网下打新门槛抬高 市值要求成倍提升

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一批新的新股发行询价方案相继出现。截至23日晚，已宣布发行安排和初步询价公告的7家公司无一例外地提高了线下游戏的新准入门槛。据业内人士称，新股网络下新投资者数量的激增是发行人和主承销商提高门槛的主要原因。预计随着网下新门槛的提高，卖空率和配股比例将会提高。

上周末，中国证监会批准了13家企业的首次申请，其中一家企业直接在线定价，其余12家企业采用线下询价配售和在线定价发行相结合的方式。截至23日晚，共有7家公司宣布了发行安排和初步询价公告。其中，新天冉奇和成帝股份的新门槛是平时的两倍，日均市值要求达到3000万元。亚泰集团、常熟银行、三角轮胎、创新有限公司和沈龙融发将门槛从最初的1000万元提高到2000万元。

以前，单独提高网下门槛是很少见的。在此前批发银行的10只新股中，鸿盛股份和横河模具将市值门槛提高至2000万元。然而，在早前询价发行的74只新股的前11批中，只有两只新股，斯李泰和高锟，将新市值提高至3000万元以下。

根据今年1月上海、深圳证券交易所修订的《首次公开发行股票网下发行实施细则》，网下投资者及其托管配售对象以初步询价开始前两个交易日为基准日，其在基准日(含基准日)前20个交易日持有的非限制性a股每日平均市值应在1000万元人民币(含)以上，且不低于发行人和主承销商事先确定并公布的市值要求。

深湾宏远分析师金霖表示，新规保留了在网下增加市值需求的可能性，即1000万元的市值下限，以及发行人和主承销商在初步询价公告中规定的市值门槛，以较高者为准。此外，市值门槛没有上限，未来发行人和主承销商可以根据市场认购情况进一步提高市值门槛。

为什么新股集体提高了网下门槛？这可能与最近线下营销的流行和放置物品数量的激增有关。

根据中国证券业协会最新的线下投资者名单，共有14256家机构和个人通过了询价业务备案，其中推荐的个人投资者超过12000人，而去年年中，中国证券业协会仅登记了2400名个人投资者。仅在一年内，就有近1万名个人投资者在网下找到了新工作。

投资银行资本市场部的一位人士告诉记者，主承销商可以在很短的时间内检查材料的完整性和真实性，消除相关关系，配售对象数量的激增可能会导致投资银行的繁忙日程出现失误。一旦出现问题，监管机构将对主承销商进行处罚。

这样，如果线下新交易继续流行，发行人和主承销商提高线下市值要求可能成为下半年IPO的总趋势。

从a股市场的经验来看，市场价值门槛提高后，符合要求的线下玩家数量会有不同程度的下降。这对主要是个人投资者的C类对象影响最大。以鸿盛股份有限公司为例，该公司初始线下询价对象只有2347个，而同期平均发行新股线下询价对象为4048个。

摆放物品数量的减少也意味着摆放比例的增加。宏盛股份的甲类、乙类和丙类配置比例分别为0.009%、0.005%和0.007%；批发银行新股三类投资者的比例分别为0.006%、0.003%和0.003%。

尽管配置比例有所提高，但由于创新成本的增加，丙类投资者的年均回报率将会降低。根据沈万红源的研究，当市值门槛提高到3000万元时，C型投资者的年化回报率将降至18.63%，回报率仍然非常可观。

来源：零点娱乐时刊