日元升值成“安倍经济学”的麻烦

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最近，日本财务大臣麻生太郎(Taro Aso)对近期日元升值提出警告，称他对“单向、快速和投机性”的汇率波动深感担忧，并表示他将在必要时做出紧急回应。早些时候，在日本银行保持政策不变后，日元对美元和欧元的汇率创下了几年来的新高。日元的升值趋势与日本政府倡导的“安倍经济学”背道而驰。

安倍经济学的主要目标之一是通过日元贬值战略将日本从持续经济低迷的泥潭中拉出来。为了确保日元持续贬值的渠道，日本政府在2011年11月进行了干预。但目前，日本政府处于两难境地。

自2016年以来，“安倍经济学”遭遇了巨大的麻烦。首先，日本消费税增加通胀是一个短期现象。目前，日本的cpi已经回到了0%左右。其次，日本央行的宽松政策已经耗尽了技能，负利率已经造成了市场恐慌和银行压力。日本政府也对负利率有争议。与此同时，与欧元不同，日元是一种避险资产。当市场恐慌时，日元会升值。总之，日本银行无法保持名义负利率不变，同时，由于通货膨胀率下降，实际利率上升，因此日元走强。

如果日本银行降低利率，负利率将导致市场恐慌，日元作为避险货币将升值；如果日本银行不降低利率，那么从利率平价的角度来看，日元贬值已经结束，日元仍将升值。更麻烦的是，由于对日本宽松政策的过度预期和对美国加息的过度预期，日元被严重低估，这进一步加大了日元的升值压力。

从理论上讲，一个国家的货币正在升值，表明其经济形势是清晰的。然而，在日元升值的背后，经济并没有好转。日本政府和经济界都认为日元汇率与日本经济现状不符，对此表示担忧。日元的升值让出口日本产品并以美元结算的海外日资企业皱眉头。根据日兴证券专家的估计，日元每升值1，800家在东京证券交易所上市的公司将损失当前利润的0.8%。从今年以来升值12日元的情况来看，这些企业损失了相当于5万亿日元的利润，对日本经济的影响是可以想象的。

日元走强是由多种内外因素决定的。仅从日本来看，没有任何经济环境支持日元走强。在国际上，投机资本投机是本轮日元升值的主要原因之一。随着国际油价徘徊在低位，美国加息的预期减弱，导致国际投机资金涌向相对稳定的日元市场。根据市场预测，日本政府害怕轻易干预外汇市场，这也在一定程度上鼓励了投机资金的流入。从芝加哥市场的货币期货走势可以看出，近两个月来日元期货已经达到最高点，国际市场对日元的心理预期也在不断提高。

日元的飙升也与其作为货币的避风港密切相关。这可以从日本银行在今年1月底推出负利率政策后，日元对美元不但没有贬值，反而升值了近7%的事实中看出。事实上，当全球地缘政治风险和经济风险较高时，全球基金倾向于购买投资回报更安全、更低的避险资产。日元属于这种传统的避险货币。日本政府债券的收益率一直是世界主要国家中最低的，收益率最低的资产被认为是最安全的。

据说，如果日元继续升值，日本政府和日本银行将准备进行干预，但前提是他们事先得到美国的支持，以避免干预后出现纠纷。但这一次，获得美国支持的门槛非常高。美国财政部长雅各布·卢多次表示，最近的市场趋势是“有序的”。特朗普和希拉里·克林顿都对通过抛售日元干预汇率持批评态度。

“安倍经济学”现在面临着前所未有的麻烦，即日元贬值似乎没有办法继续下去。目前，日本的cpi仍徘徊在0%左右，日本的gdp增长率仍只有1%，安倍经济学的使命还远未实现。

来源：零点娱乐时刊