老白干酒去年业绩跳水 今年一季度几乎“白干”

本篇文章2018字，读完约5分钟

蔡联(成都记者柴刚)报道说，有一种财务报告叫“增收节支，不增收节支”，指的是老白干酒(600559.sh)。

第一季度，公司营业收入为7.56亿元，净利润为6574.39万元，分别下降34.19%和44.02%，应收账款总额为6.37亿元，净经营现金流为-3.1亿元，相当于“无所作为”。

第一季度报告的惨淡表现不能完全归因于疫情的影响。事实上，公司年报业绩出现了“急刹车”，2019年的收入和净利润增长率分别比2018年下降了29和99个百分点。在这背后，该公司的主要产品达到了“上限”，而混合产品线和薄弱的产品实力对其高端构成了制约。

产品实力不强，增速放缓

2019年，老白干酒实现收入40.3亿元，增长12.47%，增速明显低于2018年的41.34%。净利润突然停止，2019年达到4.04亿元，增长率从2018年的114.26%下降到15.38%。今年第一季度，受疫情影响，公司收入和净利润分别下降34.19%和44.02%。

据本公司称，2019年业绩增长主要是由于中高档产品销售增长，93.31%的营业收入来自白酒业务。

产品方面，衡水老白干系列2019年实现收入22.14亿元，占总收入的55%；半程锅系列实现收入6.97亿元，占17.3%；文王功系列、孔府系列和武陵系列的总收入为8.48亿元，占总收入的21%。

衡水老白干系列，一个直接的产品，仍然是主要的表现力量，但它已经用尽。与2018年相比，收入下降3.63%，毛利率下降1.77个百分点。

从产品结构来看，高端葡萄酒(100元以上)收入14.34亿元，占2019年总收入的35.58%，毛利率达到75.91%；中档酒(40~100元)收入11.58亿元，占收入的28.73%，毛利率的54.71%；低度白酒(40元及以下)收入11.69亿元，占收入的29%，毛利率的41.95%。

毛利率最高的高档酒销量和销售收入同时增长，盈利能力提高，但高档和中档酒毛利率下降，尤其是中档酒，2019年下降了12.54个百分点。此外，中档白酒的收入规模相对较低，这并没有打开与低档白酒的差距，这不仅抑制了整体业绩增长，也拖累了公司的高端战略。

老白干酒表示，2019年，公司不断调整和梳理产品结构，以大单产品为重点，按照以河北省国内市场为重点的销售策略，采取“会议销售、婚宴、团购、本地推”的四位一体营销策略，以增加市场份额。

然而，蔡联记者注意到，该公司在河北省国内市场的收入并没有增加，而是减少了，从2018年的69.2%下降到63.12%。然而，它的产品线是复杂的，它的产品系统是混乱的，所以它似乎很难集中精力。如衡水老白干、半城系列既有高档酒，也有低档酒，而武陵、王文、功夫酒同时涉及高、中、低档产品，品牌认可度不高。

“老白干的中低档形象已经根深蒂固，在河北省以外的地方知名度很低。2019年，虽然以并购为依托的半城烧锅、文王拱、五菱、空福佳四大品牌实现了近40%的收入，但也导致产品线更加复杂，不同品牌在不同地区展开了较量。一个特别强大的拳击手产品引领市场，这使得市场开发困难。”一位来自酒类直销平台的人士告诉记者。

2018年4月，老白干酒收购丰联酒业，并拥有承德甘龙嘴(半城烧锅)、安徽文王公、山东孔子、湖南武陵四家区域性白酒企业。2019年，这四家公司对应的四大系列产品的收入分别为6.97亿元、3.34亿元、1.62亿元和3.52亿元，达到15.46亿元，占总收入的38.36%，分别达到58.42%和31.72%。主要产品分别增长65.6%和79.96%

高应收账款，负经营现金流

老白干酒的市场话语权也反映了产品实力的弱势。截至2019年底，公司应收票据金额为4.64亿元，增长3.15倍。截至今年第一季度末，应收票据达到6亿元，比2019年底增加1.365亿元。2019年末，应收账款4158.42万元，增长65.16%；第一季度末有所下降，但仍保持在3679.49万元的高水平。

两者合计，截至第一季度末，应收账款总额达到6.37亿元，接近营业收入7.56亿元。相应地，公司第一季度的净现金流为-3.1亿元，这是上市以来最惨淡的一个季度。

目前，老白干酒的负债率为44.62%。尽管处于历史最低水平，但其资产周转率仅为0.12倍，为历史最低水平。截至2019年底，该数据仍为0.69。第一季度末，现金到期债务比率为-65.17%。

2019年，老白干酒累计计提坏账准备124.74万元，其中应收中国邮政物流账款10.95万元。这项规定的理由是债务困难。

值得注意的是，2019年底最大的应收账款欠款客户承德李龙贸易有限公司的监事杨艳红，今年3月刚刚被当地法院列为执行人。该公司欠款752.29万元。坏账准备37.61万元；其第三和第四大客户分别是京东自营店和京东新通，累计欠款794.68万元，累计坏账准备39.73万元，均超过最大客户。

来源：零点娱乐时刊