G20财政发力共识或失效 四引擎助推短期债牛

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20国集团成都会议后，全球货币政策的边际效应减弱，财政政策尚未达成共识。然而，中信建设投资(CITIC Construction Investment)首席宏观分析师黄认为，随着澳大利亚和英国宣布降息，上述共识已基本落空。在当前环境下，货币政策对于任何财政刺激政策都是不可或缺的。对中国债券市场而言，广义利率债券市场还远未结束，10年期债券收益率达到2.5%的目标指日可待。

至于短期债券市场，方正证券(601901，Guba)首席经济学家任泽平也表示，在长期提供的安全边际下，短期债券市场的蜜月期有四个驱动力。首先，经济在今年下半年恢复了下降趋势。自6月份以来，商品房销售的投资再次被调整回来，融资放缓；其次，通货膨胀和退潮又回到了通货紧缩。随着需求的收缩、生猪周期的高峰期以及商品价格上涨的放缓，cpi在4月份达到2.3%的高点后，出现了峰值和下降；

同时，货币政策是“挤牙膏”和暂时中性的。等待经济通胀和海外流动性可能正在复苏的基本面发出更明确的信号，也将在短期内推动债券市场“一个接一个地达到高潮”。

从资金角度看，黄表示，由于前期资金短期短缺，央行减少了公开市场操作，逐步回笼资金。央行维持基金基本稳定的态度保持不变。随着干扰因素的消除，基金的波动将变小，并继续保持宽松的格局。

新兴市场投资基金研究公司epfr的数据显示，债券市场基金的净流入已经实现了数周，最近两周分别净流入2.04亿美元和1.31亿美元。

不过，任泽平表示，债券市场后期仍存在三大潜在风险。首先，债券市场正在去杠杆化；第二，蔬菜价格因洪水上涨，粮食产量下降；第三，产能下降可能会提高生产者价格指数。

“但即使取消杠杆，当实体流动性收缩时，它也会让位于稳定增长。粮食减产和减产确实会给价格带来压力，但由于资产短缺和经济增长重心下移的问题，很难反映长期债券收益率。”任泽平认为。

来源：零点娱乐时刊