“贝壳上市左晖身家大涨760亿人民币，站在背后的包凡成为最大赢家”

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文/美股频道

展出品/节点财经

北京时间8月13日晚，贝壳集团正式登陆纽交所，股票代码为beke，公开价格为35美元，较发行价上涨75%。 截至美股收盘价，贝壳集团报37.44美元，比发行价上涨87.20%，市值达到422.13亿美元。

招商函显示，2019年贝壳集团总交易额( gtv )为2.128万亿元人民币，促成了220多万笔住宅交易，是中国最大的住宅交易和服务平台。 年上半年，贝壳集团gtv同比增长49.4%，达到1.33万亿元。

此次贝壳集团发售1.06亿股ads，发行价为20美元/ads，高于此前公布的价格区间上限。 贝壳集团将筹集21亿2千万美元。 这是自去年3月爱琪在美国上市以来，中国企业在美国规模最大的ipo。

在上市成功的背后，前期参与投资贝壳的机构们利润丰厚，其中尤以联合主承销商、早期投资者华兴资本利润最大。

据悉，华兴资本的华兴新经济基金参与了链家(贝壳前身)的多次融资。 从股权结构看，华兴资本董事长包凡持股比例达3.8%，为企业第五大股东。

包凡本人也在很多场合表示对贝壳寻回室的欣赏和信任，他说贝壳寻回室是这五年来自己知道的产业网络行业最成功的例子之一，它真的从线上改造了整个领域，“我们赌它一定会赢”。

但是，在发售不久后急剧增加的亮点背后，对贝壳模型表示怀疑的声音还不少。

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多次与创新争论

纵观贝壳找房上市之路，可以说经历了最初的坚守，实现了模式的创新，受到了领域的质疑。

早在链家就开始在系统内迅速推进网络化，年4月从链家网升级的贝壳找房上线。 与链家的垂直自营模式不同，贝壳的定位是一个新的网络房地产平台，链家这样的经纪企业越来越多地上传。

打破古来流传的租赁业务逻辑，贝壳的使命是进行自下而上的互联网改造。 连锁董事长左晖的期望是呼吁各券商品牌开放资源，打破领域痼疾，开通所有与住宅相关的连锁和环节。

用左晖的话来说，“我们在建造球场。 我想在这里踢更多的足球。 大家一起踢足球的规则更好。 我们的好处其实在于市场的好处。 客观公正的协议和规则对贝壳平台的好处最大化。 ”。

从在线新闻平台的维度来看，链家族可谓为时已晚。 为此，左晖不遗余力地调整火力攻击贝壳平台，进行线下各方宣传，多位网络背景高管加盟，进行最大资源倾斜，将10个职能部门划分为贝壳。

贝壳也无望上线，重磅创新产品——ACN经纪合作互联网上市，这个互联网的出现改变了房地产经纪机构和经纪人的工作方式。

根据acn互联网的规则，贝壳和企业品牌方将按一定比例扣除门店业绩佣金，剩下的部分由门店、房源输入者、客户成交者等各方面角色共享。 本质上是通过saas技术打破整个房地产经纪连锁的新闻孤岛，使房地产来源、客户、经纪人无缝对接。

依靠如此诱人的模式创新，贝壳完成了居住服务产业的重构，并迅速扩展到全国。 根据招股数据显示，截至2009年6月，贝壳寻找平台进入全国103个城市，连接265个新经纪企业品牌45.6万经纪人以上和4.2万家经纪店。

数据来源:招聘书

增加纱线使贝壳的价格明显上涨。 年-2019年，贝壳的收入价格为207.2，217.8，247.1亿元。 股东招股书上说，贝壳价格最占的是佣金和内部补偿费用，是指向协助完成交易的其他机构和渠道支付的佣金，以及向中介和销售人员支付的交易扣除费。 -2019年房地产销售的佣金分别为156.6、157.7、194.4亿元。

数据来源:招聘书

业绩方面，从年到2019年，贝壳找房营业收入分别为255、286、460亿元，同期净亏损5.38、4.28、21.8亿元，3年累计亏损超过31亿元，其盈利模式也受到众多投资者质疑，

从目前贝壳app的功能布局来看，贝壳寻回室相当于b2b平台，其主要客户是房地产商和终端的购买者，但与其他b2b不同的是，贝壳寻回室仍然是一个连锁系统。 对此，业内普遍认为，贝壳找房的商业模式存在悖论，既打造平台，又打造离线自主企业品牌，存在明显的优势冲突。

实际上，对于寻找贝壳房间的商业模式，领域内已经非常不满。 其中，以姚劲波为首的58系与贝壳的对抗更直接、更激进。 姚劲波表示，贝壳倡导的“开放平台”和价值逻辑就像“既做运动员又做裁判员”。 据悉，将贝壳视为封闭的苹果系统，58同城是开放的安卓系统。

年6月，58集团联合中原地产，我爱我家( 000560，股吧)，在21世纪房地产中国、中原地产等地召开了全领域的“真房源”誓师大会，组成了“房地产联盟”，这也被外界解读为“围剿连锁联盟” 此后，两大阵营围绕“真房源”、“开放平台”等展开了一系列竞争，成为业界最关注的话题。

姚劲波WeChat的力矩截图

贝壳上市那天，姚劲波在WeChat的力矩上表示:“今天贝壳上市，向左晖表示祝贺。 但是，负责任的话，我相信开放平台安卓会大于封闭，58安居客退市后，各方面都会给产业带来进入/能源！ ”。 言外之意，58同城和旗下的安居客才是全领域的“中立平台”，可以说是火药的味道。

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豪华股东阵营

成为华兴资本或大赢家

由于链条系统多年经验的积累，贝壳可以在几年的时间里迅速发展成长。 除了经验特征外，强大的融资能力还能促进贝壳上市。

资料显示，年4月，链家(后改名为贝壳)的B轮和b+轮融资从华兴资本旗下的华兴新经济基金获得60亿元融资。 年1月，链家完成c轮融资，华兴新经济基金继续投资。

年4月，贝壳寻找在线运营后，左晖通过协商将原投资者链家的股份转移到贝壳寻找室。 之后，贝壳通过2019年的d轮融资筹集了12亿美元以上的资金，华兴资本再次投入。 那时对贝壳找房的估价已经超过百亿美元。

ipo之前，贝壳创始人兼董事长左晖体股持有率为28.9%，为第一大股东。 机构投资者中，腾讯是最大的外部投资者，持股比例达到12.3%。 另外，软银持股比例为10.2%，高甫资本持股比例为5.3%，华兴资本董事长持股比例为3.8%。

ipo后的左晖持有26.2%的股票，按昨天收盘价贝壳422.13亿美元的市值计算，对应价格约为110亿美元(约767亿元人民币)。 持股价值约16亿美元(约111亿元人民币)。 / h// S2 /

在贝壳敲钟的那天，包凡发送“致敬贝壳，做难而准确的事——贝壳找房上市时写”，祝贺贝壳顺利登陆资本市场。 包凡在信中表示，作为贝壳最坚实的战友，华兴有幸得到企业的一贯信任，成为唯一向贝壳从投资中提供“链式金融服务”的机构。 回顾过去，脑海里浮现出华兴、贝壳和衷共存的过去。

除投资外，华兴资本是此次贝壳ipo联合主营业务中唯一的国内投资，深入参与了贝壳的上市运营。 可以说是贝壳这次发售背后的大赢家之一。

ipo只是一个阶段，不是目的。 包凡说:“基于形成贝壳的护城河，对贝壳的期待是‘居住类的亚马逊’‘将来与居住相关的诉求，通过贝壳就可以满足了’。

说到贝壳可以想象的规模，包凡先生说，目前的房地产市场是仅次于电商的垂直行业，考虑到相关的家具和金融业务，市场规模并不是真正的问题，问题的核心是链家能在贝壳的蛋糕中剪多久。

据了解，在投资贝壳找房之前，华兴新经济基金在“衣、食、住、行”行业投资了美团点评、滴滴旅游、自由等公司。 在课程选择上，包凡在公开演讲中说，华兴有三个标准。 首先，产业规模要足够大，至少要千亿的规模。 第二，链条比时间长，有效率低下的环节，失配很多。 第三，上下游环节的玩家相对分散很重要，如果猎头公司的市场占有率不足20%，这个领域应该还有机会。

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来源：零点娱乐时刊