金鹰基金杨刚：1.5万亿成交量催生暴力上涨 怎么赶上这头“牛”

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在本周的第一天，沪深指数由空跳升，然后持续上升。非银行金融、银行、房地产、矿业和有色金属等上半年出现严重滞胀的低估值周期品种，在经历了上周的强劲上涨趋势后，继续成为引领市场攻击香港的主要力量。其他行业也紧随其后，如上半年受疫情影响较大的休闲服务业，以及上半年表现良好的tmt相关行业，所有行业均呈现普遍增长和整体增长。上证综指连续突破3200点、3250点和3300点的重要关口，半天上涨4%以上，市场成交量迅速扩大。

收盘时，上证综指收于3332.88点，上涨5.71%，深证综指收于12941.72点，上涨4.09%，上证50指数和沪深300指数分别上涨6.80%和5.67%，今年上半年遥遥领先的创业板指数也继续上涨2.72%。两市总成交量为15661亿元，比上个交易日增长33.67%，继续处于成交量快速增长阶段。

神湾一类产业均有所上升，其中银行业、非银行业、房地产业、休闲业和采矿业排名前5位，分别上升9.12%、8.95%、7.47%、7.31%和6.34%，有色金属、军工、建筑和钢铁也上升了5%以上。

这两个城市的3700多只股票上涨，但只有200只股票下跌，每日涨停板达到200多只。

在我的印象中，今天a股市场的惊人表现在过去30年中是罕见的，它模糊地再现了(甚至超越了)5月19日市场初期的那种飙升。

周一a股的飙升也显著提振了整个亚太股市的人气，并导致相关指数出现重大变化。其中，恒生指数上涨约4%，日经225指数和韩国综合指数分别上涨1.83%和1.65%。在期货指数方面，富士a50上涨7%，而美国股指期货上涨1%。在汇率方面，美元兑离岸人民币汇率分别升至7.05、7.04和7.03以上，美元指数突破97。伦敦黄金价格上涨1%+，布伦特原油上涨1%+。

今年上半年，由于COVID-19疫情的严重影响，全球主要股市一度大幅下跌。此后，在各国前所未有的财政金融政策的大力支持下，特别是美联储无限制量化宽松政策的不断推进，世界各大股市相继呈现低反转趋势。其中，率先走出疫情阴霾的a股市场整体表现最佳。今年上半年，创业板指数和中小板指数的增速位居全球股市前列，增幅分别为35%和20%。但是，从全球范围来看，虽然上半年a股表现非常好，但市场本身的结构性特征是明显的，更多地表现为“少数股牛市”。

自6月中下旬以来，海外疫情一再发生，大国之间的博弈已经升温。a股一度在3000.1点附近表现出犹豫。土地股份公司的资金不断涌入，大大增强了本地投资者对a股的信心，而a股正处于新一轮牛市的共识也在普遍增强。

自7月份以来，a股成交量持续飙升，迅速突破3000点和3150点，成功突破了持续两年的巨大障碍，形成了2018年初冲突爆发时的3587点高点和2019年4月的3288点高点以及2020年1月的3127点高点。

客观地说，近期股市的变化，一方面是由于市场的持续盈利效应，本地投资者终于觉醒，风险偏好开始明显上升。另一方面，海外资金在短期内继续快速流入a股，发挥着中流砥柱的作用。同时，国内政策相对保守，经济复苏势头良好。上述多种因素的叠加使a股市场最终摆脱了量价双升的趋势。

上周末，关于牛市回归的共识迅速在a股投资者心中重新点燃。周一，深圳和上海股市迅速回升，成交量达到惊人的1.5万亿以上，表明场外交易基金正加速进入市场。作为点燃a股牛市氛围的重要资本推动者，北行资本当天全天持续净流入超过130亿元(不过，在下午a股持续兴奋的同时，注意到鲁谷通有一定的资金流出)。总体而言，在各种基金(尤其是散户)的明显发酵下，a股市场仍处于典型的强正反馈阶段，市场外新基金、前期空基金和海外基金的流入共振效应仍在继续。

从结构上看，有明显迹象表明，短期和中期市场风格在早期转向低价值的顺周期品种，并出现滞胀，预计这种情况在不同阶段是可持续的。在今年下半年，我们建议投资者继续保持乐观的想法，并且通常仍然关注于看到更多。然而，我们也应该警惕海外疫情反复和大国博弈升级的可能影响，以便在疫情和市场泡沫正常化方面保持领先。

短期而言，投资者需要关注市场成交量是能继续增加还是保持在较高水平。与此同时，市场已略有过度兴奋，有必要注意是否会有适当的冷却在监管的后期阶段。金融供给面改革的不断深化和间接融资向直接融资的逐步转变，无疑是目前仍然清晰并逐渐普及的主要政策方向。但是，在这个过程中，也可以适当抑制过度的非理性投资行为，避免2014-2016年股市的异常波动和之后大后遗症的复发，确保正确的方向不会受到很大干扰。

从中长期来看，我们坚信增量资金将继续流入国内股票债券市场，不断开放和市场化的资本市场将迎来巨大的发展机遇。这种流行病并没有改变a股市场的长期投资价值，也没有改变全年关注a股的重要投资逻辑——货币宽松、资产短缺、股市政策支持、住房市场转向股市、中国资产吸引力的提高等。没有实质性的改变。疫情过后，中国资产的吸引力预计将进一步迅速提升，海外资本进入a股市场的进程还远未结束。

在下半年的战略方向上，我们继续建议从修复或持续提升行业景气的角度关注积极布局，超出中期报告预期的品种值得持续关注。此外，考虑到市场层面正在发生的新的结构性变化，风格应该逐步平衡，金融股的配置价值应该继续被重视。

在行业配置方向上，考虑到下半年生产者价格指数的上升趋势、部分行业补货需求的增加以及此前被抑制的需求的持续释放，中上游的房地产、汽车产业链和有色金属、化工、建材等周期性行业仍具有一定的配置价值。上半年，部分行业继续领先，行业估值差异非常显著，甚至接近历史极值，估值差异适当收敛后，基本面将继续向景气方向上升，预计后续仍会有持续的机会。

总的来说，我们建议投资者在下半年要保持长期思考，同时要适当保持一定的现金头寸，在积极的同时要保持谨慎的态度。一旦市场出现较大的非理性波动，我们可以坚决降低价格表现相对合适的喜爱品种。此外，如果在中短期内出现大的震荡，对于普通投资者来说，我们仍然建议将基金的固定投资视为一种简单、可行、有效的工具选择。

此外，面对中短期内国内外市场仍存在较大的不确定性风险，a股投资者的风险偏好可能会受到一定程度的干扰，作为套期保值首选的黄金板块品种仍具有较好的投资价值。

来源：零点娱乐时刊