“银行间隔夜利率跌至四年低位 流动性充裕利好债市”

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市场最近充裕，特别是央行宣布降级后，银行间隔的夜间利率盘跌至近4年来的新低。

展望后市，中长期货币市场利率可能继续上升，dr007将于5月中旬随着mlf到期、税期高峰期、利率债发行支付等影响，回到政策利率第一线。

资金利率下降债市就会上升。 上海申银国际证券债券公司孟祥娟对第一财经表示，在4月基本面整体下跌、大宗商品和股市下跌的情况下，债券收益率将进一步下降。 从短期来看，5月的债市利多集中，长期来看5~8月的债市持续上升。

银行间流动性充裕

5月8日，银行间隔晚上的质押回购式利率( dr001 )开始2.55%，上午最低报告1.04%，创下年6月30日以来的新低。 加权平均价格为1.15%，比前一天下跌了23.98个基点。

银行间7天质押回购式利率( dr007 )同样下降显著，加权平均价格为2.1895%，下降7.97个基点，大幅超过7天逆回购政策利率( 2.55% )和36个基点。

事实上，从4月底开始，银行间市场利率大幅下降。 4月26日以来，dr001加权平均价格从4月25日的2.7805%降至约139个基点至5月7日的1.3920%，dr007加权平均价格也从2.8149%降至约55个基点至2.2692%。

但是，7天质押回购式利率的下降速度比隔夜担保回购式利率要慢。 因此，隔夜资金利率市场再次出现杠杆套期保值的现象，即滚动低价隔夜资金借入，配置时间较长的期限债券。 5月7日，银行间质押式回购交易规模达到4.04万亿，创历史新高。

5月8日，在公开市场上，央行继续开展逆回购操作，期限为7天，操作量缩小至100亿元，中标利率为2.55%。 由于逆回购未到期，当天公开市场实现100亿元净投入，为央行连续3天通过公开市场操作实施流动性净投入。

定向下降靴落地

据市场人士分析，近期市场利率再次大幅下降，除去4月纳税大月过去时的因素，央行定向下调的操作释放出“货币政策不收紧”的积极信号。

5月6日，央行宣布降低县域农商行和小型非县域农商行的存款准备金率，向民营公司和小微公司发放贷款，降低准释放的资金规模为2800亿元。

具体来说，央行自2019年5月15日起，仅对本县级行政区域内经营或在其他县级行政区域设有分支机构，但资产规模小于100亿元的农村商业银行，实行与农村信用社相同等级的存款准备金率。 约1000家县域农商行可以享受这项优惠政策。

招商银行( 600036 )金融市场部高级拆船师万钋对第一财经记者表示，由于近期央行宣布降级，可用资金增加，资金面也有所放宽。

万钚认为，从长远来看，考虑到实体经济对资金的诉求较弱，利率将维持低位，银行间资金面将继续宽松。

兴业证券( 601377 )表示，由于降级适用的机构范围和释放的资金规模有限，与降级释放的流动性本身相比，此次降级的时点选择和背后的政策信号更受关注。

兴业证券认为，5月银行间流动性仍然合理充裕。 dr007预计5月中旬随着mlf (中期贷款便利性)到期( 5月14日1560亿元mlf到期)、税期高峰期、利率债发行支付等因素的影响，将回到政策利率第一线。 此外，6月和7月，mlf分别到期6630亿元和6905亿元，6月银行体系季度资金诉求高，资金面仍将面临较大缺口。

一般来说，dr007将继续在“下有底、上有顶”的“舒适区”运行，中长期货币市场利率有可能继续上升。

缓和债市的情绪

3月底以来，市场利率上涨迅速，10年期国债收益率从3.07上涨至3.4附近，央行实施了此次定向降准缓解债市担忧。

5月6日央行当天国债收益率大幅下降，1年期国债收益率1.08个基点、3年期国债收益率5.5个基点、10年期国债收益率2.99个基点，收于3.3550%。

5月8日，上海证券交易所质押式国债回购利率继续全线下跌。 截至收盘价，gc001下跌45基点报1.775%，gc007下跌13基点报2.23%，gc014下跌7.5基点报2.385%，gc028下跌5基点报2.64%。

华鑫证券研究报告称，利率债务为短期以下行为主。 中国制造业采购经理指数和财新制造业pmi指数均低于前一个值，印证了高频数据反映的工业生产下滑，预计4月宏观数据有较大概率低于预期，考虑到市场对2、3月数据线性外推的乐观预期，4月宏观回升。

华鑫证券研究报告称，央行此次定向降准格局的意义大于总量，对利率债务配置的影响有限。 由于存款准备金率的调整将于5月15日、6月17日、7月15日分三次实施，因此这对于总量的影响比较缓慢，结构作用更为明显。

另外从中期来看，国内逆周期控制政策的首要目标只是保证增速不会从合理区间落下，增速的下降压力仍将逐渐释放，“调整结构”才是当前政策的主线。 华鑫证券预测，5月10年期国债收益率波动下限约为3.2%，短期内为以下行为主:

来源：零点娱乐时刊