中国仍然不会大规模强刺激经济

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3月1日，中国人民银行正式将金融机构存款准备金率下调0.5个百分点。这是中国人民银行今年首次下调RRR利率，也是自2015年10月24日以来四个月来的首次。

这表明，在“稳健”的基调下，中国的货币政策略有放松，但仍在调整范围之内，这绝不是中国大规模强力经济刺激的先兆。

在经历了2008年的“紧缩”和2009年及2010年的“适度宽松”后，中国的货币政策已连续第六年进入“稳定”状态。中国人民银行行长周小川近日在央行上海总部举行的新闻发布会上表示，中国人民银行的货币政策处于稳定和略微宽松的状态，需要不断观察和及时动态调整。

“稳中略有松”，这是央行首次对货币政策状况提出全新的看法。

货币政策有五大类:宽松、适度宽松、稳定、适度紧缩和紧缩。这五个类别的覆盖面相对较大。在每一个类别中，都有从左到右调整的灵活性，但是从一种配方到另一种配方的改变需要很高的门槛。

去年底的中央经济工作会议也要求对货币政策进行动态调整。只有灵活适度的货币政策才能为结构改革创造合适的货币金融环境，降低融资成本，保持合理充足的流动性和适度增加社会融资总量。

中国不会大规模刺激经济。这一判断是基于中国监管手段的“升级”和考虑国内国际经济基本面后的“不必要”。

一方面，中国的“工具箱”仍然有一定的货币政策空对可能的经济下行风险。坚持“区间控制”和“方向控制”的控制模式，已成为中国政府在经济转型升级时期常用的宏观管理创新模式，是一种不同于传统宏观调控思维的“聪明控制”。

区间调控大致可以描述为:根据经济发展潜力和当前实际情况，科学确定经济运行的合理区间，确保经济增长不突破“确保就业”的“下限”，cpi不突破预防通货膨胀的“上限”，而不采取短期强有力的刺激措施。

定向调控是指以此“下限”和“上限”为警戒线，兼顾当前和长远，采取预调和微调措施，旨在激发市场活力，增加公共产品有效供给，支持实体经济发展。

另一方面，中国长期经济发展的基本面没有改变，经济增长率仍在合理区间运行，与6%-7%的潜在增长率相一致。虽然增长速度有所放缓，但新的经济增长模式可以确保中国经济更健康、更稳定地发展；然而，全球经济只进入了低速发展的“新平庸”阶段，不存在大动荡和大危机的可能，因此中国没有必要采取强有力的刺激措施来应对。

中国国务院总理李克强在出席2015年世界经济论坛年会时明确表示，中国将继续保持战略优势，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不搞“洪水灌溉”，更加注重预调微调，更好地实施定向调控。

战略决定取决于在争取稳定的总原则下在哪里工作。稳定，也就是说，宏观经济政策应该是“稳定的”，不要进行强有力的刺激；发展形势基本稳定，保持风险底线。进步不是追求高增长，而是追求质量提高和效率，追求结构优化。

在这种背景下，观察央行此前自2011年底以来的RRR降息和降息，不应被视为一项重大的货币“刺激政策”。特别是“全面+定向”的RRR减量化方法，一方面在宏观调控中实施预调整，另一方面体现了结构性支持和定向调整的意图，从而加大对经济薄弱环节的金融支持。这一套“组合拳”是中国稳健货币政策的体现，并没有改变适度紧缩的基本面。

央行表示，RRR降息的目的是保持金融体系的流动性相当充裕，引导货币信贷平稳适度增长，并为供应方结构性改革创造合适的货币金融环境。

经济学家普遍认为，RRR降息是意料之中的，这主要是为了对冲不断下跌的外汇需求，并为实体经济的发展提供充足的流动性。

去年11月，中央财政经济领导小组首次向中方提出了结构性改革。去年年底，中央经济工作会议强调，要推进供给结构改革，做好去产能、去库存、去杠杆、降成本、短板补货五大任务，为今年中国经济发展定下基调。

如果一个陷入困境的企业从传统的思维方式出发，它将继续增加投资，扩大规模，甚至增加员工，而越来越高的资本、土地和劳动力成本将会侵占利润，生产越多，损失就越大；从供应方改革开始，它将加强技术创新、提高资本效率、升级甚至创造新产品以刺激新需求。

目前，中国正在推进供应方改革，积极开放市场准入。促进大众创业和创新、发展高科技产业以及经济结构调整和升级都需要适当的货币和金融环境的支持。

从数据来看，中国的信贷规模确实比五年前有所扩大，但从经济规模和规模快速增长的角度来看，信贷比重变化不大，因此不应进行简单的绝对值比较。由于“稳健货币政策”的总原则不变，适度从紧的货币流动性调整方向不会改变，货币信贷和社会融资规模仍将保持平稳适度增长。

今年以来，基础设施投资和房地产投资呈现平稳发展趋势。中国主流经济学家预测，在今年投资放缓的背景下，中国经济增长仍将面临下行压力，但下降将放缓，经济增长率仍将在6.5%至7%之间。

来源：零点娱乐时刊