“油脂拆析看棕榈 供需关键看印尼”

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/作物季度全球油脂组成中，棕榈、大豆油、菜籽油、葵花籽油在全球油脂供应中所占比例分别为40%、27%、14%、9.2%，共占91%，全球油脂市场基本由上述4个油品决定。 四大油品中，棕榈处于绝对领先地位，棕榈增长周期长，供需调整缓慢，近年来成为主导油脂行情的核心力量。 棕榈加工生产中形成的蛋白粕在整个链条上的量很少，加工厂也不以棕榈粕为非常重要的收入来源，因此是受粕影响最小、最能反映油脂属性的品种，棕榈对生物柴油采用量大、反应生物柴油属性好

/ h/ [ p ] [/p ]马来西亚的棕榈种植面积比较透明，主产区是沙巴和砂拉越，西马的pahang和johor两个州的种植面积 旱獭种植历史悠久，适宜土地基本开发，近5年种植面积增长12.8%，年仅增长2.2%。 种植面积的增加决定了马来未来棕榈产量的上限将维持在目前的水平。

/ h/ [ p ] [/p ]从图2中可以看出，棕榈后供应的增长主要取决于印度尼西亚。 印度尼西亚的棕榈园比较年轻，繁荣期比时间长，后期也有很多未成熟棕榈进入生产期，逐渐释放生产能力，壮年树抗自然灾害能力强，有利于印度尼西亚棕榈产量的稳步增长。

印度尼西亚总统佐科于去年9月21日向相关部门宣布，今后3年内将不再颁发新的油棕业者执照，新的开垦活动也不再得到批准。 事实上，印度尼西亚的禁令已经在年公布，但苏西时代的执行有问题，虽然有禁令，但棕榈种植面积急剧增加。 过去十年，全球棕榈供应增长首当其冲，在此期间，印尼棕榈面积增长100%，印尼棕榈园大幅扩大，给全球油脂市场带来压力。 全球棕榈价格低迷，在欧盟等国家和环保组织的压力下，印尼的棕榈扩张之路也已走到尽头，从印尼棕榈面积的增长和未成熟的棕榈面积来看，未来的棕榈供给压力并不大

/2019作物季节有可能发生厄尔尼诺现象(通常将nino 3区海温自平均指数连续6个月达到0.5℃以上定义为厄尔尼诺，美国将nino 3.4区海温自平均弯折3个月达到0.5℃以上定义为厄尔尼诺， 从监测数据来看，nino3.4区平均海水温距平均连续2个月发生曲折的温度超过0.5℃，如果12月数据超过0.5℃，将达到美国标准的厄尔尼诺。

根据noaa艾米莉·贝克尔的研究，1950年以来发生了3次厄尔尼诺，分别为1950年至1950年、1950年至1950年、年，当时的海洋nino指数超过2℃，从历史数据来看，各自都很强。

年雨季印尼马来降水较充裕，为棕榈的生长创造了良好的条件。 目前，印度尼西亚多数生产棕榈的人正处于壮年期，抗逆能力强，马来亚的树龄稍高，但整体上并未受到多大影响。 基于以上评价，认为/2019作物的季棕榈产量可能受到不利天气的影响，但整体产量损失被面积的增加抵消，最终产量仅增加200万吨。

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大豆油的供需分解

在全球大豆丰产的背景下，大豆油的供应依赖于压榨利润和豆粕的诉求。 在中美贸易关系紧张的背景下，米豆出口的阻碍价低，美国压榨利润处于高水平，油厂压榨动力充足，因此/2019作物季的美国压榨量预计将略有增加。 中美贸易摩擦背景下，巴西大豆出口中国特征明显。 这是因为大量大豆出口到中国，巴西压榨水平下降，阿根廷/2019作物季大豆产量回升，其产量被提高到/作物季水平。

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食用费现在比较稳定，欧洲和美国等发达国家的油脂食用费比较稳定，中国的油脂费也过了快速增长期，目前油脂的食用费主要从印度等新兴的快速发展大国增加。 在中国国内经济增长驱动和餐饮(特别是外卖)拉动下，中国油脂诉求能够保持稳定的增长速度，/2019作物季中国植物油消费量3450万吨，比上作物季3370万吨增加80万吨，增长2.3%，170万吨的短缺由进口和其他油脂补充。

菜籽油供需分解

由于国内菜油供需多雾、菜籽产业链比较分散，加上国内菜籽商品化程度不高，菜系产销数据历来各方面差异较大。 我们推算了国内/2019作物季菜籽供给量在900万—1000万吨之间，按44%的油率推算，国内菜籽油产量为396万—440万吨。 年1—11月进口菜籽油117万吨，预计年进口130万吨，预计2019年进口量维持在130万吨左右。 国储菜油经过多年的拍卖，库存量很低，大概只有十几万的量，国储拍卖在2019年基本不会影响市场，菜油将全面进入市场定价时代。 国内菜油商业库，其中华东地区40.51万吨，华南地区13.67吨，共54.18万吨，西南和西北地区库存不详，川渝陕三省都是菜油费用较大的省份，库存应该不低，usda提供的中国菜油库存158万吨，各 据推算，国内菜籽油费为530万—590万吨，与汇款网公布的数据较为接近。

年度观点

/2019作物季全球油脂供应总体来说，大豆丰产预期和棕榈长时间增产趋势较为平缓，菜籽略有减少会导致菜籽供应不足，但不足以改变油脂总体趋势。 年4季度以来原油持续下跌，生物柴油竞争力恶化，要靠政府的大力推动来保证诉求，对生物柴油油脂的诉求可能不能指望增加。

来源：零点娱乐时刊