“安迪苏：拟超30亿现金收购股权，蛋氨酸价钱何时能迎反转？”

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世界三大营养添加剂制造商之一安迪索( 600299，股吧) ( 600299，sh )本周二时隔已久的股价上涨停止。 可能是因为另一个领域大胜创的生产装置发生了故障，两个蛋氨酸工厂暂时停止了工作。

但从长期来看，截至11月13日已收回，企业年涨幅1.51%，大幅跑完上证综指的16.49%和申万化学产品的15.81%。

仔细分析发现，其背后的原因很可能是企业核心产品蛋氨酸的价格持续下跌以及市场竞争加剧导致企业近年来利润下降。

目前，安迪索计划收购安迪索营养集团剩余15%的普通股，可能有助于增加企业利润。 但从长期来看，还需要等待企业业绩逆转或核心产品价格回升。

计划用现金收购安迪索营养集团剩余15%股份

年，安迪索营养集团完成了上市公司蓝星新材料和重大资产重组，实现了85%普通股向上市公司的注入。 重组完成后，蓝星集团拥有上市公司89.09%的股权。 此次交易后，剩下的安迪索营养集团普通股的15%仍由上市公司控股股东蓝星集团持有。

到了2019年10月下旬，安迪索宣布董事会审议了修改后的“相关议案”。 根据该预案，安迪索将以30.86亿现金收购蓝星集团持有的蓝星安迪索营养集团普通股的15%。

目前，这笔交易仍需等待股东大会批准，并通过商务部门、变更部门、外汇管理部门的相关批准或备案。

世界第二大蛋氨酸制造商，特殊产品的收益占有率持续上升

安迪·斯的主营是动物营养添加剂的开发、生产和销售，产品主要分为三类，功能性产品(蛋氨酸、维生素、硫酸铵和硫酸钠)、特殊产品(酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸、有机硒和益生菌添加)

从最近三年的收益构成可以看出，功能性产品是安迪索最主要的收入来源，2019年中期贡献了38.96亿的收益，超过了整体收益的7成。 值得一提的是，蛋氨酸是企业功能性产品的核心组成部分，也是企业最主要的收入来源。 公开资料显示，安迪索的蛋氨酸市场份额居世界第二位，企业是世界最大的液体蛋氨酸制造商，主要竞争对手有诺伟司、胜创、住友、新成( 002001股吧)等。

但从营收变化趋势来看，功能性产品年中期至2019年中期营收占比呈逐年下降趋势，数据分别为77.94%、75.29%、72.71%。 与此相对应，同期特殊产品的收益占有率持续从16.91%上升到21.46%。

由于产品价格下跌、竞争加剧等因素，毛利率持续下降

近年来，安迪索的盈利能力明显下降。

数据显示，企业毛利率从年47.43%降至年34.89%，同期净利率从21.67%降至10.65%。

仔细一查，产品价格下跌是其重要原因之一。 以安迪索核心产品蛋氨酸为例，其价格自去年以来持续下跌。 目前，国产和进口蛋氨酸产品的平均价格维持在20元/公斤以下。

影响企业盈利能力的另一个因素是竞争的加剧，其中既包括新进入者，也包括现有竞争对手的扩产。

公开资料显示，-年间，国内公司宁夏紫光、新和成进入蛋氨酸市场。 原市场参与者住友、胜创、诺伟司等宣布，新产能将于2019-2023年上线。 根据光大证券( 601788股吧)的研究报告，蛋氨酸全球年诉求增速为5%-6%，年诉求增长约8万吨。 但领域在-2019年间分别有5、18及15万吨产能投入市场，呈现出比较明显的供给超过需求的特点。

最终体现在业绩上，安迪索至年的收入仍在增长，但期间的归母净利润从18.65亿降至9.26亿，减少了一半以上。

最新2019年三季度报告数据显示，企业三季度营收、扣除后净利润为83.13亿和6.79亿，比去年同期减少2%、2.8%。 从具体产品来看，功能性产品、其他产品收益分别下跌5%和3%，特殊产品增长6%。

但是，请注意，企业三季度一季度营收为29.55亿美元，同比增长6.48%，结束了前两个季度的下跌趋势。

注意商誉风险 [/s2/]

除了业绩下滑之外，安迪索面临的另一个风险可能是商誉的下跌。

截至2019年中期，企业商誉账面价值约16.2亿，主要来自三家被投资机构，包括drakkar group s.a.(以下简称“dgsa”)、特殊产品及Innov’IAS.A.(以下简称“Innov’IA”)，

根据会计政策的要求，商誉需要每年进行减值测试。 公司在定期报告中指出，商誉减值测试中资产组和资产组组合的可重复使用金额是根据管理层批准的五年预算，采用现金流预测方法计算的。 对于5年以上的现金流，企业根据一定的增长率进行了估计。 在具体的参数选择上，企业假设三家被投公司( dgsa、innov'ia、特殊产品)的收入增长率分别为3.50%、2.00%、2.50%。

由于dgsa企业的商誉主要与功能产品相关，安迪-苏年间来自功能产品的营收分别为87.34亿、81.02亿、84.96亿，整体不增长或下跌。 据此，关于dgsa企业未来3.50%的收入增长率假设，可能还需要讨论。 ( cjt )

本文作者:面包财经

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来源：零点娱乐时刊