船变高，存款也大幅移动。 仅2008年一年，就发行了6732只理财产品，理财规模达到3.7万亿元，同比增长352%。 2009年的4兆美元，也是银政协力量的开始。 银行需要放置贷款完成指标，地方政府融资平台需要促进资金快速发展，所以银行以信托为通道，联合城市投资，共同将资金输送到地方政府融资平台，政府提供显性或隐性的保证，这就是所谓的“城市投资信仰” 截至2009年底，98家商业银行个人理财产品存量5728只，理财规模9744亿元。 2008-年-年，银行理财迎来历史危机，各年均记录高增长，增长最慢的年份为43.8%。 并且，迅速的发展带动了产品结构的设计、开拓、顾客分层等方面的创新。

【图】2008-年银行理财净增量、金融机构存款净增量和增长率(图片来源:雪悌毓)但“步伐加快，容易扯蛋”导致各银行争夺存款和理财市场，产品期限变短， 自营和理财之间，开放型产品和封闭式产品之间相互交易，流动性管理“如鱼得水”，形成了巨大的表外资金池。 该表外资金池的模式，使资产端和资金端的期限严重不匹配:一旦停止产品发行募集，银行将立即面临兑付问题。 年后，刚性兑付、资金池和杠杆高企的潜在风险开始显现。 例如，年11月底华夏银行( 600015股吧)飞单事件爆发后，银监会要求理财产品“双录”，重点治理理财产品“飞单”问题。

2 .在之后的三年里，各种混乱仍然带来高收益和高风险，永远左右着。 银行理财也不例外。 年以来，4万亿刺激政策引发后续融资诉求，加上银行利润冲动，银监会“监管捕获”引发“银行影子”扩张，实现了银行规模和利润的快速扩张。 为了抑制潜在风险，自2009年起银监会相继出台多项规章制度，旨在将理财业务转化为理财本质。 这些监管规章制度的首要目标有三点:一是规范理财资金投资管理，二是规范理财销售产品的分类管理，三是逐步实现透明监管。 年初，国务院办公厅发布了《关于加强影银领域事务有关问题的通知》。 第一副本包括过桥、通道、代收等围绕监管的业务模式、非信用科目放贷、账外杠杆等。 这些“巫术”在银行理财扩大业务时略有收敛。 的银行监管得到加强，互联网金融悄然进入大众生活，余额宝、微信钱包、百度钱包等互联网理财空前便利，普惠中国大众。 以前，为了应对互联网金融的威胁，直销银行相继上市，在线渠道不断扩大。

【图】以余额宝为代表的网络理财，给银行带来了强大的挑战(图片来源:百度)年6月，原银监会发布8号文《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运营有关问题的通知》，限制了理财投资的非标准规模，成为理财产品其余的30 - -年，国内债市历经3年，被认为是史上最长、涨幅最大的牛市，债券收益率在震荡中下降。 年股市疯狂过后的暴跌，导致理财资金暂时找不到合适的资产，委托非银机构管理，投向债市，这家央行流动性宽松，达成债券牛市。 在下图中，5年评级aa的城市投资收益率曲线很好地描绘了这一趋势。

【图】-年5年期评级aa的城市投资收益率和3个月上海银行之间分期利率的变化(图片来源:薛悌毘)，这种利率的下降可能推动了同业理财的快速发展。 与个人理财相比，同业理财具有天然特点:个人理财具有价格粘性，同业理财具有弹性。 与个人的变化、不稳定相比，同业理财更愿意了解利率的变化，接受收益率的下降。 在这样的背景下，同业理财发行规模暴涨，一时风光明媚。 繁荣的背后，是同业业务成为银行投资非标的新渠道，银行通过相互购买、挪用等方式，将非标资产转移到自营投资项目下，通常计入“应收账款类投资”，各种理财产品成为银行信用类业务的主要通道。 多家银行将非标准化债权资产打包成理财产品出售给同业专属客户，一些同业理财发展成银行间相互隐藏信用规模的重要工具，当然隐藏的是不良贷款。

【图】银行理财为非标准通道打开方便之门(图片来源:海通证券( 600837股吧) )，但理财混乱的根源没有得到处理。 究其原因，还是在“母宝式理财”的思路下，蜜汁对银行“保本收益”的信心:这样的刚性兑付“潜规则”，意味着一点。 这种“破牙吞腹”“拆东墙补西墙”的方法，实际上是在金融机构内部积累风险。 到了2010年，全国银行理财规模已经接近30万亿，俨然成为我国理财领域的巨兽，监管必须重新审视理财合规性和潜在风险，开始全面规范。

【图】30万亿的银行理财规模，每次出台政策都要仔细(图片来源:法问金融)

【图】年银行理财各类资产的比例(图片来源:薛悌)3.理财新规下，理财机构被监管的是形形色色的刚性兑付，包含着巨大的风险，所以年底出台了《理财新规》，以前银行约定， 次年7月正式出台理财新规，标志着刚性兑付完全进入历史。 特别是在新规下，银行理财不能随意设立或改变资金池。 要投入3年期限的非标准资产，只能投入3年以上的钱，理财非标准投资并不容易。 联合证券研究李奇霖表示，新增实施一年多来，银行理财收益呈明显下降趋势，产品风险水平在上升，这是满足理财新要求的整改方向。 但大行和中小行的理财业务也有一点分化:总体来说中小行的利润还是高于大行，中小行的封闭式非纯产品所占份额更大，证明中小行对封闭式非纯产品的依赖度更高。

【图】2019年上半年银行理财收益明显下降(图片来源:联信麒麟堂)，面对理财新规的紧缚，各大银行也在不断整改中。 以中国银行为例，截至6月底，该银行保本理财和存量有待整改的表外理财产品规模共计1.15万亿元，比理财新规出台时下降5500亿元。

另外，在理财新规下，理财产品的发售者必须尽量履行对购买者的告知义务，否则可能会提起诉讼。 今年上半年，建行遇到了这样的事件:

年6月，a股走高，基民王翔经过建行资产经理的积极定位，在恩济支行认购了96.6万元的“前海开源中证军工”指数型证券投资基金，此后不久，年股市大跌，基金大幅亏损。 年初，王翔要求回购购买的理财产品，建行恩济支行告知亏损30余万元，此时王翔了解到购买的理财产品是第三方发行的高风险产品。 年3月，王翔回购该基金时，回购金额膝斩，只剩下38.95万元。 最终双方将公开名单。 法院最终宣告建设败诉。 多家基金官员表示，此次事件的焦点是“卖方履行责任，买方自行支付”，应在物料管理领域敲响警钟。 如果卖方不能负责任地执行合适的管理方法，无法识别顾客风险承担能力，无法定位合适的产品，就会发生这种投诉事件。 从长远来看，银行理财的首要方向是为个人投资者服务，回归代理理财本源，不应被机构广泛用于套期保值。 因此，在新的监管环境下，随着银行理财本质的回归，银行理财仍能长期占据财富管理领域的大头地位，稳步成长。

参考副本

1. 70年人均存款1.5元至5万元，恩格尔系数达到“富裕水平”。 郭晋辉，第一财经，

2 .中国的储蓄率仍然远远高于世界平均水平陈果静，经济日报

3 .观念转变导致储蓄率下降？ 我国居民储蓄率在世界排名中下降了吗？ 金融360大数据研究院

4 .茅台千元“失去后恢复”有什么罕见的？ 历史上的高价，出乎意料地变成了这样。 章舟、特朗普投资者、

5 .要了解G06，首先必须了解整个理财历史刘诚燃、微言，

6、银行资管、年方二八； 韩骁、薛悌毓；

7 .理财新趋势李奇霖、联信麒麟堂。

8、建行代理理财产品的损失都得到赔偿，是否开启了理财领域刚性兑付的坏头？ 郝昕瑶，界面信息，

12月7日至8日，“扑克投资战略论坛”开幕。 行情转瞬即逝，就像和时间竞争一样，时间在这里站在你这边。 / h// S2 /

年会拐点吗？ 在宏观经济、大宗商品、二级市场投资方面有前瞻性的观点吗？ 答案是我们的特朗普投资战略论坛， [/s2/]

本文首次在微信公共平台:特朗普投资者上发表。 文案是作者的个人观点，不代表搜狐网的角度。 投资者据此，风险请自行承担。

来源：零点娱乐时刊